Юлия Николаевна Мальцева. Инвестиции: конспект лекций

   Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему индексу риска являются обобщающим критерием инвестиционной привлекательности страны и критерием для зарубежных инвесторов.
   Сегодня в России правовые условия для деятельности иностранных инвесторов являются критическими по сравнению с иными странами. В настоящее время правительство разрабатывает поправки к Закону об иностранных инвестициях.
   Планируется освободить организации с иностранными инвестициями от уплаты импортных пошлин и налогов на необходимые производственные материалы и предоставить им право собственности на землю при создании новых предприятий.
   Благодаря этому инвестиции из-за границы должны оказаться более перспективными.

3. Пути и меры по привлечению иностранных инвестиций

   Привлечение инвестиций (как национальных, так и иностранных) в экономику России является необходимым средством устранения инвестиционного «голода» в государстве.
   Важным моментом является страхование инвестиций от некоммерческих рисков.
   Присоединение России к Многостороннему агентству по гарантиям инвестиций (МИГА), страхующему деятельность от политических и прочих некоммерческих рисков, является важным ходом в этой сфере.
   Правила и законы, должны давать гарантию их применения к деятельности потенциальных инвесторов.
   Правовой режим в России непостоянен, так как находится в стадии постоянного реформирования. Потребность государства в иностранных инвестициях составляет 10–12 млрд долларов в год. Хотя для того, чтобы иностранные инвесторы сделали такие вложения, нужны очень существенные преобразования в инвестиционном климате.
   В ближайшем будущем законодательная база функционирования иностранных инвестиций должна будет улучшиться за счет принятия новейших редакций Закона об инвестициях, Закона о свободных экономических зонах и Закона о концессиях.
   Большое значение также окажет законодательное определение прав собственности на землю.
   Чтобы облегчить доступ иностранных инвесторов к информации о положении на инвестиционном рынке России, был создан Государственный информационный центр содействия инвестициям, организовавший банк предложений российской стороны по объектам инвестирования.
   Для улучшения инвестиционного климата и стабилизации экономики требуется принятие ряда существенных мер, которые направлены на формирование в стране как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, непосредственно относящихся к решению вопроса о привлечении иностранных инвестиций.
   Первоочередными мерами, имеющими общий характер, являются:
   1) достижение между различными структурами власти, политическими партиями и прочими общественными организациями национального согласия;
   2) ускорение работы Государственной думы над уголовным законодательством и Гражданским кодексом, целями которой является создание цивилизованного некриминального рынка в стране;
   3) радикализация борьбы с преступностью;
   4) ограничение темпов инфляции всеми мерами, известным в мировой практике, за исключением невыплаты работающим зарплаты;
   5) пересмотр налогового законодательства в области стимулирования производства, а также его упрощение;
   6) мобилизация свободных средств населения и предприятий на инвестиционные нужды с помощью увеличения процентных ставок по депозитам и вкладам;
   7) внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;
   8) запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;
   9) предоставление налоговых льгот банкам, иностранным и отечественным инвесторам, которые идут на долгосрочные инвестиции, с тем, чтобы целиком компенсировать им убытки от очень медленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;
   10) формирование общего рынка со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы в республиках бывшего СССР.
   В числе мер по активизации инвестиций надо отметить:
   1) срочное рассмотрение и принятие Думой нового закона об иностранных инвестициях в России;
   2) принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;
   3) создание системы приема иностранного капитала, которая включает конкурентную и широкую сеть институтов государства, коммерческих банков и страховых организаций, страхующих иностранный капитал от коммерческих и политических рисков, информационно-посреднических центров, которые занимаются подбором и заказом актуальных проектов для России, поиском инвесторов, заинтересованных в их реализации и оперативном оформлении сделок «под ключ»;
   4) создание в России за короткие сроки национальной системы мониторинга инвестиционного климата;
   5) разработка и принятие программы укрепления курса рубля и перехода к его полной конвертируемости.
   Эти меры существенно помогают притоку иностранных и национальных инвестиций.

ЛЕКЦИЯ № 4. Инвестиционный проект

1. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта

   Инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли.
   Многообразие инвестиционных объектов довольно велико. Они различаются по длительности и объему финансовых ресурсов, масштабам и т. д. Однако каждый инвестиционный проект состоит из четырех одинаковых элементов:
   1) расчетный период – период реализации проекта;
   2) чистые инвестиции – объем затрат;
   3) денежный поток – чистый денежный поток от деятельности;
   4) ликвидационная стоимость – затребование и извлечение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций.
   Необходимость рассмотрения данного проекта зависит от соотношения этих четырех элементов.
   Необходимая информация, заранее подготовленная для принятия решения, является первоочередной задачей инвестиционного проекта.
   Ее основным методом является математически построенная схема последствий принятия соответствующих решений.
   По этой схеме мы смотрим, достаточен ли объем инвестиций для данного экономического субъекта, особенно влияние на его текущее и перспективное финансовое состояние.
   Перед принятием управленческих решений нужно провести стадию планирования или проектирования, которая завершится разработкой инвестиционного проекта.
   В инвестиционном проекте содержится перечень оценок и показателей его эффективности за весь период существования – от начальной стадии разработки до полного завершения. Общие сведения о проекте должны включать:
   1) направление проектируемого производства, состав производимой продукции;
   2) сведения о размещении производства;
   3) информацию об особенностях технологии и содержании потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.
   Такой проект сопровождается документацией, утвержденной в установленном порядке стандартами (нормативами и правилами).
   Инвестиционный проект сопровождается также описанием последовательно выполняемых на практике действий по срокам осуществления инвестиций.
   Эта часть документации представляет собой детально разработанный бизнес-план фирмы с развернутыми характеристиками проекта, обоснованием его продолжительности, особенностей реализации, источников и направлений денежных потоков и др. Большое внимание уделяется обоснованию финансовой реализуемости проекта также учитываются денежные поступления, в том числе выручка от продаж продукции (работ, услуг), внереализационные доходы, убытки, все виды платежей фирмы, в том числе капитальные вложения, ликвидационные затраты на стадии завершения проекта, затраты на увеличение оборотных средств (в том числе в амортизационные фонды), производственные издержки, налоговые платежи, заработная плата и др.
   Баланс проекта – это сальдо денежного потока по инвестиционному проекту, оцениваемое разностью между приходом и расходом денежных средств как на каждом временном отрезке осуществления инвестиционного проекта, так и в целом.
   Также в проектных материалах должна содержаться вся информация о его характеристиках как технических, так и технологических и организационных.
   Должны быть указаны его участники (в том числе акционеры, кредиторы) и приведена предварительная оценка реализуемости инвестиционного проекта, обязательно с учетом неопределенности и потенциальных рисков.
   Момент приведения может не совпасть с моментом начала отсчета времени.
   При этом дисконтирование понимается как приведение ко всем моментам времени.
   Также следует учитывать косвенное влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия, например: увеличение выплачиваемых налогов при увеличении объема продаж или транспортных издержек.
   Есть и противоположные случаи: например, рост амортизационных отчислений при инвестировании в основные средства, что непременно приведет к снижению налоговых выплат.
   Временной принцип – это соотношение денежных потоков с временной шкалой.
   Для проведения инвестиционного анализа проекта важно знать, когда будут происходить те или иные денежные выплаты или поступления.
   Основанный на предположениях, данный принцип можно найти в расчете «срока окупаемости проекта».
   Но простой расчет срока окупаемости не дает полной информации о привлекательности проекта.
   При принятии инвестором решения о каком-нибудь строительстве или закупке оборудования возникает необходимость сравнения капитальных затрат, которые предстоит сделать сейчас, с доходами, которые будут принесены в будущем.
   Для того чтобы провести подобное сопоставление, предприятию нужно знать, во сколько будущие доходы оцениваются сегодня и каков их размер будет в дальнейшем.
   Ответить на эти вопросы можно, применяя временную концепцию стоимости денег.
   При анализе инвестиционных проектов используются интегральные величины несинхронных затрат и результатов.
   Сравниваемые показатели относятся к разному времени, поэтому ключевой проблемой является проблема их сопоставимости.
   В целом неравноценность разновременных затрат и результатов по любой финансовой операции обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня – менее предпочтительными, чем расходы завтра.
   Пословица «время – деньги» соответствует нашему времени, поэтому созданы удобные модели и алгоритмы, позволяющие привести суммы доходов и расходов, относящиеся к разным временным периодам, в сопоставимый вид.
   Все составляющие инвестиционного проекта могут быть выражены в денежной оценке.
   Существует ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.
   Денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:
   1) налоги;
   2) выручка от реализации продукции;
   3) производственные затраты;
   4) инвестиционные затраты.
   После завершения инвестиционного и начала операционного периода величина денежного потока, как правило, становится положительной.

2. Разработка инвестиционного проекта

   Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается много позже его завершения.
   В этом смысле понятие «инвестиционного цикла» значительно шире понятий «жизненный цикл проекта» и «цикл капиталовложений».
   Можно выделить две фазы инвестиционного цикла.
   1. Прединвестиционная фаза. Ее нельзя определить точно, только примерно. На этом этапе проекта разрабатываются маркетинговые исследования, выбор поставщиков сырья и оборудования. Ведутся переговоры с будущими поставщиками, проводится юридическая регистрация предприятия, оформление контрактов и т. п., в конце прединвестиционной фазы должен быть представлен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.
   На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование. При инвестиционной фазе развития проекта предпринимаются действия: такие, как закупка оборудования, строительство и прочее, требующие гораздо больших затрат и имеющие необратимый характер.
   При последующих фазах проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.
   На этом этапе формируются постоянные активы предприятия, производятся затраты на повышение квалификации персонала и проведение рекламных компаний.
   2. Эксплуатационная фаза – начинается с момента приведения в действие основного оборудования, приобретения недвижимости и др.
   На этой фазе начинается запуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг.
   Продолжительность этой фазы сказывается на общей характеристике проекта.
   Чем она дольше, тем больше совокупная величина дохода. Общим определением срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения участника проекта.
   Обязательно нужно проведение банковской экспертизы для предоставления кредита.
   Продолжительность срока жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, дальнейшая судьба инвестиций заимодавца интересовать не будет.

ЛЕКЦИЯ № 5. Методы финансирования инвестиционных проектов

   Метод финансирования инвестиций – это финансирование инвестиционного процесса с помощью привлечения инвестиционных ресурсов.
   Методы финансирования инвестиций:
   1) самофинансирование;
   2) финансирование через механизмы рынка капитала;
   3) привлечение капитала через кредитный рынок;
   4) бюджетное финансирование;
   5) комбинированные схемы финансирования инвестиций.