Страница:
В общем, из-за инфляции мы можем быть абсолютно уверенными, что на 100 рублей сегодня мы сможем купить товаров больше, чем на те же 100 рублей через месяц или, хуже того, через год.
А вот на сколько меньше?
Из телевизора и газет мы узнаем, что уровень инфляции составляет некоторую величину (к примеру, за 2008 год инфляция составила 13,3 %). Но что означают эти цифры?
Я живу в Москве и редко посещаю другие города России. Мне сложно судить о том, как изменяются цены за пределами родного города. Но что касается Москвы, то мои личные ощущения насчет изменения цен в 2008 году расходятся с официальными данными довольно-таки сильно.
Чтобы понять причины этого расхождения, нужно взглянуть на методику расчета индекса потребительских цен. Именно этот индекс показывает уровень инфляции в стране. Методика не является секретным документом, она опубликована на сайте Федеральной Службы Государственной Статистики (www.gks.ru).
Чтобы рассчитать индекс, ФСГС изучает, как изменяются цены на товары и услуги в 54 000 торговых точках почти в 300 городах Российской Федерации. Но Службу интересуют не все товары и услуги, а лишь некий набор, входящий в так называемый «Потребительский набор товаров и услуг» или в «Потребительскую корзину». Далеко не факт, что этот набор товаров и услуг соответствует тому набору, на который лично Вы тратите деньги. Во всяком случае, по себе я могу сказать совершенно определенно: не соответствует. Например, в наборе присутствует растворимый кофе, который я не потребляю. Зато отсутствует зеленый чай, который я очень люблю.
Поскольку Вы покупаете набор товаров, отличающийся от официально принятого для расчета индекса, и, к тому же, покупаете этот набор по ценам, отличающимся от средних цен среди около 300 городов России (Вы же покупаете товары там, где Вам удобно, а не там, где изучает цены ФСГС), то Ваш личный уровень инфляции абсолютно точно отличается от официального. Так, я оцениваю свой личный уровень инфляции в 25 % за 2008 год.
Это что же получается? Официальная статистика не имеет ничего общего с реальностью?
Не совсем так. Официальная статистика имеет мало общего с Вашей личной реальностью. Но, согласитесь, учесть предпочтения каждого гражданина России при расчете индекса потребительских цен совершенно невозможно!
Тогда возникает логичный вопрос: если из индекса потребительских цен нельзя получить информации о том, насколько выросли наши личные расходы за какой-либо период, то зачем нам нужен такой индекс?
Прежде чем ответить на этот вопрос, давайте посмотрим на график индекса за последние годы.
График 1.1. Индекс потребительских цен
На графике видно, как меняется уровень инфляции по данным ФСГС за последние 13 лет. Очевидно, что наши расходы в каждый из этих лет росли быстрее. Но следует заметить, что динамику изменения уровня наших расходов график отражает довольно-таки верно. То есть, для нас представляет ценность не столько абсолютная величина инфляции, сколько относительное ее изменение из года в год. Если инфляция по методике ФСГС снижается, то и наша «личная» инфляция снижается тоже. А если уж официальные цифры растут, то…
Если Вы ведете учет расходов, то по своим записям вы сможете оценить уровень Вашей «личной» инфляции. Разумеется, это будет весьма приблизительная оценка, ведь цены различных товаров и услуг меняются по-разному, а мы покупаем не одно и то же каждый месяц.
Деньги теряют покупательную способность. Означает ли это, что если доходность инвестиций меньше инфляции, то такие инвестиции не имеют смысла? Ведь в пересчете на реальный товар мы получим меньше, чем вложили.
Если мы выбираем между «потратить деньги сейчас» и «вложить под доходность ниже инфляции», то очевидно, что нужно тратить. Но если мы накапливаем ресурсы для реализации какой-либо большой цели (к примеру, покупка недвижимости), то лучше инвестировать с доходностью ниже инфляции, чем оставить деньги просто в наличности. Инвестиции компенсируют хотя бы часть инфляционных потерь.
Тратить все деньги или не тратить – вопрос совершенно не экономический и каждый решает его по-своему. Если тратить все деньги как только они появились, то потери от инфляции будут сведены к минимуму. Но в этом случае у Вас не будет резервов на непредвиденные случаи и, что, на мой взгляд, намного существеннее, Вы не сможете реализовать цели, стоимость которых не укладывается в рамки Вашего полугодового дохода.
Если же Вы тратите деньги на инвестиции, то Вы принимаете на себя риск потерь вследствие инфляции и риск того, что Ваши инвестиции окажутся убыточными.
Я считаю, что просто необходимо часть денег тратить на инвестиции. Сколько конкретно – личное дело каждого. Многие авторы говорят про «магическую» цифру 10 %. То есть, инвестируя 10 % дохода, Вы постепенно создадите себе весьма значительный финансовый резерв на будущее и при этом Ваше сегодняшнее качество жизни нисколько не пострадает. Очевидно, что чем большую часть дохода Вы направляете на приобретение различного рода инвестиционных товаров, тем быстрее будет расти этот резерв и тем значительнее будет отдача от вложенных средств.
Выделенную на инвестиции часть бюджета мы вкладываем в различные Активы: депозиты, ценные бумаги, золото, недвижимость, валюту и так далее. Слово «Активы» часто встречается в литературе по личным финансам, но смысл понятия сильно различается у разных авторов. Давайте договоримся, что в этой книге слово «Активы» обозначает любые покупки или вложения денег, сделанные с целью последующей продажи и получения большего количества денег.
Многие предметы могут являться или не являться активом в зависимости от цели покупки. Например, недвижимость, купленная для себя, не будет являться активом. А если мы ее купили для сдачи в аренду или для перепродажи, то будет. Автомобиль, приобретенный для того, чтобы зарабатывать извозом, является активом, а купленный просто для себя – нет. И так далее.
Следующее понятие, на которое я бы хотел обратить Ваше внимание, является своего рода краеугольным камнем финансового рынка.
Риск.
Недостаточное внимание к вопросу риска может привести к крайне неприятным последствиям. Пожалуй, именно умение правильно оценить риски является наиболее важным навыком успешного инвестора.
Что же такое «риск»?
Когда я спрашиваю у участников семинаров по инвестициям, как они воспринимают риск, наиболее часто я получаю следующие ответы:
Риск – это:
– возможность потерять деньги;
– вероятность не получить ожидаемую прибыль;
– вероятность, что все пойдет не так, как рассчитывали;
– потенциальные неприятности, возможность ухудшения ситуации.
Финансисты воспринимают риск несколько иначе.
В качестве иллюстрации рассмотрим следующую ситуацию.
Представьте себе очень глубокое ущелье, над которым на огромной высоте перекинут мостик. С этого мостика прыгает человек с резиновым канатом на ногах.
Рискованно? Очевидно, да.
А если человек прыгает с этого мостика без каната? Как Вы думаете, это более рискованно или менее рискованно?
Абсолютное большинство считает, что во втором случае риск выше.
Однако с точки зрения финансиста во втором случае риск полностью отсутствует.
Да, результат во втором случае плохой. Но предсказуемый. А раз результат предсказуемый, то риск отсутствует.
Риск – это вероятность того, что фактически полученный результат будет отличаться от ожидаемого. Чем сильнее отклонение и чем больше вероятность этого отклонения, тем выше риск.
Для финансиста понятие риска не имеет четко негативной окраски. Риск – это отклонение от ожидаемого результата. То есть в случае безрисковых инвестиций мы абсолютно точно получим столько, сколько ожидали.
Например, 12 % годовых. А если инвестиции связаны с неким риском, то, вкладывая деньги с ожидаемой доходностью в 12 % годовых, по факту мы можем получить другую доходность:
0%
–5%
–8%
10%
15%
или, может быть, 12 %.
Риск может быть симметричным, то есть отклонения от ожидаемого результата в большую и меньшую сторону одинаковы по вероятности и по величине. Но это скорее исключение из общего правила. Гораздо чаще риск не симметричен. Например, размер и вероятность более высокой прибыли, нежели ожидаемая, больше, чем вероятность и возможный размер потерь. Или наоборот.
Различные типы активов характеризуются различным уровнем риска. Узнать, насколько рискованными являются инвестиции в тот или иной актив, можно, изучив статистические данные по изменениям цен на данный актив за последние несколько лет.
Один из постулатов финансовой теории гласит, что если инвестору предложить два актива с одинаковой ожидаемой доходностью, но разным риском, то инвестор выберет вариант с меньшим риском.
Соответственно, для того, чтобы инвестор согласился вложить деньги в актив с повышенным уровнем риска, этот актив должен обладать повышенной доходностью. Величина, на которую доходность актива превышает доходность так называемых «безрисковых» активов (государственные облигации, депозиты крупнейших банков, Сбербанка РФ), называется премией за риск.
Итак, следует запомнить очень важное правило инвестора:
Чем выше ожидаемая доходность, тем выше связанный с ней риск.
После прочтения этой книги у Вас появится четкое понимание, как соотносятся уровни риска и доходности на российском финансовом рынке. И если Вы увидите невероятно заманчивое предложение, в котором эти соотношения нарушаются (то есть, Вам обещают слишком высокое вознаграждение за относительно невысокий риск или даже «вообще без риска»), то следует задуматься, не мошенники ли перед Вами.
Все инвестиции связаны с риском. Но его уровень у каждого класса активов разный. Принимая решение о вложении денег, мы можем выбирать соответствующий нашим предпочтениям уровень риска. И если для Вас неприемлема потеря существенной части вложенной суммы, Вы вполне сможете ограничить потенциальные потери в рамках некоторой приемлемой для Вас величины. При этом Вы также ограничиваете и потенциальную доходность. Но, на мой взгляд, лучше ограничить доходность, чем подвесить на собой Дамоклов меч вероятности потерять больше, чем можете себе позволить.
Инвестиции, сделанные из расчета минимального уровня риска, принято называть «консервативными».
Что можно сделать, если мы хотим повысить ожидаемую доходность, но уровень риска кажется слишком высоким?
Риск можно несколько уменьшить при помощи страхования и диверсификации.
Что такое страхование, я думаю, понятно всем. За некоторую плату (страховую премию) страховая компания берет на себя обязательство возместить нам убытки в случае различного рода неприятностей. Перечень неприятностей оговаривается заранее. Убытки от неприятностей, не включенных в список, нам не возместят. Чем шире перечень покрываемых страхованием проблем, тем дороже нам обойдется страхование.
Интересно, что русское слово страхование образовано от слова «Страх». В то время, как английский вариант insurance имеет корень sure – «уверенность». Мы страхуемся, чтобы избавиться от страха, а они – чтобы быть уверенными в результате…К сожалению, в вопросах инвестиций страхование не может решить всех проблем. Мы можем застраховать лишь ограниченный перечень рисков. И никакая страховая компания не возьмет на себя ответственность за неблагоприятное развитие событий на каком-либо рынке.
Пример:Мы можем застраховаться от множества неприятных событий. Но ни одна страховая компания не заплатит нам возмещения в случае снижения рыночной цены нашей квартиры.
Мы желаем инвестировать деньги в недвижимость. Потратив некоторое время на поиски, мы покупаем однокомнатную квартиру и решаем сдавать ее в аренду. Но возникает вопрос: а вдруг жильцы зальют соседей снизу или, хуже того, устроят в квартире пожар? Ликвидация последствий подобных «стихийных действий» может стоить нам очень дорого. Тщательно выбирая жильцов, мы можем несколько снизить этот риск, но устранить его полностью нам, наверное, не удастся. Кроме того, из-за нашей разборчивости мы будем дольше искать арендаторов.
Существует вероятность того, что выгодная сделка превратиться в источник убытков. Чтобы убрать эту вероятность, мы можем использовать страхование. Купив страховой полис, мы будем уверены, что страховая компания компенсирует нам потери. При этом затраты на страхование несколько снизят доходность наших инвестиций. То есть, мы получим менее рискованные инвестиции с меньшим уровнем доходности.
Снизить рыночные риски мы можем при помощи диверсификации.
Диверсификация – от латинского diversus – разный. Разделение инвестиций на несколько частей, покупка нескольких разных активов с целью снижения общего уровня риска.
Сущность диверсификации хорошо отражает старинное выражение «не клади все яйца в одну корзину».
Рассмотрим на примере то, как «раскладка по корзинам» снижает риск.
Представьте себе, что Вы рассматриваете возможность вложить деньги в некий высокорисковый инвестиционный проект, связанный с разработкой абсолютно нового товара или услуги. Анализ ситуации показывает, что возможны два сценария развития событий:
– огромные прибыли, если товар окажется востребованным рынком;
– потеря всех вложений в случае неудачи.
Если мы решим вложить все свои деньги в такой проект, то мы рискуем остаться совершенно без денег. Если же мы инвестируем в десяток различных проектов (создадим инвестиционный портфель) и только один из них окажется неудачным, то мы потеряем всего лишь 10 % вложений. Риск существенно снизился.
Разумеется, доходность нашего портфеля будет хуже, нежели доходность лучшего проекта в составе портфеля.
То есть, при диверсификации доходность снижается вместе с риском. Однако доходность снижается в меньшей степени, нежели риск: ожидаемая доходность портфеля инвестиций с неким уровнем риска будет выше, чем ожидаемая доходность какого-либо индивидуального актива с тем же уровнем риска.
Правда, следует отметить, что не всякая диверсификация одинаково полезна.
Чтобы получить наилучший эффект от диверсификации, необходимо составлять портфель инвестиций из активов, наименее похожих друг на друга. По сути, если вложить все деньги в разные, но однотипные активы (например, акции разных предприятий одной отрасли), то существенного снижения риска не произойдет.
Пример диверсификации: распределение инвестиций между производством зонтиков и солнечных очков. В дождливую погоду мы будем получать прибыль от продажи зонтиков, а в солнечную – от продажи очков.
Принимая решение о приобретении того или иного актива в наш портфель, мы должны обратить внимание на такое их качество, как Ликвидность.
Слово «ликвидность» происходит от слова «ликвидировать», но не в смысле «уничтожить», а в смысле «быстро превратить в деньги», то есть продать. Но, очевидно, что быстро продать можно все что угодно. Вопрос – по какой цене. При определении ликвидности активов рассматривается возможность быстрой продажи по рыночной цене. Итак:
Ликвидность – это возможность быстро продать актив по текущей рыночной цене.
Еще раз обращаю Ваше внимание на то, что мы говорим именно о продаже по рыночной цене, а не о возможности продать с выгодой. Если рыночная цена опустится ниже цены приобретения актива, то при продаже мы получим убыток. Но от этого актив не станет менее ликвидным.
Давайте теперь порассуждаем о конкретных активах и их ликвидности.
Что Вы думаете по поводу ликвидности недвижимости в Москве? Однокомнатная квартира в центре города прямо рядом с метро – это ликвидный актив?
Москвичи на этот вопрос обычно отвечают без особых раздумий: «О, да!». Ведь о ликвидности московских квартир твердят на каждом углу города.
Но мы не будем спешить с выводами, будем двигаться последовательно.
Ликвидность, как мы уже обозначили выше, – это возможность совершить продажу быстро. Если мы будем продавать квартиру быстро (например, продать за один день и в тот же день получить наличные), то покупатель не сможет провести тщательную проверку документов, не будет завершен процесс оформления перехода права собственности. А значит, покупатель потребует значительную скидку. Я думаю, что продать квартиру в столь сжатые сроки можно лишь за половину цены.
Ликвидность – это возможность продать актив по рыночной цене. Если мы желаем получить за квартиру рыночную цену, то о быстрой продаже придется забыть. В условиях экономической стабильности средний срок продажи недвижимости составляет два месяца. А во время кризисов этот срок увеличивается до полугода.
То есть недвижимость – это не ликвидный актив?
Более правильно звучит выражение «Неликвидно по сравнению с…»
Акции ОАО «Газпром» можно продать за несколько минут по текущей рыночной цене.
Как Вы видите, акции ОАО «Газпром» намного более ликвидны, чем квартира.
С другой стороны, если Вы пожелаете продать какой-либо бизнес (например, стоматологическую клинику), то окажется, что бизнес гораздо менее ликвиден, чем недвижимость.
Принимая решение о покупке актива, мы должны соотнести наши планы по возврату вложений с ликвидностью актива. То есть, деньги, которые могут нам потребоваться в любой момент, должны быть вложены в активы с высокой ликвидностью (наличные деньги, депозиты). Если же задержка с получением наличных на месяц-другой ничуть не расстроит наши планы, то можно рассмотреть возможность приобретения менее ликвидных активов.
Ну, вот мы и добрались до последнего понятия в этой вводной главе.
Волатильность.
Английское слово volatility переводится как «изменчивость, непостоянство, неустойчивость». В финансовом смысле волатильность отражает изменчивость рыночной цены актива, то есть, показывает, насколько может измениться цена актива за день.
Волатильность обычно выражается в процентах от цены. «Волатильность 5 %» означает, что за один день цена актива вряд ли изменится более чем на 5 % в большую или меньшую сторону.
Волатильность, ликвидность и риск частично взаимосвязаны. Например, чем ниже ликвидность, тем ниже и волатильность (но не обязательно высокая ликвидность связана с высокой волатильностью). Чем выше волатильность, тем выше риск (что характерно, низкая волатильность может не означать низкого риска)…
Но не будем углубляться в теорию. Я думаю, что более четкое понимание взаимосвязей различных характеристик активов у Вас появится по мере рассмотрения конкретных видов активов.
Глава 2. Описание маршрута
Перед тем, как мы отправимся в путь, я хотел бы сказать пару слов о том, что нас ожидает в нашем путешествии.
Очевидно, что в маленькой книге для начинающего инвестора нет места всему многообразию финансовых инструментов. Мы разберем лишь основные классы активов и наибольшее внимание уделим тем инструментам, которые доступны большинству россиян:
• Депозиты
• Валюта
• Форекс
• Облигации
• Акции
• Накопительное страхование
• Негосударственные Пенсионные Фонды
• Паевые Инвестиционные Фонды
• Общие Фонды Банковского Управления
• Производные инструменты
• Золото
• Недвижимость
Если Вы разберетесь в том, какими принципами следует руководствоваться при инвестировании в эти финансовые инструменты, то при необходимости, я уверен, Вы легко разберетесь и с другими, более сложными инструментами.
Еще раз повторю то, о чем уже было сказано во введении. Не стоит ждать исчерпывающего руководства в стиле «Делай так и разбогатеешь». Эту книгу стоит рассматривать лишь как первый шаг в начале большого пути. Прочитав эту книгу, Вы получите общее представление, чего следует ожидать от различных финансовых инструментов, и сможете принять решение о том, в каком направлении двигаться дальше.
При рассмотрении финансовых инструментов я постараюсь дать ответы на следующие вопросы:
• Общая характеристика инструмента. Что он из себя представляет, как работает, для чего нужен?
• Как на нем заработать?
• Какова его ожидаемая доходность?
• Какие риски?
• Какова ликвидность?
• Какие налоги нужно платить с прибыли?
• С чего начать?
Предупреждаю: серьезный акцент будет сделан именно на рисках. Настолько серьезный, что порою будет казаться, что инвестировать слишком опасно («В черном-черном банке страшные, одетые в черные-черные одежды клерки черными-черными чернилами пишут очень черные указания о том, как лишить последних денег доверчивых инвесторов…»).
Не подумайте, пожалуйста, что я хочу Вас напугать или отговорить от инвестиций. Я сам занимаюсь инвестициями с 1994 года и пока не собираюсь бросать это дело. Я убежден, что зарабатывать на финансовых рынках можно. Но я также знаю, что профессиональные консультанты относительно мало говорят о рисках инвестирования в беседах с потенциальными клиентами. Ведь если Вы испугаетесь, то так и не превратитесь из потенциальных клиентов в реальных.
Зная о том, чего следует опасаться на различных рынках, Вы сможете принимать более взвешенные решения, выгодные в первую очередь именно Вам, а не Вашему консультанту.
Глава 3. Зачем нужен финансовый рынок
Представьте себе, что у Вас появилось некоторое количество свободных денег. То есть, все, что хотели купить в ближайшее время, Вы купили, на что-то серьезное оставшихся денег не хватает, а просто растранжирить не хочется. Вы понимаете, что если оставить деньги лежать в тумбочке, то их там потихонечку «съест» инфляция.
Деньги должны работать. Но, к сожалению, деньги не могут найти работу самостоятельно. Трудоустройством Ваших денег придется заняться Вам.
Как Вы считаете, каким критериям должна соответствовать идеальная работа?
Наверное, желательно, чтобы:
• был гибкий график;
• работы было поменьше;
• зарплата побольше;
• имелись бы социальные гарантии.
Рассуждая о трудоустройстве денег, эти критерии мы сформулируем немножко по-другому. Хорошо бы:
• иметь возможность в любой момент забрать деньги или добавить еще;
• иметь возможность трудоустроить небольшие деньги;
• получить доходность побольше;
• не беспокоиться о сохранности денег.
Ну а что, как Вы думаете, желает работодатель?
Очевидно, что работодателю хотелось бы, чтобы работник работал полный день, как можно больше и, по возможности, бесплатно.
Опять-таки, с точки зрения приема на работу денег, это означает, что работодатель желает взять как можно больше денег, никогда их не отдавать и платить за их использование как можно меньше.
Налицо явная несостыковочка интересов, а значит, вероятность того, что Вы найдете работу своим деньгам без помощи профессионального посредника совсем невелика. Хороший посредник обязательно найдет компромиссное решение, которое окажется приемлемым для обеих сторон.
Посредники действуют по-разному в различных сегментах финансового рынка.
Вот, например, банк.
Банк – это наиболее привычный нам финансовый посредник. Как же банк помогает нам в процессе трудоустройства наших денег?
«Работодатели» приходят в банк, поскольку понимают, что банк располагает достаточно значительными денежными ресурсами для того, чтобы выдать кредит в большом размере, на значительный срок и не требовать досрочного возврата в произвольный момент времени. Но очевидно, что банк не станет это делать безвозмездно.
А откуда у банка деньги?
Кроме собственных средств, в банке находятся деньги его клиентов, а также деньги, которые банк берет взаймы у других банков, на рынке ценных бумаг, у Банка России (он же Центральный банк РФ).
Клиенты банка получают возможность пристроить свои временно свободные деньги, причем банк согласен принять любые суммы с обязательством вернуть вложения в любой момент по требованию клиента.
Как видите, банк берет на себя основные противоречия между желающими получить кредит и желающими вложить свободные деньги. Остался нерассмотренным вопрос цены.
Банк будет заниматься привлечением клиентских денег и выдачей кредитов только в случае, если это имеет явный экономический смысл. То есть, если есть желающие взять кредит под 20 % годовых, а клиенты соглашаются оставить деньги на счете под ставку 10 % годовых, то банку имеет смысл принимать деньги и выдавать кредиты. Если же разница между ставками невелика, то банку такая деятельность невыгодна.
Банк берет на себя риск невозврата выданных кредитов, поэтому разница между ставками должна быть достаточна, чтобы банк не только получил свою прибыль, но и мог бы компенсировать из нее потери от невозвратов кредитов (которые, увы, весьма распространены в последнее время).
На рынке ценных бумаг также происходит поиск компромисса между обладателями свободных денежных ресурсов (инвесторами) и желающими эти ресурсы получить (представители бизнеса). Но этот сегмент финансового рынка функционирует несколько по-другому. Здесь посредники лишь помогают сторонам найти друг друга и договориться о взаимоприемлемой цене. При этом инвесторы полностью принимают на себя риск, связанный с невозвратом вложений (то, как рынок снимает вопросы разницы в желаемых сроках пользования деньгами, мы рассмотрим в соответствующих главах далее).