Страница:
IPO предполагает первичное размещение акций компании на фондовых биржах. В отличие от private placement, где покупателями долей являются крупные инвесторы, при IPO акции могут приобретать физические лица. Поэтому требования к компании, которая планирует провести IPO, на порядок выше, чем при частном размещении. Компания, прошедшая первичное размещение акций на бирже, становится публичной.
Помимо денежных средств, которые компания получает в свое распоряжение, IPO имеет и другие положительные аспекты. В частности, позволяет привлекать в будущем более дешевые кредиты.
Считается, что IPO позволяет привлечь бóльшие средства, чем при private placement. Однако процесс проведения IPO для соискателя сопровождается серьезными накладными расходами и несет большие риски. В связи с этим в последние несколько лет в мире наметилась тенденция увеличения количества сделок по привлечению акционерного капитала путем процедуры private placement.
Due diligence
Глава 2. Финансовые инвесторы
Стратегия инвестирования финансовых инвесторов
Особенности взаимодействия с зарубежными финансовыми инвесторами
«Презумпция виновности» соискателя
Проектная документация
Презентация
Due diligence и оценка активов
Альтернативные способы покрытия накладных расходов
Инвестиционный процесс сквозь призму документов, которые выдает инвестор на разных стадиях
Глава 3. Консультанты
Ценность консультанта для инвестора
Помимо денежных средств, которые компания получает в свое распоряжение, IPO имеет и другие положительные аспекты. В частности, позволяет привлекать в будущем более дешевые кредиты.
Считается, что IPO позволяет привлечь бóльшие средства, чем при private placement. Однако процесс проведения IPO для соискателя сопровождается серьезными накладными расходами и несет большие риски. В связи с этим в последние несколько лет в мире наметилась тенденция увеличения количества сделок по привлечению акционерного капитала путем процедуры private placement.
Due diligence
Принятию окончательного решения о предоставлении инвестиций всегда предшествует процедура due diligence, в результате которой инвестиционный проект подвергается всесторонней проверке. Решение о финансировании никогда не будет принято, если процедура не проводилась или результаты ее прохождения оказались отрицательными.
В ходе проведения due diligence в первую очередь оценивается сама компания-соискатель на предмет ее способности реализовать проект. Внимательно изучаются все основные исполнители проекта. Оценивается их опыт, исключаются мошеннические мотивы с их стороны. Не остаются без внимания все подрядные организации, которые планируется привлечь для реализации проекта.
Естественно, проверяются расчеты денежных потоков, оценивается адекватность посылов, допущений и заявлений, на основе которых основана экономическая модель. Например, соискатель в проектной документации может заявить, что стоимость аренды одного квадратного метра в строящемся торговом центре составляет величину Х, и на основе этого значения произвести расчеты и оценить рентабельность. Однако в реальности стоимость квадратного метра может быть значительно меньше Х, и, таким образом, все результаты расчетов основных экономических параметров оказываются фикцией несмотря на то, что с математической точки зрения расчеты проведены правильно.
Кроме того, внимательно изучается юридическая чистота сделки. Рассматриваются все разрешительные документы, лицензии, документы на право собственности, а также предварительные договоры (соглашения о намерениях), которые соискатель заключил в целях последующей реализации инвестиционного проекта, или проекты договоров, которые планируется заключить в будущем.
Инвесторы могут проводить процедуру due diligence как самостоятельно, так и с привлечением независимых аудиторских компаний. Как правило, своими силами проводят due diligence частные инвесторы, в то время как институциональные инвесторы пользуются услугами специализированных аудиторских компаний.
В некоторых случаях инвестор может потребовать провести оценку активов, которые соискатель вносит в проект. Оценка может также потребоваться в случаях рефинансирования и предоставления кредита на покупку бизнеса.
В ходе проведения due diligence в первую очередь оценивается сама компания-соискатель на предмет ее способности реализовать проект. Внимательно изучаются все основные исполнители проекта. Оценивается их опыт, исключаются мошеннические мотивы с их стороны. Не остаются без внимания все подрядные организации, которые планируется привлечь для реализации проекта.
Естественно, проверяются расчеты денежных потоков, оценивается адекватность посылов, допущений и заявлений, на основе которых основана экономическая модель. Например, соискатель в проектной документации может заявить, что стоимость аренды одного квадратного метра в строящемся торговом центре составляет величину Х, и на основе этого значения произвести расчеты и оценить рентабельность. Однако в реальности стоимость квадратного метра может быть значительно меньше Х, и, таким образом, все результаты расчетов основных экономических параметров оказываются фикцией несмотря на то, что с математической точки зрения расчеты проведены правильно.
Кроме того, внимательно изучается юридическая чистота сделки. Рассматриваются все разрешительные документы, лицензии, документы на право собственности, а также предварительные договоры (соглашения о намерениях), которые соискатель заключил в целях последующей реализации инвестиционного проекта, или проекты договоров, которые планируется заключить в будущем.
Инвесторы могут проводить процедуру due diligence как самостоятельно, так и с привлечением независимых аудиторских компаний. Как правило, своими силами проводят due diligence частные инвесторы, в то время как институциональные инвесторы пользуются услугами специализированных аудиторских компаний.
В некоторых случаях инвестор может потребовать провести оценку активов, которые соискатель вносит в проект. Оценка может также потребоваться в случаях рефинансирования и предоставления кредита на покупку бизнеса.
Глава 2. Финансовые инвесторы
Стратегия инвестирования финансовых инвесторов
Деятельность инвестора всегда начинается с определения его отношения к двум важным вопросам: на какой доход он рассчитывает и какой уровень риска считает для себя приемлемым. На ответах на эти вопросы основывается любая стратегия инвестирования.
Безусловно, эти два вопроса находятся в прямой корреляции между собой. Высокие доходы всегда сопряжены с высоким уровнем риска. Инвестор, стремящийся к низким рискам, вряд ли сможет принять участие в высокодоходных проектах по соображениям безопасности. Однако не следует думать, что если проект характеризуется высокими рисками, то он по определению должен быть высокодоходным. Встречается очень много проектов, в которых риски велики, а вероятность получения прибыли низка. Это и есть провальные проекты, которых инвестор всеми силами старается избегать.
Как известно, каждая отрасль характеризуется своим средним уровнем рентабельности и скоростью возврата вложенных инвестиций, поэтому инвестор в первую очередь определяется с отраслевой принадлежностью проектов. Большое значение придается географическому местоположению финансируемого бизнеса, так как вполне очевидно, что на растущих рынках доходность всегда выше. Кроме того, инвестор решает, какой величины должны быть основные экономические параметры проекта, ниже которых он не возьмется за финансирование проекта.
На следующем этапе инвестору необходимо определиться с тем, какой тип финансирования он может предложить соискателям. Будут ли инвестиции предоставляться в виде долгового финансирования или акционерного капитала. Как правило, на предоставление долгового финансирования идут инвесторы, не приемлющие слишком высоких рисков. Совместные предприятия с соискателем создают инвесторы, имеющие претензии на высокие доходы. Для решения о виде предоставляемого финансирования не последнее значение имеет и наличие у инвестора рычагов воздействия, которые он мог бы задействовать, если ситуация начнет развиваться не так, как планировалось. Если инвестор ограничен в таких возможностях, то он скорее предпочтет долговое финансирование с обеспечением обязательства соискателя хорошим ликвидным залогом. Если же инвестор имеет соответствующие возможности влиять на деятельность соискателя в процессе реализации проекта, то он может согласиться на создание совместной компании с соискателем.
Продолжая рассуждать на тему приемлемости для себя рисков, инвестор формулирует требования к текущему на момент предоставления инвестиций состоянию проекта. Инвестор решает, каков должен быть уровень реализации проекта, чтобы он мог чувствовать себя в безопасности, участвуя в нем; сколько собственных средств должен вложить в проект сам соискатель. Если инвестор ориентирован на предоставление долгового финансирования, он определяет способы обеспечения возврата долга, а также требования к обеспечению (предмет залога, условия банковской гарантии).
Изучая полученный проект, инвестор всегда ставит перед собой вопрос о том, каким образом и за счет чего он будет возмещать убытки в случае возникновения серьезных трудностей с реализацией проекта. Инвестор просчитывает все сценарии неблагоприятного развития ситуации и пути выхода из них. При высокой вероятности неблагоприятного развития событий инвестор оценивает прибыльность проекта: если ожидаемый доход невелик, то он может отказаться от такого проекта.
Финансовый инвестор, предоставляющий финансирование в виде акционерного капитала, обязательно должен изначально сформулировать стратегию выхода из совместного предприятия. Эта стратегия всегда озвучивается соискателю на начальных этапах и подлежит обсуждению во время переговоров. Как правило, соискателю предоставляется преимущественное право выкупа доли у финансового инвестора при выходе его из бизнеса. Если соискатель не желает или по каким-то причинам не сможет выкупить долю, то финансовый инвестор продаст ее стратегическому инвестору.
Таким образом, определившись со стратегией инвестирования, финансовый инвестор формулирует все критерии, условия и требования к проекту в виде краткой инвестиционной программы, которая предлагается всем заинтересованным соискателям на рассмотрение. Если соискатель, ознакомившись с программой, решает, что его проект удовлетворяет условиям, означенным в ней, то он может попытать счастье, подав свой проект на рассмотрение.
Безусловно, эти два вопроса находятся в прямой корреляции между собой. Высокие доходы всегда сопряжены с высоким уровнем риска. Инвестор, стремящийся к низким рискам, вряд ли сможет принять участие в высокодоходных проектах по соображениям безопасности. Однако не следует думать, что если проект характеризуется высокими рисками, то он по определению должен быть высокодоходным. Встречается очень много проектов, в которых риски велики, а вероятность получения прибыли низка. Это и есть провальные проекты, которых инвестор всеми силами старается избегать.
Как известно, каждая отрасль характеризуется своим средним уровнем рентабельности и скоростью возврата вложенных инвестиций, поэтому инвестор в первую очередь определяется с отраслевой принадлежностью проектов. Большое значение придается географическому местоположению финансируемого бизнеса, так как вполне очевидно, что на растущих рынках доходность всегда выше. Кроме того, инвестор решает, какой величины должны быть основные экономические параметры проекта, ниже которых он не возьмется за финансирование проекта.
На следующем этапе инвестору необходимо определиться с тем, какой тип финансирования он может предложить соискателям. Будут ли инвестиции предоставляться в виде долгового финансирования или акционерного капитала. Как правило, на предоставление долгового финансирования идут инвесторы, не приемлющие слишком высоких рисков. Совместные предприятия с соискателем создают инвесторы, имеющие претензии на высокие доходы. Для решения о виде предоставляемого финансирования не последнее значение имеет и наличие у инвестора рычагов воздействия, которые он мог бы задействовать, если ситуация начнет развиваться не так, как планировалось. Если инвестор ограничен в таких возможностях, то он скорее предпочтет долговое финансирование с обеспечением обязательства соискателя хорошим ликвидным залогом. Если же инвестор имеет соответствующие возможности влиять на деятельность соискателя в процессе реализации проекта, то он может согласиться на создание совместной компании с соискателем.
Продолжая рассуждать на тему приемлемости для себя рисков, инвестор формулирует требования к текущему на момент предоставления инвестиций состоянию проекта. Инвестор решает, каков должен быть уровень реализации проекта, чтобы он мог чувствовать себя в безопасности, участвуя в нем; сколько собственных средств должен вложить в проект сам соискатель. Если инвестор ориентирован на предоставление долгового финансирования, он определяет способы обеспечения возврата долга, а также требования к обеспечению (предмет залога, условия банковской гарантии).
Изучая полученный проект, инвестор всегда ставит перед собой вопрос о том, каким образом и за счет чего он будет возмещать убытки в случае возникновения серьезных трудностей с реализацией проекта. Инвестор просчитывает все сценарии неблагоприятного развития ситуации и пути выхода из них. При высокой вероятности неблагоприятного развития событий инвестор оценивает прибыльность проекта: если ожидаемый доход невелик, то он может отказаться от такого проекта.
Финансовый инвестор, предоставляющий финансирование в виде акционерного капитала, обязательно должен изначально сформулировать стратегию выхода из совместного предприятия. Эта стратегия всегда озвучивается соискателю на начальных этапах и подлежит обсуждению во время переговоров. Как правило, соискателю предоставляется преимущественное право выкупа доли у финансового инвестора при выходе его из бизнеса. Если соискатель не желает или по каким-то причинам не сможет выкупить долю, то финансовый инвестор продаст ее стратегическому инвестору.
Таким образом, определившись со стратегией инвестирования, финансовый инвестор формулирует все критерии, условия и требования к проекту в виде краткой инвестиционной программы, которая предлагается всем заинтересованным соискателям на рассмотрение. Если соискатель, ознакомившись с программой, решает, что его проект удовлетворяет условиям, означенным в ней, то он может попытать счастье, подав свой проект на рассмотрение.
Особенности взаимодействия с зарубежными финансовыми инвесторами
Большинство зарубежных компаний, предлагающих инвестиции российским соискателям, являются институциональными инвесторами. Тот факт, что они инвестируют не свои собственные деньги, а принадлежащие большому числу владельцев, имеет для соискателя принципиальное значение. Соискатель выстраивает отношения не с единоличным собственником финансовых средств, а с управляющей компанией, деятельность которой жестко регламентирована. Вследствие чего инвестиционный процесс крайне формализован. Процесс принятия решения, образно выражаясь, растянут как по времени, так и по большому числу сотрудников компании финансового инвестора. Никто, даже управляющий компанией, не вправе принять единоличное решение о финансировании проекта.
«Презумпция виновности» соискателя
Положение вещей в нашем мире таково, что вероятность потерпеть фиаско в бизнесе на порядок выше, чем преуспеть в нем. Ни для кого не составит особого труда, чтобы остаться без копейки в кармане, но потребуется хорошенько потрудиться, чтобы их заработать. Поэтому инвестор, принимая проект, в первую очередь воспринимает его как вполне реальную угрозу потерять свои деньги, и только лишь во вторую очередь он рассматривает его как шанс заработать. Страх потерять всегда превалирует над надеждой получить.
Таким образом, в инвестиционном бизнесе действует правило, обратное известному юридическому принципу презумпции невиновности. Соискатель должен доказать инвестору перспективность своего инвестиционного проекта, который изначально по умолчанию рассматривается инвестором как реальная угроза потери денег. Отсутствие информации в проекте или ее скудность, как правило, интерпретируется не в пользу соискателя. Соискателю нужно сделать все возможное, чтобы инвестор испытывал чувство доверия по отношению к его проекту. Не стоит надеяться на то, что инвестор сам займется поиском доказательств перспективности проекта, он просто отложит его в сторону и начнет рассматривать следующий.
Таким образом, в инвестиционном бизнесе действует правило, обратное известному юридическому принципу презумпции невиновности. Соискатель должен доказать инвестору перспективность своего инвестиционного проекта, который изначально по умолчанию рассматривается инвестором как реальная угроза потери денег. Отсутствие информации в проекте или ее скудность, как правило, интерпретируется не в пользу соискателя. Соискателю нужно сделать все возможное, чтобы инвестор испытывал чувство доверия по отношению к его проекту. Не стоит надеяться на то, что инвестор сам займется поиском доказательств перспективности проекта, он просто отложит его в сторону и начнет рассматривать следующий.
Проектная документация
Грамотно подготовленная проектная документация является основой инвестиционного процесса. Именно проектная документация становится тем толчком, который запускает всю бюрократическую машину под названием «финансовый инвестор». Без предоставления обоснованной проектной документации соискатель не имеет возможности получить какой-либо ответ из компании финансового инвестора. Этим зарубежный финансовый инвестор очень сильно отличается от бизнес-ангела. С бизнес-ангелом еще возможно начать переговоры, не имея изложенного на бумаге проекта, с зарубежным финансовым инвестором это невозможно. Он исходит из того, что при отсутствии проектной документации нет инвестиционного проекта, а значит, и нет предмета для переговоров. Как бы соискатель ни пытался достучаться до инвестора, он его все равно не услышит. Сколько бы соискатель ни тратил сил, пытаясь доказать наличие у него проекта в устной форме, инвестор останется безмолвен.
Поэтому каждый соискатель, задавшийся целью получить инвестиции от финансового инвестора, в первую очередь должен направить все силы на подготовку проектной документации. Но, принимаясь за работу, необходимо четко осознать, что грамотно разработать проектную документацию возможно только лишь при условии, что сам инвестиционный проект продуман до мелочей. В противном случае подготовить проектную документацию просто не получится. Как можно что-то доходчиво изложить, если самого предмета изложения не существует в природе?
Проектная документация состоит из следующих документов:
• презентация, бизнес-план;
• пакет разрешительных документов, экспертные заключения, документы на право собственности, лицензии и т. д.;
• проекты договоров с подрядными организациями и потенциальными клиентами;
• заключения аудиторских компаний о перспективности реализации проекта, оценка активов, проведенная известными западными оценщиками.
Все документы должны быть подготовлены на английском языке. Только при совокупном наличии всех этих пакетов документов инвестор сможет принять окончательное решение о финансировании проекта. Допускается подавать документы на рассмотрение инвестора без наличия аудиторских заключений и оценки активов. Их можно будет получить во время процедуры всестороннего изучения проекта, которую инвестор обязательно инициирует после обращения соискателя. Также во время процедуры проверки можно подготовить некоторые экспертные заключения технических специалистов. Однако проекты договоров с подрядными организациями на момент обращения к инвестору у соискателя должны быть в наличии.
Самым первым пакетом документов, который отправляется инвестору, является презентация проекта или бизнес-план. Одни инвесторы в начале требуют лишь презентацию проекта и, если проект их заинтересовывает, запрашивают подробный бизнес-план. Для других необходимо, чтобы подробный бизнес-план был представлен сразу. Третьи просят подготовить презентацию по специальной форме, которую они предлагают. Но в любом случае презентация и бизнес-план у соискателя должны быть в наличии. Если инвестор потребует, чтобы презентация была подготовлена по его форме, то при хорошо проработанном проекте это займет совсем немного времени. Соискателю нужно будет просто изменить структуру первоначально подготовленной презентации.
Поэтому каждый соискатель, задавшийся целью получить инвестиции от финансового инвестора, в первую очередь должен направить все силы на подготовку проектной документации. Но, принимаясь за работу, необходимо четко осознать, что грамотно разработать проектную документацию возможно только лишь при условии, что сам инвестиционный проект продуман до мелочей. В противном случае подготовить проектную документацию просто не получится. Как можно что-то доходчиво изложить, если самого предмета изложения не существует в природе?
Проектная документация состоит из следующих документов:
• презентация, бизнес-план;
• пакет разрешительных документов, экспертные заключения, документы на право собственности, лицензии и т. д.;
• проекты договоров с подрядными организациями и потенциальными клиентами;
• заключения аудиторских компаний о перспективности реализации проекта, оценка активов, проведенная известными западными оценщиками.
Все документы должны быть подготовлены на английском языке. Только при совокупном наличии всех этих пакетов документов инвестор сможет принять окончательное решение о финансировании проекта. Допускается подавать документы на рассмотрение инвестора без наличия аудиторских заключений и оценки активов. Их можно будет получить во время процедуры всестороннего изучения проекта, которую инвестор обязательно инициирует после обращения соискателя. Также во время процедуры проверки можно подготовить некоторые экспертные заключения технических специалистов. Однако проекты договоров с подрядными организациями на момент обращения к инвестору у соискателя должны быть в наличии.
Самым первым пакетом документов, который отправляется инвестору, является презентация проекта или бизнес-план. Одни инвесторы в начале требуют лишь презентацию проекта и, если проект их заинтересовывает, запрашивают подробный бизнес-план. Для других необходимо, чтобы подробный бизнес-план был представлен сразу. Третьи просят подготовить презентацию по специальной форме, которую они предлагают. Но в любом случае презентация и бизнес-план у соискателя должны быть в наличии. Если инвестор потребует, чтобы презентация была подготовлена по его форме, то при хорошо проработанном проекте это займет совсем немного времени. Соискателю нужно будет просто изменить структуру первоначально подготовленной презентации.
Презентация
Инвестор постоянно получает для рассмотрения инвестиционные проекты в количестве, значительно превышающем его финансовые возможности. На первоначальное ознакомление с конкретным проектом, необходимое для оценки его перспективы, инвестор физически может выделить совсем немного времени. Самым первым документом, с которого инвестор начинает знакомиться с проектом, является его презентация. Без преувеличения можно сказать, что презентация является лицом инвестиционного проекта. От того, насколько оно приглянется инвестору, будет зависеть дальнейшая судьба всего проекта. Грамотно подготовленная презентация должна прояснять для инвестора несколько основных принципиальных моментов.
В первую очередь инвестора нужно проинформировать, в чем заключается суть проекта. Соискатель должен изложить ее кратко, не перегружая деталями, но в то же время емко и доходчиво, чтобы у инвестора сложилось адекватное представление о проекте. Необходимо указать сумму, которая требуется для его реализации.
Из презентации инвестор обязательно должен получить представление о текущем состоянии дел у соискателя. Он хотел бы знать, на какой стадии реализации находится проект, что уже выполнено, сколько собственных денег вложено соискателем. Эта информация очень важна для принятия положительного решения, и если соискатель не отражает ее в презентации в полном объеме, то инвестор, исходя из «презумпции виновности», считает, что проект находится в начальной стадии, и делает для себя соответствующие выводы – не всегда положительные для соискателя.
Естественно, презентация должна содержать полное описание статей расходов, связанных с реализацией проекта. Необходимо представить подробный график работ по реализации проекта с указанием финансовых затрат для каждого этапа.
Чтобы убедить инвестора в перспективности проекта, соискатель должен привести обоснования, на основе которых проводятся расчеты денежного потока и основных экономических параметров проекта. Обоснования должны исходить из реального положения дел на рынке, а не основываться на личных домыслах соискателя. Чрезмерное проявление эмоциональности в изложении должно быть абсолютно исключено.
Инвестор хотел бы убедиться, что соискатель полностью продумал систему сбыта, поэтому в презентации должен присутствовать раздел, содержащий информацию маркетингового характера. Если у соискателя есть возможность заключить с потенциальными клиентами предварительные договоры о сбыте продукции, то сообщение сведений о том, что такие договоры имеются в наличии, значительно повысит привлекательность проекта для инвестора.
И, наконец, в презентации обязательно должна содержаться краткая информация как о самой компании-соискателе, так и обо всех основных исполнителях, которые будут работать над реализацией проекта. Инвестора в большей степени интересует, в осуществлении каких проектов участвовал каждый заявленный исполнитель, стоимость этих проектов, уровень его полномочий.
В первую очередь инвестора нужно проинформировать, в чем заключается суть проекта. Соискатель должен изложить ее кратко, не перегружая деталями, но в то же время емко и доходчиво, чтобы у инвестора сложилось адекватное представление о проекте. Необходимо указать сумму, которая требуется для его реализации.
Из презентации инвестор обязательно должен получить представление о текущем состоянии дел у соискателя. Он хотел бы знать, на какой стадии реализации находится проект, что уже выполнено, сколько собственных денег вложено соискателем. Эта информация очень важна для принятия положительного решения, и если соискатель не отражает ее в презентации в полном объеме, то инвестор, исходя из «презумпции виновности», считает, что проект находится в начальной стадии, и делает для себя соответствующие выводы – не всегда положительные для соискателя.
Естественно, презентация должна содержать полное описание статей расходов, связанных с реализацией проекта. Необходимо представить подробный график работ по реализации проекта с указанием финансовых затрат для каждого этапа.
Чтобы убедить инвестора в перспективности проекта, соискатель должен привести обоснования, на основе которых проводятся расчеты денежного потока и основных экономических параметров проекта. Обоснования должны исходить из реального положения дел на рынке, а не основываться на личных домыслах соискателя. Чрезмерное проявление эмоциональности в изложении должно быть абсолютно исключено.
Инвестор хотел бы убедиться, что соискатель полностью продумал систему сбыта, поэтому в презентации должен присутствовать раздел, содержащий информацию маркетингового характера. Если у соискателя есть возможность заключить с потенциальными клиентами предварительные договоры о сбыте продукции, то сообщение сведений о том, что такие договоры имеются в наличии, значительно повысит привлекательность проекта для инвестора.
И, наконец, в презентации обязательно должна содержаться краткая информация как о самой компании-соискателе, так и обо всех основных исполнителях, которые будут работать над реализацией проекта. Инвестора в большей степени интересует, в осуществлении каких проектов участвовал каждый заявленный исполнитель, стоимость этих проектов, уровень его полномочий.
Due diligence и оценка активов
Как было сказано в предыдущей главе, в силу того, что финансовые инвесторы не принимают активного участия в оперативном управлении бизнесом соискателя, успех реализации инвестиционного проекта в большей степени зависит от возможностей соискателя, его деловых качеств и доброй воли. Допустив ошибку в оценке перспектив проекта, не разобравшись с тенденциями рынка, не распознав в соискателе дилетанта, иностранный финансовый инвестор рискует потерять огромные денежные средства.
Поэтому процедура всестороннего изучения инвестиционного проекта (due diligence) и адекватная независимая оценка активов соискателя в случае привлечения инвестиций от финансовых инвесторов приобретает особое значение. Для того чтобы застраховать себя от неприятных неожиданностей и оградить себя от потери денег, финансовый инвестор имеет право требовать, чтобы процедура due diligence и оценка активов проводились с особой тщательностью. Естественно, due diligence и оценка активов так и проводятся: c доскональным изучением всех аспектов, которые могут повлиять на осуществление проекта. В результате чего процедура due diligence и оценка активов являются очень затратными мероприятиями, цена которых порой достигает сотен тысяч долларов.
Дабы избежать со стороны соискателя недобросовестных действий по втягиванию финансового инвестора в заведомо провальные проекты, осуществление процедуры due diligence и оценки активов всегда происходит за счет средств соискателя. Это, конечно, не очень приятный факт для соискателя, но таковы правила игры, принятые в инвестиционном бизнесе.
Поэтому процедура всестороннего изучения инвестиционного проекта (due diligence) и адекватная независимая оценка активов соискателя в случае привлечения инвестиций от финансовых инвесторов приобретает особое значение. Для того чтобы застраховать себя от неприятных неожиданностей и оградить себя от потери денег, финансовый инвестор имеет право требовать, чтобы процедура due diligence и оценка активов проводились с особой тщательностью. Естественно, due diligence и оценка активов так и проводятся: c доскональным изучением всех аспектов, которые могут повлиять на осуществление проекта. В результате чего процедура due diligence и оценка активов являются очень затратными мероприятиями, цена которых порой достигает сотен тысяч долларов.
Дабы избежать со стороны соискателя недобросовестных действий по втягиванию финансового инвестора в заведомо провальные проекты, осуществление процедуры due diligence и оценки активов всегда происходит за счет средств соискателя. Это, конечно, не очень приятный факт для соискателя, но таковы правила игры, принятые в инвестиционном бизнесе.
Альтернативные способы покрытия накладных расходов
Иногда для соискателей, обладающих значительными собственными финансовыми средствами, инвесторы разрабатывают специальные программы, позволяющие им минимизировать свои расходы, связанные с проверкой проекта, а если результаты прохождения due diligence признаются отрицательными, вовсе не понести никаких убытков.
Суть программы состоит в следующем. Соискатель вносит определенную сумму (например, 300 000 долларов или миллион долларов) в известный мировой банк, обладающий высоким рейтингом. Инвестор забирает чисто символическую сумму в качестве оплаты проверки и дает гарантию, что вернет ее соискателю, если в финансировании проекта будет отказано. На остальную сумму банк выдает соискателю Safe Keeping Receipt (SKR), безусловно гарантирующий возврат денежных средств по истечении определенного времени (как правило, 2–3 месяца). Таким образом, если инвестор принимает положительное решение о финансировании проекта, то накладные расходы соискателя составят ту сумму, которую взял инвестор. Эта сумма на порядки меньше величины, которую соискателю пришлось бы напрямую заплатить за due diligence. Если же проект не получает финансирования, то соискателю возвращается вся сумма.
Соискателю предоставляется право выбирать, по какой схеме ему интереснее работать. Хочет ли он напрямую покрывать все расходы или воспользоваться специальной программой при наличии у него достаточных финансовых средств. Остается добавить, что далеко не все инвесторы предлагают такие возможности.
Суть программы состоит в следующем. Соискатель вносит определенную сумму (например, 300 000 долларов или миллион долларов) в известный мировой банк, обладающий высоким рейтингом. Инвестор забирает чисто символическую сумму в качестве оплаты проверки и дает гарантию, что вернет ее соискателю, если в финансировании проекта будет отказано. На остальную сумму банк выдает соискателю Safe Keeping Receipt (SKR), безусловно гарантирующий возврат денежных средств по истечении определенного времени (как правило, 2–3 месяца). Таким образом, если инвестор принимает положительное решение о финансировании проекта, то накладные расходы соискателя составят ту сумму, которую взял инвестор. Эта сумма на порядки меньше величины, которую соискателю пришлось бы напрямую заплатить за due diligence. Если же проект не получает финансирования, то соискателю возвращается вся сумма.
Соискателю предоставляется право выбирать, по какой схеме ему интереснее работать. Хочет ли он напрямую покрывать все расходы или воспользоваться специальной программой при наличии у него достаточных финансовых средств. Остается добавить, что далеко не все инвесторы предлагают такие возможности.
Инвестиционный процесс сквозь призму документов, которые выдает инвестор на разных стадиях
Как было сказано, для инициирования процесса инвестору необходимо получить от соискателя запрос на сотрудничество, который представляется в виде определенного пакета документов (презентация и т. д.). Вполне логично ожидать, что ответ от финансового инвестора также должен быть оформлен в виде того или иного документа. Так оно в действительности и происходит. По завершении каждого этапа инвестиционного процесса соискатель получает от инвестора документ определенного типа.
Если в процессе первичного рассмотрения проекта аналитики компании инвестора подтверждают соответствие проекта основным требованиям инвестиционной программы, то юридический отдел инвестора направляет в адрес соискателя документ под названием Letter of Interest (LOI). Это так называемое письмо о заинтересованности, основная цель которого – продемонстрировать заинтересованность в проекте и желание начать с соискателем процесс переговоров. У некоторых инвесторов этот тип документа носит название Engagement Letter. Письмо о заинтересованности ни в коем случае не должно рассматриваться как однозначное согласие инвестора профинансировать проект. В этом письме в общих чертах описывается формат будущих отношений. Обязательно затрагивается вопрос прохождения соискателем процедуры всесторонней проверки (due diligence) и, если того требуют обстоятельства, указывается на необходимость проведения оценки активов соискателя. Оговариваются все вопросы оплаты накладных расходов, гонораров консультантов, комиссионных процентов. Иногда устанавливаются временные рамки и ограничения. Для подтверждения своего согласия соискатель должен подписать это письмо.
В зависимости от объема проектной документации, представленной соискателем в самом начале, инвестор может выдать документ Letter of Intent (письмо о намерениях). Это возможно, если соискатель сразу отправляет на рассмотрение полный пакет проектной документации. В отличие от письма о заинтересованности, в письме о намерениях содержится не просто общая информация о формате взаимоотношений, но и, как правило, затрагиваются вопросы, касающиеся конкретных условий финансирования проекта.
Подписание письма означает начало проведения прямых переговоров соискателя с уполномоченными сотрудниками компании инвестора. В процессе переговоров стороны знакомятся друг с другом, инвестор выясняет нюансы проекта, соискатель более четко формулирует свои потребности. Результатом прямых переговоров должен стать документ, который называется Term Sheet и содержит подробное описание структуры проекта в контексте условий финансирования. Term Sheet является условным обязательством инвестора профинансировать проект. Другими словами, инвестор обязуется профинансировать проект, если соискатель предоставит все документы, справки, разрешения, и результаты прохождения due diligence окажутся положительными.
Весь дальнейший процесс инвестор также сопровождает информационными письмами. При положительном решении инвестор подписывает с соискателем инвестиционный меморандум, на основе которого происходит предоставление денег.
Если в процессе первичного рассмотрения проекта аналитики компании инвестора подтверждают соответствие проекта основным требованиям инвестиционной программы, то юридический отдел инвестора направляет в адрес соискателя документ под названием Letter of Interest (LOI). Это так называемое письмо о заинтересованности, основная цель которого – продемонстрировать заинтересованность в проекте и желание начать с соискателем процесс переговоров. У некоторых инвесторов этот тип документа носит название Engagement Letter. Письмо о заинтересованности ни в коем случае не должно рассматриваться как однозначное согласие инвестора профинансировать проект. В этом письме в общих чертах описывается формат будущих отношений. Обязательно затрагивается вопрос прохождения соискателем процедуры всесторонней проверки (due diligence) и, если того требуют обстоятельства, указывается на необходимость проведения оценки активов соискателя. Оговариваются все вопросы оплаты накладных расходов, гонораров консультантов, комиссионных процентов. Иногда устанавливаются временные рамки и ограничения. Для подтверждения своего согласия соискатель должен подписать это письмо.
В зависимости от объема проектной документации, представленной соискателем в самом начале, инвестор может выдать документ Letter of Intent (письмо о намерениях). Это возможно, если соискатель сразу отправляет на рассмотрение полный пакет проектной документации. В отличие от письма о заинтересованности, в письме о намерениях содержится не просто общая информация о формате взаимоотношений, но и, как правило, затрагиваются вопросы, касающиеся конкретных условий финансирования проекта.
Подписание письма означает начало проведения прямых переговоров соискателя с уполномоченными сотрудниками компании инвестора. В процессе переговоров стороны знакомятся друг с другом, инвестор выясняет нюансы проекта, соискатель более четко формулирует свои потребности. Результатом прямых переговоров должен стать документ, который называется Term Sheet и содержит подробное описание структуры проекта в контексте условий финансирования. Term Sheet является условным обязательством инвестора профинансировать проект. Другими словами, инвестор обязуется профинансировать проект, если соискатель предоставит все документы, справки, разрешения, и результаты прохождения due diligence окажутся положительными.
Весь дальнейший процесс инвестор также сопровождает информационными письмами. При положительном решении инвестор подписывает с соискателем инвестиционный меморандум, на основе которого происходит предоставление денег.
Глава 3. Консультанты
Ценность консультанта для инвестора
Если вы читаете эту книгу, то, скорее всего, у вас есть инвестиционный проект, и вы хотели бы найти инвестиции для его реализации. Возможно, вы уже предпринимали попытки по поиску инвестора, однако, обращаясь по объявлению, выясняли, что оно сделано консультантом или посредником. В свою очередь вы размещали объявление, на которое не получили ни одного отклика непосредственно от инвестора.
Так почему инвесторы проявляют такую пассивность? Почему они сами не публикуют объявления и не откликаются на ваши предложения? Почему часто предпочитают работать с консультантами и не принимают проекты напрямую от соискателей?
Ответ может быть только один. Им выгоднее принимать проекты через консультантов, а не напрямую от соискателей. В чем выражается эта выгода? Сразу однозначно можно сказать, что не в деньгах. Консультанты за свою работу получают вознаграждение, которое уменьшает экономические параметры сделки, так как относится к накладным расходам. Но, несмотря на это, инвесторы все-таки идут на сотрудничество с консультантами.
Таким образом, остается только одна причина – консультанты экономят инвесторам время и сохраняют силы. И, как вы понимаете, эта экономия ценится значительно выше тех издержек, которые связаны с вознаграждением консультанта.
В качестве одной из причин, в результате которой инвесторы активно идут на сотрудничество с консультантами, является очень низкий уровень подготовки потенциальных соискателей инвестиций. Это может выражаться как в наличии у соискателя неверных, «извращенных» ожиданий и представлений об инвесторе и инвестиционном процессе, так и в очень низком качестве подготовки инвестиционного проекта (презентации или бизнес-плана). Порой инвестиции рассматриваются соискателем как гранты или госбюджетное финансирование, а сам инвестор как меценат и благотворитель. Соискатель с легкостью и большим энтузиазмом может рассказать, как он собирается потратить полученные деньги, но затрудняется объяснить, каким образом эти деньги будут возвращаться. Подавляющее большинство презентаций, которые готовятся российскими соискателями, не выполняют возлагаемых на них функций. Соискатели часто пишут не о том, что хотел бы знать инвестор.
Так почему инвесторы проявляют такую пассивность? Почему они сами не публикуют объявления и не откликаются на ваши предложения? Почему часто предпочитают работать с консультантами и не принимают проекты напрямую от соискателей?
Ответ может быть только один. Им выгоднее принимать проекты через консультантов, а не напрямую от соискателей. В чем выражается эта выгода? Сразу однозначно можно сказать, что не в деньгах. Консультанты за свою работу получают вознаграждение, которое уменьшает экономические параметры сделки, так как относится к накладным расходам. Но, несмотря на это, инвесторы все-таки идут на сотрудничество с консультантами.
Таким образом, остается только одна причина – консультанты экономят инвесторам время и сохраняют силы. И, как вы понимаете, эта экономия ценится значительно выше тех издержек, которые связаны с вознаграждением консультанта.
В качестве одной из причин, в результате которой инвесторы активно идут на сотрудничество с консультантами, является очень низкий уровень подготовки потенциальных соискателей инвестиций. Это может выражаться как в наличии у соискателя неверных, «извращенных» ожиданий и представлений об инвесторе и инвестиционном процессе, так и в очень низком качестве подготовки инвестиционного проекта (презентации или бизнес-плана). Порой инвестиции рассматриваются соискателем как гранты или госбюджетное финансирование, а сам инвестор как меценат и благотворитель. Соискатель с легкостью и большим энтузиазмом может рассказать, как он собирается потратить полученные деньги, но затрудняется объяснить, каким образом эти деньги будут возвращаться. Подавляющее большинство презентаций, которые готовятся российскими соискателями, не выполняют возлагаемых на них функций. Соискатели часто пишут не о том, что хотел бы знать инвестор.