Страница:
Ричард Э. Ямароне
Основные экономические индикаторы. Учебное пособие
Вступительное слово
Уважаемые читатели!
Мы представляем вашему вниманию еще одну книгу, посвященную экономическим индикаторам финансовых рынков. Несмотря на множество изданий и издательств, на нашем книжном рынке сегодня можно встретить не очень много полезных и серьезных работ, в которых рассматриваются тонкости функционирования мировых финансовых рынков, факторы влияния на их деятельность и инструментарий для анализа экономических тенденций. Начинающему трейдеру приходится делать выбор между рекламными изданиями, написанными на скорую руку, и специализированной литературой, понятной только профессионалам.
Это совсем другая книга. Она написана доступным языком, не содержит «пугающей» терминологии и может стать хорошим подспорьем в работе как начинающему, так и более опытному биржевому игроку. Наш опыт показывает, что многие из тех, кто приходят работать на финансовые рынки, не отдают себе отчета в том, насколько это серьезный и в какой-то степени «безжалостный» бизнес. Здесь особенно остро чувствуются все недочеты профессиональной подготовки, нехватка информации, узость кругозора, недостаток психологической устойчивости. Эта работа требует постоянного повышения собственного уровня восприятия, который, несомненно, зависит от уровня знаний и опыта.
Трудно переоценить влияние фундаментальных факторов на мировые рынки, ведь рыночная ситуация – это отражение реально действующих экономических взаимосвязей. Книга, анализирующая основные экономические индикаторы, поможет вам понять структуру этих взаимосвязей, оценить показатели, отражающие экономические процессы, и позволит принять грамотные инвестиционные решения в любом сегменте финансового рынка.
Компания «Калита-Финанс» предоставляет выгодные условия работы как начинающим участникам финансовых рынков (валютный рынок FOREX, американские акции, индексы), так и профессиональным трейдерам – низкие стартовые депозиты, спреды и комиссионные привлекают к нам клиентов со всей территории СНГ и других стран. Но, к сожалению, приходится констатировать, что лишь небольшой процент новичков приходит на этот рынок подготовленными, с достаточным багажом знаний. В связи с этим мы приступаем к выпуску и спонсорству книг, направленных на повышение профессионального уровня наших действующих и потенциальных клиентов, и надеемся, что они займут достойное место в вашей библиотеке и помогут вам сделать успешные шаги в биржевой деятельности.
Как показывает практика, большинство наших успешных и стабильно работающих клиентов – профессионалы высокого класса. Но профессионалами не рождаются – каждый их них прошел трудный и тернистый путь и продолжает идти. Помните, что движение вперед – это движение к успеху, не останавливайтесь на достигнутом, будьте готовы постоянно узнавать новое и совершенствоваться. Мы и наши книги постараемся вам в этом помочь.
С уважением,
Вязовский В.А.
Председатель Совета директоров
Финансовой группы «Калита-Финанс»
Мы представляем вашему вниманию еще одну книгу, посвященную экономическим индикаторам финансовых рынков. Несмотря на множество изданий и издательств, на нашем книжном рынке сегодня можно встретить не очень много полезных и серьезных работ, в которых рассматриваются тонкости функционирования мировых финансовых рынков, факторы влияния на их деятельность и инструментарий для анализа экономических тенденций. Начинающему трейдеру приходится делать выбор между рекламными изданиями, написанными на скорую руку, и специализированной литературой, понятной только профессионалам.
Это совсем другая книга. Она написана доступным языком, не содержит «пугающей» терминологии и может стать хорошим подспорьем в работе как начинающему, так и более опытному биржевому игроку. Наш опыт показывает, что многие из тех, кто приходят работать на финансовые рынки, не отдают себе отчета в том, насколько это серьезный и в какой-то степени «безжалостный» бизнес. Здесь особенно остро чувствуются все недочеты профессиональной подготовки, нехватка информации, узость кругозора, недостаток психологической устойчивости. Эта работа требует постоянного повышения собственного уровня восприятия, который, несомненно, зависит от уровня знаний и опыта.
Трудно переоценить влияние фундаментальных факторов на мировые рынки, ведь рыночная ситуация – это отражение реально действующих экономических взаимосвязей. Книга, анализирующая основные экономические индикаторы, поможет вам понять структуру этих взаимосвязей, оценить показатели, отражающие экономические процессы, и позволит принять грамотные инвестиционные решения в любом сегменте финансового рынка.
Компания «Калита-Финанс» предоставляет выгодные условия работы как начинающим участникам финансовых рынков (валютный рынок FOREX, американские акции, индексы), так и профессиональным трейдерам – низкие стартовые депозиты, спреды и комиссионные привлекают к нам клиентов со всей территории СНГ и других стран. Но, к сожалению, приходится констатировать, что лишь небольшой процент новичков приходит на этот рынок подготовленными, с достаточным багажом знаний. В связи с этим мы приступаем к выпуску и спонсорству книг, направленных на повышение профессионального уровня наших действующих и потенциальных клиентов, и надеемся, что они займут достойное место в вашей библиотеке и помогут вам сделать успешные шаги в биржевой деятельности.
Как показывает практика, большинство наших успешных и стабильно работающих клиентов – профессионалы высокого класса. Но профессионалами не рождаются – каждый их них прошел трудный и тернистый путь и продолжает идти. Помните, что движение вперед – это движение к успеху, не останавливайтесь на достигнутом, будьте готовы постоянно узнавать новое и совершенствоваться. Мы и наши книги постараемся вам в этом помочь.
С уважением,
Вязовский В.А.
Председатель Совета директоров
Финансовой группы «Калита-Финанс»
От автора
Возможно, этот проект никогда не был бы завершен, если бы не поддержка и помощь моей жены Сьюзи. Она оказала мне бесконечную, неизмеримую помощь. Семья существенно влияет на наши мечты, стремления и достижения. Моя семья подготовила благодатную почву для любых моих начинаний. Своими успехами я, бесспорно, обязан им. Мои мать и отец всегда внушали мне важность образования, усердия, свободомыслия и дисциплины. Вряд ли когда-либо мне удастся в достаточной степени отблагодарить их за это.
Особая благодарность моему брату Роберту и родителям моей жены – Ричарду и Нэнси Маккейб.
Учителя, несомненно, оказывают сильное воздействие на жизнь человека. Моя жизнь, так же как и этот проект, не стали исключением, в том смысле, что сильное влияние оказали на меня поддержка и мудрость моих учителей в академии. Они не только помогли мне понять роль, которую берут на себя некоторые экономические индикаторы и статистические данные, но и стали добрыми советчиками студенту-тугодуму. Среди них такие люди, как Дэвид У. Ринг, Уильям О'Ди, Роберт Карсон и Томас Гергель из Университета Нью-Йорка в Онеонте, и этот список далеко не полный. Профессор Ринг научил меня усердно трудиться, профессор Карсон – рассматривать любую проблему с различных точек зрения, профессор Гергель – страстно браться за любую поставленную передо мной задачу. Я не забываю об их уроках никогда.
Список профессиональных помощников, помогавших мне в работе над этим проектом, мог бы легко занять всю книгу, и я хочу выразить всем им свою личную признательность. За восемнадцать с небольшим лет работы на Уолл-стрит я никогда не сотрудничал с более профессиональной компанией, чем Bloomberg News. Спасибо сотням друзей и знакомых в офисах Bloomberg по всему миру за их помощь и вклад в этот проект.
Вы и представить себе не можете, насколько вы мне помогли!
Особо хочу поблагодарить Винни Дел Гидиса, Винса Голля, Иветт Фернандес, Монэ Филдз-Уайт, Джеки Йозефек и Эла Юна.
Безусловно, наибольшую благодарность за помощь в работе над этим проектом я хожу высказать моим редакторам из Bloomberg Press, а именно Кэтлин Петерсон, Крису Майлзу, Трэйси Тэйт и в наибольшей степени Бэтси Унгар. Именно невероятный талант Бэтси превратил мою путаную рукопись в удобочитаемое и полезное издание.
Большое спасибо аналитикам из Корпорации исследований Аргуса, которые каждый день помогали мне, дали возможность проникнуть в самую суть их работы. Я особенно благодарен Венди Абрамовичу, Роберту Бекеру, Кевину Калабризу, Мари Дрисколл, Джеффри Гилдерсливу, Гарри Эф. Ховису, Джиму Келлехеру, Дэвиду Керансу и Дэвиду Риттеру. Я с особым почтением снимаю шляпу перед Джоном Идом, главным администратором и директором по исследованиям корпорации, а также перед семьей Дорси, и благодарен им за возможность работать в самом престижном исследовательском учреждении на Уолл-стрит.
Моя признательность не была бы полной без выражения особой благодарности Чарльзу Гилберту и Мишель Джонсон (Совет управляющих Федеральной резервной системы); Линн Франко (Conference Board); Ричарду Дейтцу (Федеральный резервный банк Нью-Йорка); Гухану Венкату (Федеральный резервный банк Кливленда); Скотту Шелеуру (Сектор обслуживания отделения статистики Бюро учета США); Кристену Кайоуэ (Институт менеджмента снабжения); Жанин Эверс и Марти Кратсингер (Associated Press); Гаррету Беккеру (Kim and Co); Стиву Берману (Бюро учета Министерство торговли); Джорджу Хейгеру, Барбаре Хагенбау и Сью Киркхофф (USA Today); Джейсону Хехту (Колледж Рамапо); Роберту Брикену (Prebon Yamane (США) Inc.); Дэвиду Джозефеку (Morgan Stanley); Томасу Фини (Университет Шипенсбурга); Джеффри Джей-мл. (Оценочная группа Ires Inc.) и Джо Прегиато (Arbor and IVI).
Любые ошибки или упущения, которые могут встретиться в этой книге, не были преднамеренными и не являются виной ни одного из вышеперечисленных людей.
Особая благодарность моему брату Роберту и родителям моей жены – Ричарду и Нэнси Маккейб.
Учителя, несомненно, оказывают сильное воздействие на жизнь человека. Моя жизнь, так же как и этот проект, не стали исключением, в том смысле, что сильное влияние оказали на меня поддержка и мудрость моих учителей в академии. Они не только помогли мне понять роль, которую берут на себя некоторые экономические индикаторы и статистические данные, но и стали добрыми советчиками студенту-тугодуму. Среди них такие люди, как Дэвид У. Ринг, Уильям О'Ди, Роберт Карсон и Томас Гергель из Университета Нью-Йорка в Онеонте, и этот список далеко не полный. Профессор Ринг научил меня усердно трудиться, профессор Карсон – рассматривать любую проблему с различных точек зрения, профессор Гергель – страстно браться за любую поставленную передо мной задачу. Я не забываю об их уроках никогда.
Список профессиональных помощников, помогавших мне в работе над этим проектом, мог бы легко занять всю книгу, и я хочу выразить всем им свою личную признательность. За восемнадцать с небольшим лет работы на Уолл-стрит я никогда не сотрудничал с более профессиональной компанией, чем Bloomberg News. Спасибо сотням друзей и знакомых в офисах Bloomberg по всему миру за их помощь и вклад в этот проект.
Вы и представить себе не можете, насколько вы мне помогли!
Особо хочу поблагодарить Винни Дел Гидиса, Винса Голля, Иветт Фернандес, Монэ Филдз-Уайт, Джеки Йозефек и Эла Юна.
Безусловно, наибольшую благодарность за помощь в работе над этим проектом я хожу высказать моим редакторам из Bloomberg Press, а именно Кэтлин Петерсон, Крису Майлзу, Трэйси Тэйт и в наибольшей степени Бэтси Унгар. Именно невероятный талант Бэтси превратил мою путаную рукопись в удобочитаемое и полезное издание.
Большое спасибо аналитикам из Корпорации исследований Аргуса, которые каждый день помогали мне, дали возможность проникнуть в самую суть их работы. Я особенно благодарен Венди Абрамовичу, Роберту Бекеру, Кевину Калабризу, Мари Дрисколл, Джеффри Гилдерсливу, Гарри Эф. Ховису, Джиму Келлехеру, Дэвиду Керансу и Дэвиду Риттеру. Я с особым почтением снимаю шляпу перед Джоном Идом, главным администратором и директором по исследованиям корпорации, а также перед семьей Дорси, и благодарен им за возможность работать в самом престижном исследовательском учреждении на Уолл-стрит.
Моя признательность не была бы полной без выражения особой благодарности Чарльзу Гилберту и Мишель Джонсон (Совет управляющих Федеральной резервной системы); Линн Франко (Conference Board); Ричарду Дейтцу (Федеральный резервный банк Нью-Йорка); Гухану Венкату (Федеральный резервный банк Кливленда); Скотту Шелеуру (Сектор обслуживания отделения статистики Бюро учета США); Кристену Кайоуэ (Институт менеджмента снабжения); Жанин Эверс и Марти Кратсингер (Associated Press); Гаррету Беккеру (Kim and Co); Стиву Берману (Бюро учета Министерство торговли); Джорджу Хейгеру, Барбаре Хагенбау и Сью Киркхофф (USA Today); Джейсону Хехту (Колледж Рамапо); Роберту Брикену (Prebon Yamane (США) Inc.); Дэвиду Джозефеку (Morgan Stanley); Томасу Фини (Университет Шипенсбурга); Джеффри Джей-мл. (Оценочная группа Ires Inc.) и Джо Прегиато (Arbor and IVI).
Любые ошибки или упущения, которые могут встретиться в этой книге, не были преднамеренными и не являются виной ни одного из вышеперечисленных людей.
Введение
Инвестирование без понимания экономики подобно путешествию без знаний о климате местности, куда вы едете. Холодная погода может испортить отпуск, особенно если вы планировали много времени проводить на улице. Так и вложение с таким трудом зарабатываемых денег в фондовый рынок или рынок ценных бумаг при неблагоприятных экономических условиях может разрушить финансовые планы о беззаботной старости, новом доме или высшем образовании для ребенка.
Никто не понимает это лучше инвестиционных банков Уолл-стрит, брокеров и исследовательских институтов. Для анализа фондов все они выбрали стратегический подход сверху вниз, начинающийся с прогноза общеэкономической ситуации, включая проектировки процентной ставки, валютные прогнозы и оценку роста национальной и иностранной экономики. В этом они следуют одной из заповедей, установленной Бэнджаменом Грэмом (Benjamin Graham) и Дэвидом Доддом (David Dodd) в их библии инвесторов «Анализ фондов», вышедшей в 1940 г.: «Экономические прогнозы обеспечивают необходимый фундамент для фондового рынка и рынка ценных бумаг, промышленности и планирования в рамках компаний».
Однако, для того чтобы изучить экономические условия и планировать соответствующим образом свою инвестиционную стратегию, совсем не обязательно управлять миллионами и миллиардами долларов. Большую часть информации, используемой профессионалами Уолл-стрит в своих анализах, вы можете получить из посвященных бизнесу разделов общенациональных газет, журналов и вечерних программ новостей. Более того, не обязательно обладать ученой степенью по экономике или математике, чтобы расшифровать эту информацию. На самом деле многие из выпускников самых лучших национальных университетов после прохождения этих программ оказываются абсолютно неподготовленными к реалиям финансового рынка. Наша книга олицетворяет собой попытку ликвидировать колоссальный разрыв между парализующими порой мозг теориями из учебников по экономике, принципами, которым учат в учебных заведениях по всей стране, и ежедневными реалиями Уолл-стрит. Это достигается путем концентрации внимания читателя на дюжине экономических индикаторов, являющихся наиболее важными инструментами любого аналитика или экономиста. Понимание этих индикаторов сделает изучение экономики более приятным и увлекательным занятием.
На протяжении последнего столетия появились тысячи экономических индикаторов, предсказывающих все – от спроса на бензин до размера урожаев. Многие из них скорее забавны, нежели полезны. Например, одни из них утверждают, что существует связь между поведением фондов в течение года и тем, какая спортивная ассоциация – NFC или AFC – выиграет суперкубок, или тем, будут ли женщины носить юбки до середины бедра или до середины икры. Другие индикаторы более серьезны, основаны на точных экономических наблюдениях. Они варьируют от скрытых – таких, например, как индикатор, связывающий производство двуокиси титана, компонента используемого в красках и пластике пигмента, со спросом на строительные материалы, – до тех, которые основаны просто на здравом смысле. Например, стоимость меди, используемой для производства проводов и других конструкционных материалов, явно связана с темпами застройки. То же самое можно сказать об экономическом росте и железнодорожных отгрузках, производстве транспортных контейнеров, поставках деревянных поддонов, производстве гофрокартона и упаковки: все они связаны с фрахтованием перевозок или произведенными товарами.
С течением времени экономисты избавились от наименее точных индикаторов, основанных на самых сомнительных связях, и получили ядро, состоящее примерно из 50 наиболее последовательных и надежных. Эта книга предлагает вашему вниманию дюжину индикаторов, которые абсолютно необходимо иметь в числе собственных инструментов любому аналитику. Действительно, все экономисты Уолл-стрит используют эти индикаторы в своих анализах и работах. Чиновники Федеральной резервной системы ведут денежно-кредитную политику в соответствии с тенденциями, на которые указывают эти индикаторы. Они также считаются обязательными с той точки зрения, что наиболее точно описывают экономические отношения, а также сопутствуют колебаниям рынка. Иными словами, каждый из этих индикаторов в тот или иной момент символически фигурирует среди первоочередных факторов, порождающих резкие колебания на финансовых рынках. Одни из них были созданы правительственными агентствами США, такими как Департамент по коммерческой статистике, Департамент труда, Совет управляющих Федеральной резервной системы. Другие являются продуктом разработок частных организаций, таких как Институт менеджмента снабжения, исследовательская организация Conference Board и Университет Мичигана. Одни из них обладают отличной прогностической способностью, другие отражают текущее состояние экономики, третьи высвечивают те отрасли промышленности, которые могут обогнать другие по производственным показателям и, таким образом, помогают предугадать вероятный путь, по которому будет направлена деловая активность. У всех этих индикаторов, однако, есть нечто общее: так или иначе все они относятся к экономическому циклу.
Никто не понимает это лучше инвестиционных банков Уолл-стрит, брокеров и исследовательских институтов. Для анализа фондов все они выбрали стратегический подход сверху вниз, начинающийся с прогноза общеэкономической ситуации, включая проектировки процентной ставки, валютные прогнозы и оценку роста национальной и иностранной экономики. В этом они следуют одной из заповедей, установленной Бэнджаменом Грэмом (Benjamin Graham) и Дэвидом Доддом (David Dodd) в их библии инвесторов «Анализ фондов», вышедшей в 1940 г.: «Экономические прогнозы обеспечивают необходимый фундамент для фондового рынка и рынка ценных бумаг, промышленности и планирования в рамках компаний».
Однако, для того чтобы изучить экономические условия и планировать соответствующим образом свою инвестиционную стратегию, совсем не обязательно управлять миллионами и миллиардами долларов. Большую часть информации, используемой профессионалами Уолл-стрит в своих анализах, вы можете получить из посвященных бизнесу разделов общенациональных газет, журналов и вечерних программ новостей. Более того, не обязательно обладать ученой степенью по экономике или математике, чтобы расшифровать эту информацию. На самом деле многие из выпускников самых лучших национальных университетов после прохождения этих программ оказываются абсолютно неподготовленными к реалиям финансового рынка. Наша книга олицетворяет собой попытку ликвидировать колоссальный разрыв между парализующими порой мозг теориями из учебников по экономике, принципами, которым учат в учебных заведениях по всей стране, и ежедневными реалиями Уолл-стрит. Это достигается путем концентрации внимания читателя на дюжине экономических индикаторов, являющихся наиболее важными инструментами любого аналитика или экономиста. Понимание этих индикаторов сделает изучение экономики более приятным и увлекательным занятием.
На протяжении последнего столетия появились тысячи экономических индикаторов, предсказывающих все – от спроса на бензин до размера урожаев. Многие из них скорее забавны, нежели полезны. Например, одни из них утверждают, что существует связь между поведением фондов в течение года и тем, какая спортивная ассоциация – NFC или AFC – выиграет суперкубок, или тем, будут ли женщины носить юбки до середины бедра или до середины икры. Другие индикаторы более серьезны, основаны на точных экономических наблюдениях. Они варьируют от скрытых – таких, например, как индикатор, связывающий производство двуокиси титана, компонента используемого в красках и пластике пигмента, со спросом на строительные материалы, – до тех, которые основаны просто на здравом смысле. Например, стоимость меди, используемой для производства проводов и других конструкционных материалов, явно связана с темпами застройки. То же самое можно сказать об экономическом росте и железнодорожных отгрузках, производстве транспортных контейнеров, поставках деревянных поддонов, производстве гофрокартона и упаковки: все они связаны с фрахтованием перевозок или произведенными товарами.
С течением времени экономисты избавились от наименее точных индикаторов, основанных на самых сомнительных связях, и получили ядро, состоящее примерно из 50 наиболее последовательных и надежных. Эта книга предлагает вашему вниманию дюжину индикаторов, которые абсолютно необходимо иметь в числе собственных инструментов любому аналитику. Действительно, все экономисты Уолл-стрит используют эти индикаторы в своих анализах и работах. Чиновники Федеральной резервной системы ведут денежно-кредитную политику в соответствии с тенденциями, на которые указывают эти индикаторы. Они также считаются обязательными с той точки зрения, что наиболее точно описывают экономические отношения, а также сопутствуют колебаниям рынка. Иными словами, каждый из этих индикаторов в тот или иной момент символически фигурирует среди первоочередных факторов, порождающих резкие колебания на финансовых рынках. Одни из них были созданы правительственными агентствами США, такими как Департамент по коммерческой статистике, Департамент труда, Совет управляющих Федеральной резервной системы. Другие являются продуктом разработок частных организаций, таких как Институт менеджмента снабжения, исследовательская организация Conference Board и Университет Мичигана. Одни из них обладают отличной прогностической способностью, другие отражают текущее состояние экономики, третьи высвечивают те отрасли промышленности, которые могут обогнать другие по производственным показателям и, таким образом, помогают предугадать вероятный путь, по которому будет направлена деловая активность. У всех этих индикаторов, однако, есть нечто общее: так или иначе все они относятся к экономическому циклу.
Экономический цикл
Экономический цикл – одна из центральных концепций современной экономики. Его определение было введено знаменитыми экономистами Артуром Бернсом (Arthur Burns) и Уэсли Митчеллом (Yesley Mitchell) в их работе 1946 г. «Измерение экономических циклов», написанной для
Национального бюро экономических исследований, которое сейчас является официальным арбитром экономического цикла США. Согласно Бернсу и Митчеллу, экономический цикл есть «тип колебания, обнаруживаемый в совокупной экономической деятельности наций, которые организуют свою работу в основном в торгово-промышленных предприятиях: цикл состоит из подъемов, происходящих примерно в одно и то же время в разных видах экономической деятельности, за которыми следуют столь же всеобщие периоды спада, снижения деловой активности и оживления, которое переходит в фазу подъема нового цикла».
Ни один экономический цикл не похож на другой. Как показано в таблице, за то относительно недолгое время, пока люди измеряли параметры экономики США, периоды подъемов (от низшей точки падения производства до высшей точки подъема) и спадов (от высшей точки до низшей) сильно варьировали по продолжительности, хотя предшествовавшие циклы, особенно в недавнее время, были обычно длиннее и устойчивее, чем последующие. Подъемы продолжались от 120 месяцев (апрель 1991 – апрель 2001) до 10 месяцев (март 1919 – январь 1920), а спады – от 43 месяцев (сентябрь 1929 – март 1933) до 6 (февраль 1980 – июль 1980). Амплитуда высших и низших точек также значительно менялась от цикла к циклу.
Одним из способов осмысления экономического цикла является графическое представление общеэкономической деятельности страны. Поскольку в настоящее время в США принятой отметкой уровня экономической активности является валовой внутренний продукт (ВВП), экономисты обычно отождествляют экономический цикл со сменяющими друг друга периодами роста и снижения ВВП.
Рост ВВП означает экономический рост, снижение ВВП – спад (см. рисунок). Однако экономический цикл, по определению Бернса и Митчелла, не может быть полностью охвачен одним индикатором, в том числе и ВВП. Скорее он является кратким конспектом индикаторов, отражающим различные аспекты экономики.
Длительность экономических циклов
Числа, выделенные шрифтом, – это подъемы военного времени (Гражданской войны, Первой и Второй мировых войн, Корейской войны и войны во Вьетнаме), сокращения военного времени и полные циклы, включая подъемы военного времени
Источники: Национальное бюро экономических исследований США; Министерство торговли, обзор текущей хозяйственной деятельности, октябрь 1994 г.
Затененные участки – спады.
Источник: Бюро по экономическому анализу,
Национальное бюро экономических исследований США.
Экономические индикаторы классифицируются исходя из того, как они относятся к экономическому циклу. Те, что отражают текущее состояние экономики, называются индикаторами совпадения; те, что предсказывают будущие условия, – опережающими; а те, что подтверждают смену тенденции, – запаздывающими.
Национального бюро экономических исследований, которое сейчас является официальным арбитром экономического цикла США. Согласно Бернсу и Митчеллу, экономический цикл есть «тип колебания, обнаруживаемый в совокупной экономической деятельности наций, которые организуют свою работу в основном в торгово-промышленных предприятиях: цикл состоит из подъемов, происходящих примерно в одно и то же время в разных видах экономической деятельности, за которыми следуют столь же всеобщие периоды спада, снижения деловой активности и оживления, которое переходит в фазу подъема нового цикла».
Ни один экономический цикл не похож на другой. Как показано в таблице, за то относительно недолгое время, пока люди измеряли параметры экономики США, периоды подъемов (от низшей точки падения производства до высшей точки подъема) и спадов (от высшей точки до низшей) сильно варьировали по продолжительности, хотя предшествовавшие циклы, особенно в недавнее время, были обычно длиннее и устойчивее, чем последующие. Подъемы продолжались от 120 месяцев (апрель 1991 – апрель 2001) до 10 месяцев (март 1919 – январь 1920), а спады – от 43 месяцев (сентябрь 1929 – март 1933) до 6 (февраль 1980 – июль 1980). Амплитуда высших и низших точек также значительно менялась от цикла к циклу.
Одним из способов осмысления экономического цикла является графическое представление общеэкономической деятельности страны. Поскольку в настоящее время в США принятой отметкой уровня экономической активности является валовой внутренний продукт (ВВП), экономисты обычно отождествляют экономический цикл со сменяющими друг друга периодами роста и снижения ВВП.
Рост ВВП означает экономический рост, снижение ВВП – спад (см. рисунок). Однако экономический цикл, по определению Бернса и Митчелла, не может быть полностью охвачен одним индикатором, в том числе и ВВП. Скорее он является кратким конспектом индикаторов, отражающим различные аспекты экономики.
Длительность экономических циклов
Числа, выделенные шрифтом, – это подъемы военного времени (Гражданской войны, Первой и Второй мировых войн, Корейской войны и войны во Вьетнаме), сокращения военного времени и полные циклы, включая подъемы военного времени
Источники: Национальное бюро экономических исследований США; Министерство торговли, обзор текущей хозяйственной деятельности, октябрь 1994 г.
Затененные участки – спады.
Источник: Бюро по экономическому анализу,
Национальное бюро экономических исследований США.
Экономические индикаторы классифицируются исходя из того, как они относятся к экономическому циклу. Те, что отражают текущее состояние экономики, называются индикаторами совпадения; те, что предсказывают будущие условия, – опережающими; а те, что подтверждают смену тенденции, – запаздывающими.
Индикаторы и рынок
Организация, ответственная за индикатор, обычно примерно за час до официального сообщения представляет свой отчет учреждениям, занимающимся финансовыми новостями, таким как Bloomberg News, Dow Jones News, Reuters, CNBC и CNN Finance. Журналисты, которые в буквальном смысле слова заперты в комнате и которым не разрешается общаться с кем бы то ни было извне, задают вопросы чиновникам агентства и готовят заголовки и анализ содержания отчета. Эти репортажи придерживаются до выпуска официального заявления и одновременно транслируются для последующего критического разбора сообществом Уолл-стрит. Большинство фирм на Уолл-стрит нанимают экономистов для непосредственного анализа данных по мере их передачи по телеграфу вместе с толкованием и комментариями относительно реакции рынка. Эта задача, известная как слежение за данными, – одна из самых важных, выполняемых экономистами. Одна-единственная ошибка может стоить трейдеру или целому операционному залу трейдеров миллионы долларов.
Чем больше индикатор отклоняется от ожидаемого Уоллстрит уровня, тем более сильное влияние он оказывает на финансовые рынки. Например, 0,1 %-ный спад в розничных продажах, возможно, не сильно изменит ситуацию на рынках, если экономисты ждали нулевых показателей или подъема в 0,1 %. Но если все ждали роста в 0,7 %, а вместо этого поступили данные о спаде в 0,1 %, рынок начнет трясти. Таким образом, трейдерам и другим участникам рынка всегда следует действовать благоразумно и отслеживать ожидания Уолл-стрит по основным экономическим индикаторам, о которых будет рассказано в нашей книге.
Чем больше индикатор отклоняется от ожидаемого Уоллстрит уровня, тем более сильное влияние он оказывает на финансовые рынки. Например, 0,1 %-ный спад в розничных продажах, возможно, не сильно изменит ситуацию на рынках, если экономисты ждали нулевых показателей или подъема в 0,1 %. Но если все ждали роста в 0,7 %, а вместо этого поступили данные о спаде в 0,1 %, рынок начнет трясти. Таким образом, трейдерам и другим участникам рынка всегда следует действовать благоразумно и отслеживать ожидания Уолл-стрит по основным экономическим индикаторам, о которых будет рассказано в нашей книге.
Как пользоваться этой книгой
Вам наверняка приходилось читать в газетах или слышать по телевизору или радио прогнозы экономического роста или спада. Возможно, вы уже понимаете, что первое желаемо, а второе – нет. Но вы не знаете, откуда экономисты взяли свои прогнозы. Без знания этого, трудно судить, насколько хорошо обдуманы эти выводы, не слишком ли они поспешны и верить ли им при создании своей инвестиционной стратегии. Эта книга ставит перед собой задачу помочь вам сформировать собственное мнение о возможном направлении развития экономики и рынков и на основе его решать, как действовать.
Каждая глава рассматривает один из индикаторов: начиная с более общих – ВВП и систем индексов (опережающих, запаздывающих индикаторов и индикаторов совпадения) – и заканчивая теми индикаторами, которые связаны с конкретными аспектами или сегментами экономики, такими как потребительские цены, производство, жилищное строительство и розничная торговля. Каждая глава содержит четыре раздела: введение, бегло описывающее основные свойства индикатора и его влияние на рынки; обсуждение его происхождения и развития; описание процесса получения относящейся к делу информации, ее анализа и представления; объяснение, как внедрить эту информацию в свой инвестиционный процесс. Последний раздел, кроме того, содержит по меньшей мере один «фокус», включающий либо малоизвестный субкомпонент индикатора, либо комбинацию субкомпонентов, которыми пользуются экономисты Уоллстрит для получения более четкой или актуальной картины деловой активности.
Для того чтобы применять на практике то, чему вы научитесь из этой книги, вы можете позаимствовать некоторые указания с Уолл-стрит. Почти в каждой инвестиционной фирме перед открытием рынка рассматриваются события дня и возможные трейдинговые стратегии. Это обсуждение всегда включает в себя анализ экономических индикаторов, запланированных к выпуску на этот день. Ни один трейдер не хочет быть застигнутым врасплох неожиданным заявлением, влияющим на движение рынка. По этой же причине многие трейдеры на своих рабочих столах держат календари, показывающие, какое экономическое заявление запланировано на данный день, и указывающие как уровень рынка, так и его процентное изменение при выпуске предыдущего заявления, а также ожидаемый Уолл-стрит уровень – самый высокий, самый низкий и средневзвешенный на начинающийся день. Таким образом, когда появляется реальная цифра, они уже знают, насколько она совпадает с ожидаемым уровнем, и могут отреагировать соответствующим образом.
Конечно, ни один экономический индикатор не скажет вам всего, что необходимо знать о текущем или будущем экономическом климате. У каждого из них есть свои недостатки, и они могут подавать ложные сигналы в связи с непредвиденными потрясениями, неправильными измерениями или непроверенными источниками информации. Однако, если вы соберете воедино информацию по всем десяти-двенадцати индикаторам, обсуждаемым в этой книге, у вас сложится, подобно тому, как из отдельных кусочков складывается мозаика, динамическое представление о состоянии экономики. И если вы действительно серьезно хотите понять макроэкономический климат или состояние какой-либо отдельной отрасли промышленности, вам следует также воспользоваться Законом о раскрытии информации, который гарантирует частным инвесторам такой же доступ к ежеквартальным сообщениям о доходах, что и профессиональным аналитикам.
Эти данные дают достаточно серьезную возможность проникнуть в затратные планы компании, производственную деятельность, международное положение, ценовую политику и общеэкономический климат внутри компании. Особенно информативными являются заявления таких промышленных гигантов, как Alkoa, Boeing, Caterpillar, Cummins, Emerson Electric, Ford Motor Company, General Electric, Illinois Tool Works, Jonson Controls, United Techologies. Многие компании вместе с этими ежеквартальными презентациями также предлагают слайдовые презентации, раздаточный материал, дополнительные сведения, которые зачастую дают даже более детальную информацию об их закупочных намерениях, изменениях в кадровой политике и угрозах для деятельности, которые они предвидят. Нет более дешевого и легкого пути для сбора подробных свидетельств о ситуации в деловом мире. Если вы не можете достаточно хорошо воспринимать устную информацию, презентации практически всегда архивируются на веб-сайтах компании, откуда их легко всегда получить.
Каждая глава рассматривает один из индикаторов: начиная с более общих – ВВП и систем индексов (опережающих, запаздывающих индикаторов и индикаторов совпадения) – и заканчивая теми индикаторами, которые связаны с конкретными аспектами или сегментами экономики, такими как потребительские цены, производство, жилищное строительство и розничная торговля. Каждая глава содержит четыре раздела: введение, бегло описывающее основные свойства индикатора и его влияние на рынки; обсуждение его происхождения и развития; описание процесса получения относящейся к делу информации, ее анализа и представления; объяснение, как внедрить эту информацию в свой инвестиционный процесс. Последний раздел, кроме того, содержит по меньшей мере один «фокус», включающий либо малоизвестный субкомпонент индикатора, либо комбинацию субкомпонентов, которыми пользуются экономисты Уоллстрит для получения более четкой или актуальной картины деловой активности.
Для того чтобы применять на практике то, чему вы научитесь из этой книги, вы можете позаимствовать некоторые указания с Уолл-стрит. Почти в каждой инвестиционной фирме перед открытием рынка рассматриваются события дня и возможные трейдинговые стратегии. Это обсуждение всегда включает в себя анализ экономических индикаторов, запланированных к выпуску на этот день. Ни один трейдер не хочет быть застигнутым врасплох неожиданным заявлением, влияющим на движение рынка. По этой же причине многие трейдеры на своих рабочих столах держат календари, показывающие, какое экономическое заявление запланировано на данный день, и указывающие как уровень рынка, так и его процентное изменение при выпуске предыдущего заявления, а также ожидаемый Уолл-стрит уровень – самый высокий, самый низкий и средневзвешенный на начинающийся день. Таким образом, когда появляется реальная цифра, они уже знают, насколько она совпадает с ожидаемым уровнем, и могут отреагировать соответствующим образом.
Конечно, ни один экономический индикатор не скажет вам всего, что необходимо знать о текущем или будущем экономическом климате. У каждого из них есть свои недостатки, и они могут подавать ложные сигналы в связи с непредвиденными потрясениями, неправильными измерениями или непроверенными источниками информации. Однако, если вы соберете воедино информацию по всем десяти-двенадцати индикаторам, обсуждаемым в этой книге, у вас сложится, подобно тому, как из отдельных кусочков складывается мозаика, динамическое представление о состоянии экономики. И если вы действительно серьезно хотите понять макроэкономический климат или состояние какой-либо отдельной отрасли промышленности, вам следует также воспользоваться Законом о раскрытии информации, который гарантирует частным инвесторам такой же доступ к ежеквартальным сообщениям о доходах, что и профессиональным аналитикам.
Эти данные дают достаточно серьезную возможность проникнуть в затратные планы компании, производственную деятельность, международное положение, ценовую политику и общеэкономический климат внутри компании. Особенно информативными являются заявления таких промышленных гигантов, как Alkoa, Boeing, Caterpillar, Cummins, Emerson Electric, Ford Motor Company, General Electric, Illinois Tool Works, Jonson Controls, United Techologies. Многие компании вместе с этими ежеквартальными презентациями также предлагают слайдовые презентации, раздаточный материал, дополнительные сведения, которые зачастую дают даже более детальную информацию об их закупочных намерениях, изменениях в кадровой политике и угрозах для деятельности, которые они предвидят. Нет более дешевого и легкого пути для сбора подробных свидетельств о ситуации в деловом мире. Если вы не можете достаточно хорошо воспринимать устную информацию, презентации практически всегда архивируются на веб-сайтах компании, откуда их легко всегда получить.
Кому может быть полезна эта книга
Эта книга была изначально написана для тех трейдеров и инвесторов, которым не хватает формального знакомства с наиболее популярными на Уолл-стрит экономическими индикаторами. Когда люди, только что закончившие курс MBA, появляются в операционных залах своих финансовых компаний, оказывается, что очень немногие вооружены полным пониманием этих индикаторов, вне зависимости от того, где именно они учились. Мой многолетний опыт работы в одном из самых больших в мире операционных залов подсказывает необходимость заполнения этого невероятно огромного пробела относительно индикаторов, статистики, экономического значения связанных данных, вероятной реакции рынка. Одно то, что человеку доверяют инвестирование миллионов долларов, не гарантирует практического владения этими индикаторами.
Новичкам в сфере инвестирования и экономики, включая студентов, изучающих этот предмет, также будет полезна эта основательная, нацеленная на практическое применение книга. Как известно преподавателям, если студенты не могут увидеть результаты или напрямую проверить теорию при помощи практических данных, то знание, которым они обладают, скорее всего, останется в большей степени теоретическим, чем применимым в реальном мире, и в конечном итоге студенты могут потерять интерес к этой сфере деятельности. Именно так мы теряем многих будущих экономистов. Подобно упражнениям в несовершенной науке, эксперименты, проводимые в нашей общественной дисциплине по большей части затеоретизированы и предположительны и редко проверяются при помощи реальных данных. В этом смысле экономисты не столь удачливы, как физики или естествоиспытатели, которые проводят эксперименты в подконтрольной им среде, такой как лаборатория, русло реки или океан. Индикаторы, о которых речь идет в этих главах, – эти столпы экономической дисциплины – делают эксперименты, проверку и изучение инвестиций не только возможными, но и понятными.
Новичкам в сфере инвестирования и экономики, включая студентов, изучающих этот предмет, также будет полезна эта основательная, нацеленная на практическое применение книга. Как известно преподавателям, если студенты не могут увидеть результаты или напрямую проверить теорию при помощи практических данных, то знание, которым они обладают, скорее всего, останется в большей степени теоретическим, чем применимым в реальном мире, и в конечном итоге студенты могут потерять интерес к этой сфере деятельности. Именно так мы теряем многих будущих экономистов. Подобно упражнениям в несовершенной науке, эксперименты, проводимые в нашей общественной дисциплине по большей части затеоретизированы и предположительны и редко проверяются при помощи реальных данных. В этом смысле экономисты не столь удачливы, как физики или естествоиспытатели, которые проводят эксперименты в подконтрольной им среде, такой как лаборатория, русло реки или океан. Индикаторы, о которых речь идет в этих главах, – эти столпы экономической дисциплины – делают эксперименты, проверку и изучение инвестиций не только возможными, но и понятными.
Глава 1
Валовой внутренний продукт
Экономика получила тяжелый удар. В середине XIX века великий шотландский историк Томас Карлайл (Thomas Carlyle) окрестил нашу возлюбленную дисциплину «унылой наукой», и шутки о том, что даже бухгалтера веселее экономистов, наводнили Уолл-стрит. Но, скажем правду, нет ничего более захватывающего, чем наблюдение за телеграфной лентой в операционном зале для трейдеров в крупном банке одного из мировых финансовых центров за минуты до того, когда будет выпущен глобальный экономический отчет, который изменит ситуацию на рынке. Одним из самых захватывающих является доклад по валовому внутреннему продукту (ВВП) – индикатору, стоящему на стыке экономики и бухгалтерского учета.
Экономисты, люди, определяющие политику, и политики относятся к ВВП с большим почтением, чем к любой другой экономической статистике, поскольку это самый широкий и наиболее понятный барометр из всех имеющихся в наличии для определения общего состояния экономики страны. ВВП – это сумма рыночных стоимостей всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране (на национальном рынке) в течение определенного периода с использованием ресурсов страны, вне зависимости от того, кому принадлежит право собственности на эти ресурсы. Например, все автомобили, произведенные в Соединенных Штатах, включаются в ВВП – даже те, которые производятся на заводах США, принадлежащих немецкой компании DaimlerChrysler и японской Lexus. Напротив, валовой национальный продукт (ВНП) является суммой всех конечных товаров и услуг, произведенных постоянными гражданами страны и ее компаниями вне зависимости от их расположения, т. е. независимо от того, ведется ли производство на национальной территории или за рубежом, в течение заданного периода. Булки, произведенные в Канаде американским конгломератом Sara Lее, например, включается в ВНП США, но не в ВВП.
Экономисты, люди, определяющие политику, и политики относятся к ВВП с большим почтением, чем к любой другой экономической статистике, поскольку это самый широкий и наиболее понятный барометр из всех имеющихся в наличии для определения общего состояния экономики страны. ВВП – это сумма рыночных стоимостей всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране (на национальном рынке) в течение определенного периода с использованием ресурсов страны, вне зависимости от того, кому принадлежит право собственности на эти ресурсы. Например, все автомобили, произведенные в Соединенных Штатах, включаются в ВВП – даже те, которые производятся на заводах США, принадлежащих немецкой компании DaimlerChrysler и японской Lexus. Напротив, валовой национальный продукт (ВНП) является суммой всех конечных товаров и услуг, произведенных постоянными гражданами страны и ее компаниями вне зависимости от их расположения, т. е. независимо от того, ведется ли производство на национальной территории или за рубежом, в течение заданного периода. Булки, произведенные в Канаде американским конгломератом Sara Lее, например, включается в ВНП США, но не в ВВП.