Страница:
Всегда бывает трудно признаться себе (или своему супругу), что мы совершили ошибку. Так что мы часто оставляем все как есть и молимся, чтобы ситуация с акцией пошла вспять (естественно, в лучшую сторону). Иногда бывает и хуже: идя на поводу у эмоций, мы можем купить еще больше акций, которые падают в цене. Не менее сложно удержаться и в прибыльной полосе. Мы покупаем акцию по 10 долл. и продаем ее по 12 или 15 долл. просто для того, чтобы быстро вывести зафиксированную прибыль, а затем со слезами смотрим, как цена акций поднялась еще на 20 пунктов. Бывают и более печальные ситуации, когда мы слишком долго сохраняем позиции в бумагах, наблюдая, как акция растет в цене, скажем, с 10 до 20 долл., а затем видим, как она опускается до 10 долл. и ниже, «съедая» полученную прибыль. Был момент, когда следовало выходить из бумаг, но мы можем определить его только с помощью маркет-тайминга.
Моменты, когда необходимо сокращать убытки или выводить прибыль, не столь неуловимы, как вы могли бы подумать. Акции растут и падают в цене, восстанавливаются во время отскока и отходят на прежние рубежи, зигзагом прокладывая свой путь на графике не просто так. На то есть веские причины. Акции дорожают, когда все большее число инвесторов хотят приобрести их, а не продать, и наоборот – акции начинают дешеветь, когда по ним растет количество продавцов. Это упрощенное объяснение, но все же верное. Момент, когда начинается отскок ранее дешевевшей акции, наступает тогда, когда инвесторы исчерпывают потенциал продаж по ним. В какой-то момент становится ясно, что все желавшие выйти из бумаг уже сделали это, и теперь, когда продавцов на рынке более не осталось, даже небольшие объемы покупок приведут к отскоку акции.
Аналогичным образом ситуация складывается тогда, когда акция перестает расти и начинает падать в цене. Этот момент наступает вместе с угасанием энтузиазма игроков в отношении данной бумаги: если на рынке не остается желающих купить акцию по текущей цене, то объем покупок неизбежно сокращается. В отсутствие покупателей акция теряет повышательный импульс и начинает отходить от своих максимумов. Как мы уже говорили, это упрощенная схема, однако моменты начала подъема и падения цен на акции имеют под собой вполне логические основания.
Технические индикаторы всех форм и размеров сигнализируют о наступлении таких моментов, хотя ни один индикатор и ни одна торговая система не могут предупредить о достижении трендом абсолютной вершины или абсолютного дна. Многие из них основаны на методе пересечения скользящих средних. В упрощенном виде это выглядит так: если акция растет в цене, сигнал к покупке дается тогда, когда акция пересекает 30-, 50– или 200-дневное скользящее среднее. Если акция идет вниз, сигнал продавать дается, когда она уходит ниже скользящего среднего. Такая простая система дает слишком много сигналов на покупку и продажу («зазубрины», от англ. whipsaws), и ни один разумный инвестор не станет пользоваться ею как единственным средством. Тем не менее все сложные системы с множеством индикаторов выстроены на основе таких простых сигналов. Лучшие среди них создавались мудрыми и опытными людьми и проверялись на тысячах акций в течение десятков лет.
При всем этом не существует идеальной торговой системы. Неважно, сколько мы готовы заплатить за хорошую торговую систему, ни одна из них не доведет нас в точности до дна, а потом до вершины. И все же системы, которые выдержали испытание временем, могут помочь нам определить момент входа в акции, когда тренд еще не стал повышательным, и дать сигнал к выходу из бумаг, когда тренд, вероятнее всего, еще не развернулся вниз. Как вы помните, в рассказанной нами ранее «Истории о двух акциях» нам была нужна система маркет-тайминга (выбора оптимального времени для входа в бумаги и выхода из них), чтобы вывести доход, полученный на MSCA, и сократить убытки на VIGN, потому что эмоции могли бы подтолкнуть нас на противоположные действия. В главе 4 мы покажем вам, какую систему мы использовали.
В задачи этой книги не входит углубленное изучение той или иной системы, однако мы поговорим о специфических методах и стратегиях маркет-тайминга, присущих основным стилям инвестирования. (Ряд более сложных систем маркет-тайминга приведен в приложении А для тех, кто хочет более детально с ними ознакомиться.) Вне зависимости от стиля маркет-тайминг на основе технических индикаторов может оказаться ценным подспорьем в процессе инвестирования.
Этап 3: управление портфелем
Аргументы против облигаций
Глава 3
Основные стили инвестирования: большая четверка
Инвестирование в рост: высок риск – высока и награда
Инвестирование в стоимость: охота за выгодной сделкой
Импульсное инвестирование: для тех, кто привык действовать
Инвестирование на основе технических индикаторов: один график стоит тысячи слов
Моменты, когда необходимо сокращать убытки или выводить прибыль, не столь неуловимы, как вы могли бы подумать. Акции растут и падают в цене, восстанавливаются во время отскока и отходят на прежние рубежи, зигзагом прокладывая свой путь на графике не просто так. На то есть веские причины. Акции дорожают, когда все большее число инвесторов хотят приобрести их, а не продать, и наоборот – акции начинают дешеветь, когда по ним растет количество продавцов. Это упрощенное объяснение, но все же верное. Момент, когда начинается отскок ранее дешевевшей акции, наступает тогда, когда инвесторы исчерпывают потенциал продаж по ним. В какой-то момент становится ясно, что все желавшие выйти из бумаг уже сделали это, и теперь, когда продавцов на рынке более не осталось, даже небольшие объемы покупок приведут к отскоку акции.
Аналогичным образом ситуация складывается тогда, когда акция перестает расти и начинает падать в цене. Этот момент наступает вместе с угасанием энтузиазма игроков в отношении данной бумаги: если на рынке не остается желающих купить акцию по текущей цене, то объем покупок неизбежно сокращается. В отсутствие покупателей акция теряет повышательный импульс и начинает отходить от своих максимумов. Как мы уже говорили, это упрощенная схема, однако моменты начала подъема и падения цен на акции имеют под собой вполне логические основания.
Технические индикаторы всех форм и размеров сигнализируют о наступлении таких моментов, хотя ни один индикатор и ни одна торговая система не могут предупредить о достижении трендом абсолютной вершины или абсолютного дна. Многие из них основаны на методе пересечения скользящих средних. В упрощенном виде это выглядит так: если акция растет в цене, сигнал к покупке дается тогда, когда акция пересекает 30-, 50– или 200-дневное скользящее среднее. Если акция идет вниз, сигнал продавать дается, когда она уходит ниже скользящего среднего. Такая простая система дает слишком много сигналов на покупку и продажу («зазубрины», от англ. whipsaws), и ни один разумный инвестор не станет пользоваться ею как единственным средством. Тем не менее все сложные системы с множеством индикаторов выстроены на основе таких простых сигналов. Лучшие среди них создавались мудрыми и опытными людьми и проверялись на тысячах акций в течение десятков лет.
При всем этом не существует идеальной торговой системы. Неважно, сколько мы готовы заплатить за хорошую торговую систему, ни одна из них не доведет нас в точности до дна, а потом до вершины. И все же системы, которые выдержали испытание временем, могут помочь нам определить момент входа в акции, когда тренд еще не стал повышательным, и дать сигнал к выходу из бумаг, когда тренд, вероятнее всего, еще не развернулся вниз. Как вы помните, в рассказанной нами ранее «Истории о двух акциях» нам была нужна система маркет-тайминга (выбора оптимального времени для входа в бумаги и выхода из них), чтобы вывести доход, полученный на MSCA, и сократить убытки на VIGN, потому что эмоции могли бы подтолкнуть нас на противоположные действия. В главе 4 мы покажем вам, какую систему мы использовали.
В задачи этой книги не входит углубленное изучение той или иной системы, однако мы поговорим о специфических методах и стратегиях маркет-тайминга, присущих основным стилям инвестирования. (Ряд более сложных систем маркет-тайминга приведен в приложении А для тех, кто хочет более детально с ними ознакомиться.) Вне зависимости от стиля маркет-тайминг на основе технических индикаторов может оказаться ценным подспорьем в процессе инвестирования.
Этап 3: управление портфелем
Третий этап процесса инвестирования – управление портфелем. Как только с помощью своей стратегии мы выбрали акции для покупки и определили соответствующий индикатор маркет-тайминга для входа в акции и выхода из них, остается ответить еще на несколько вопросов, а именно:
● Как много акций необходимо держать в течение заданного периода?
● Как много различных отраслевых групп будут представлять эти акции?
● Стоит ли покупать акции иностранных компаний?
● Планируем ли мы полностью инвестировать в акции или же какая-то часть останется в денежных средствах? Если так, то какая именно это будет часть?
● Стоит ли инвестировать в облигации? Если да, то как много в них следует инвестировать?
● Ответы на все эти вопросы зависят от вашей стратегии управления портфелем.
● Определите стоимость своего портфеля. Большинство экспертов по портфельному управлению советуют всегда иметь в портфеле от 5 до 20 акций. Мы считаем, что правильно будет иметь 10 или 15 ценных бумаг, однако их точное число зависит от разных факторов: вашего стиля инвестирования; средств, которые вы готовы вложить; времени, которое готовы посвятить управлению портфелем. В любом случае лучше, чтобы количество акций превышало две. Давайте представим себе, что вы добиваетесь результатов не хуже, чем у экспертов в области отбора акций, которые ошибаются в 15–30 % случаев. Если у вас есть только две акции, то с вероятностью в 50 % одна из них окажется в отстающих и с вероятностью в 10 % – обе, что вытекает из теории вероятности. Представьте себе, как сильно вы будете разочарованы, если обе акции из вашего портфеля упадут в цене. Будет неосмотрительно (да и попросту ненужно) подвергать себя такому стрессу. Распределяйте риски.
● Диверсифицируйте вложения между отраслями и странами. Осторожный инвестор всегда проводит диверсификацию между отраслевыми группами, ведь на фоне тревожных событий различные отрасли экономики могут очень быстро обрушиться. Вспомните крах интернет-компаний в начале 2000 г. Не стоит думать, что та ситуация оказалась уникальной: аналогичные (хотя, возможно, не столь сокрушительные) катастрофы на подобных же изолированных медвежьих рынках имели место с акциями банков, производителей чипов, компаний в сфере недвижимости, биотехнологий, киноиндустрии. Всегда разумно диверсифицировать вложения в рамках двух-трех или более отраслевых групп. Чем больше акций вы имеете, тем лучше вы сможете осуществить диверсификацию.
● Можно диверсифицировать портфель, приобретая акции иностранных компаний. И хотя мы не считаем это обязательным, диверсификация вложений в зарубежные активы может принести пользу. Когда рынки США находятся в упадке, а другие экономики растут, имеет смысл вкладывать средства именно в последние (при условии, что вы делаете это на основе достоверной информации и в соответствии с вашим стилем и стратегиями инвестирования). Как мы узнаем из главы 10, самый простой способ принять участие в глобальном инвестировании – это купить пакеты акций зарубежных стран посредством инвестирования в биржевые фонды (ETF) или страновые фонды закрытого типа.
● Распределяйте свои ресурсы. Наряду с диверсификацией инвестор должен дать ответ еще на несколько трудных вопросов: «Как распределить инвестиционный капитал и стоит ли полностью инвестировать средства в акции или же оставить часть портфеля в денежных средствах?» Неоднократно утверждалось, что следует полностью инвестировать в ценные бумаги, однако мы считаем, что имеет смысл оставлять некоторую долю денежных средств на тот случай, если рынок достигнет верхних или даже высших ценовых уровней. Во-первых, это защитит вас от неизбежных падений, а во-вторых, у вас будут деньги, с которыми вы выйдете на рынок после окончания кризиса. Инвесторы, решившие наращивать позицию по деньгам в начале 2000 г., когда цены на NASDAQ необычайно выросли (рис. 2.2), сумели несколько облегчить для себя урон от последовавшей катастрофы, а также получили денежные средства для того, чтобы после обвала собрать «осколки разбитой чаши» (все эти сильно обесценившиеся акции).
РИСУНОК 2.2
Составной индекс NASDAQ (NASD) с торговыми каналами. Обратите внимание на необычайно растянутый период в начале 2000 г.
Ваши предпочтения по распределению средств между акциями и денежными средствами отчасти зависят от выбранного стиля инвестирования. Те, кто инвестирует в рост на длительный срок, в меньшей степени обеспокоены резервом денег, чем импульсные инвесторы, а их позиции в денежных средствах существенно меньше, чем у последних. Мы поговорим об этом подробнее в главах, посвященных конкретным стилям инвестирования.
● Как много акций необходимо держать в течение заданного периода?
● Как много различных отраслевых групп будут представлять эти акции?
● Стоит ли покупать акции иностранных компаний?
● Планируем ли мы полностью инвестировать в акции или же какая-то часть останется в денежных средствах? Если так, то какая именно это будет часть?
● Стоит ли инвестировать в облигации? Если да, то как много в них следует инвестировать?
● Ответы на все эти вопросы зависят от вашей стратегии управления портфелем.
● Определите стоимость своего портфеля. Большинство экспертов по портфельному управлению советуют всегда иметь в портфеле от 5 до 20 акций. Мы считаем, что правильно будет иметь 10 или 15 ценных бумаг, однако их точное число зависит от разных факторов: вашего стиля инвестирования; средств, которые вы готовы вложить; времени, которое готовы посвятить управлению портфелем. В любом случае лучше, чтобы количество акций превышало две. Давайте представим себе, что вы добиваетесь результатов не хуже, чем у экспертов в области отбора акций, которые ошибаются в 15–30 % случаев. Если у вас есть только две акции, то с вероятностью в 50 % одна из них окажется в отстающих и с вероятностью в 10 % – обе, что вытекает из теории вероятности. Представьте себе, как сильно вы будете разочарованы, если обе акции из вашего портфеля упадут в цене. Будет неосмотрительно (да и попросту ненужно) подвергать себя такому стрессу. Распределяйте риски.
● Диверсифицируйте вложения между отраслями и странами. Осторожный инвестор всегда проводит диверсификацию между отраслевыми группами, ведь на фоне тревожных событий различные отрасли экономики могут очень быстро обрушиться. Вспомните крах интернет-компаний в начале 2000 г. Не стоит думать, что та ситуация оказалась уникальной: аналогичные (хотя, возможно, не столь сокрушительные) катастрофы на подобных же изолированных медвежьих рынках имели место с акциями банков, производителей чипов, компаний в сфере недвижимости, биотехнологий, киноиндустрии. Всегда разумно диверсифицировать вложения в рамках двух-трех или более отраслевых групп. Чем больше акций вы имеете, тем лучше вы сможете осуществить диверсификацию.
● Можно диверсифицировать портфель, приобретая акции иностранных компаний. И хотя мы не считаем это обязательным, диверсификация вложений в зарубежные активы может принести пользу. Когда рынки США находятся в упадке, а другие экономики растут, имеет смысл вкладывать средства именно в последние (при условии, что вы делаете это на основе достоверной информации и в соответствии с вашим стилем и стратегиями инвестирования). Как мы узнаем из главы 10, самый простой способ принять участие в глобальном инвестировании – это купить пакеты акций зарубежных стран посредством инвестирования в биржевые фонды (ETF) или страновые фонды закрытого типа.
● Распределяйте свои ресурсы. Наряду с диверсификацией инвестор должен дать ответ еще на несколько трудных вопросов: «Как распределить инвестиционный капитал и стоит ли полностью инвестировать средства в акции или же оставить часть портфеля в денежных средствах?» Неоднократно утверждалось, что следует полностью инвестировать в ценные бумаги, однако мы считаем, что имеет смысл оставлять некоторую долю денежных средств на тот случай, если рынок достигнет верхних или даже высших ценовых уровней. Во-первых, это защитит вас от неизбежных падений, а во-вторых, у вас будут деньги, с которыми вы выйдете на рынок после окончания кризиса. Инвесторы, решившие наращивать позицию по деньгам в начале 2000 г., когда цены на NASDAQ необычайно выросли (рис. 2.2), сумели несколько облегчить для себя урон от последовавшей катастрофы, а также получили денежные средства для того, чтобы после обвала собрать «осколки разбитой чаши» (все эти сильно обесценившиеся акции).
РИСУНОК 2.2
Ваши предпочтения по распределению средств между акциями и денежными средствами отчасти зависят от выбранного стиля инвестирования. Те, кто инвестирует в рост на длительный срок, в меньшей степени обеспокоены резервом денег, чем импульсные инвесторы, а их позиции в денежных средствах существенно меньше, чем у последних. Мы поговорим об этом подробнее в главах, посвященных конкретным стилям инвестирования.
Аргументы против облигаций
Большинство программ распределения активов рекомендует инвестировать определенную часть капитала в облигации или ценные бумаги с фиксированной доходностью. Данный вопрос вам следует обсудить с вашим консультантом по финансовому планированию или с другими специалистами в данной области, учитывая ваши цели инвестирования, возраст и устойчивость к риску. Однако мы советуем вам хорошо подумать, стоит ли делать такой выбор, если только вы не обладаете даром предвидения точных моментов входа в облигации и выхода из них. Согласно исследованиям, начиная с 1920 г. зафиксировано очень мало периодов, когда предпочтительнее было держать значительную долю средств в инструментах с фиксированной доходностью, чем в акциях. Мы, разумеется, имеем в виду долгосрочные правительственные облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Другое дело – краткосрочные инструменты с фиксированной доходностью (например, депозитные сертификаты).
Зачастую как раз тогда, когда вы решаете инвестировать в долгосрочные бумаги с фиксированной доходностью, оказывается, что момент для этого выбран абсолютно неверно. Например, в начале 1994 г. фондовый рынок лихорадило, а облигации обеспечивали относительно низкую доходность – от 5 до 6 %. Позднее в том же году ФРС несколько раз повышала процентные ставки. Как вы, возможно, знаете, если процентные ставки идут вверх, текущая стоимость долгосрочных облигаций падает, потому что инвесторы предпочитают покупать новые облигации с более высокими ставками. Конечно, если вы держите облигации в течение 30 лет, вы не потеряете деньги, но в 1994 г. было вполне возможно потерять более 30 % основного капитала, вложенного именно в долгосрочные 30-летние облигации. Если бы в 1995 г. вы захотели продать облигации и инвестировать в укреплявшийся фондовый рынок, вы понесли бы существенные убытки.
В этой книге основное внимание уделяется инвестированию в акции, поэтому мы не станем углубляться в многообразие инструментов с фиксированной доходностью и облигаций. Наша задача – помочь вам найти собственный стиль инвестирования и вооружить вас стратегиями и системами для выбора акций, определения времени входа в ценные бумаги и выхода из них, а также для управления портфелем инвестиций. В следующей главе мы вплотную займемся изучением стилей инвестирования.
Зачастую как раз тогда, когда вы решаете инвестировать в долгосрочные бумаги с фиксированной доходностью, оказывается, что момент для этого выбран абсолютно неверно. Например, в начале 1994 г. фондовый рынок лихорадило, а облигации обеспечивали относительно низкую доходность – от 5 до 6 %. Позднее в том же году ФРС несколько раз повышала процентные ставки. Как вы, возможно, знаете, если процентные ставки идут вверх, текущая стоимость долгосрочных облигаций падает, потому что инвесторы предпочитают покупать новые облигации с более высокими ставками. Конечно, если вы держите облигации в течение 30 лет, вы не потеряете деньги, но в 1994 г. было вполне возможно потерять более 30 % основного капитала, вложенного именно в долгосрочные 30-летние облигации. Если бы в 1995 г. вы захотели продать облигации и инвестировать в укреплявшийся фондовый рынок, вы понесли бы существенные убытки.
В этой книге основное внимание уделяется инвестированию в акции, поэтому мы не станем углубляться в многообразие инструментов с фиксированной доходностью и облигаций. Наша задача – помочь вам найти собственный стиль инвестирования и вооружить вас стратегиями и системами для выбора акций, определения времени входа в ценные бумаги и выхода из них, а также для управления портфелем инвестиций. В следующей главе мы вплотную займемся изучением стилей инвестирования.
Глава 3
Обзор стилей инвестирования
Слово стиль можно применить буквально ко всему: искусству, архитектуре, моде, мебели, литературе, музыке и образу жизни. Стиль существует и в инвестировании. Когда в этом случае мы говорим о стилях, мы имеем в виду различные цели инвестирования, а также характерные методы отбора акций, которые отличают одну группу инвесторов от другой. Например, инвестор А покупает только бумаги с самыми высокими темпами роста прибыли на акцию, при этом он не против заплатить за них столько, сколько запрашивают. Инвестор В хотел бы сыграть на потенциале роста таких акций, однако приобретает он их только в том случае, если можно совершить удачную покупку, или покупает те акции, которые в настоящее время не входят в число фаворитов рынка (иными словами, являются недооцененными). Вследствие склонности к определенному виду акций (о других характеристиках мы поговорим позднее) инвестор А считается инвестором в рост, а инвестор В – инвестором в стоимость.
Если у вас будет собственный стиль инвестирования, вы как инвестор добьетесь большего успеха, чем инвестор без стиля. Почему, спросите вы. Да просто это действительно работает. Сотни тысяч инвесторов, если не миллионы, придерживаются того или иного ключевого стиля инвестирования (о них подробнее будет рассказано в следующих главах), и именно инвестиционное сообщество заставляет акции идти вверх или вниз. Если у вас нет стиля вообще – то есть вы выделяете интересные акции случайным образом или пользуетесь неким эзотерическим «авторским» методом, – отобранные вами акции могут вообще не вырасти в цене, пока достаточное число инвесторов тоже не «откроет» их для себя, используя аналогичные или такие же точно методы, как и вы. Конечно, стили инвестирования срабатывают еще и потому, что в основе ключевых стилей лежат фундаментальные факторы.
Стили инвестирования учитывают различные психологические или личностные свойства, и люди в целом тянутся к какому-либо определенному стилю или автоматически отметают все остальные просто исходя из своей природы. Например, если при мысли о падении какой-нибудь из ваших акций на 30 или 40 % у вас начинается кожный зуд, вам не стоит думать о карьере инвестора в рост или импульсного инвестора. Акции для инвестирования в рост и импульсного инвестирования подвержены внезапным существенным колебаниям, поэтому эти стили связаны с более высокой степенью риска, чем консервативные стили. Те, кто не приемлет риска, почувствуют себя комфортнее, выбрав карьеру фундаментального инвестора или инвестора в стоимость. С другой стороны, если вы человек деятельный и не отличаетесь терпением, чтобы выжидать несколько месяцев или год (а то и больше), чтобы получить свое вознаграждение, держитесь подальше от фундаментального инвестирования и инвестирования в стоимость, а вместо этого подумайте об инвестировании в рост или импульсном инвестировании. Выбирая стиль инвестирования, нужно будет обдумать еще кое-что: например, какова степень вашей дисциплинированности, количество времени, которое вы готовы потратить на управление портфелем, а также уровень ваших знаний в области инвестирования. И тем не менее мы готовы вновь и вновь повторять, что нет ничего более важного, чем выбор стиля, учитывающего ваши индивидуальные особенности. В противном случае инвестирование превратится для вас в попытку пробежать марафон в ботинках не по размеру – будете спотыкаться на каждом шагу.
В этой главе дается краткий обзор стилей инвестирования, о которых мы впоследствии поговорим подробнее. Сейчас вы можете бегло посмотреть на те из них, которые подойдут вам вероятнее всего.
Если у вас будет собственный стиль инвестирования, вы как инвестор добьетесь большего успеха, чем инвестор без стиля. Почему, спросите вы. Да просто это действительно работает. Сотни тысяч инвесторов, если не миллионы, придерживаются того или иного ключевого стиля инвестирования (о них подробнее будет рассказано в следующих главах), и именно инвестиционное сообщество заставляет акции идти вверх или вниз. Если у вас нет стиля вообще – то есть вы выделяете интересные акции случайным образом или пользуетесь неким эзотерическим «авторским» методом, – отобранные вами акции могут вообще не вырасти в цене, пока достаточное число инвесторов тоже не «откроет» их для себя, используя аналогичные или такие же точно методы, как и вы. Конечно, стили инвестирования срабатывают еще и потому, что в основе ключевых стилей лежат фундаментальные факторы.
Стили инвестирования учитывают различные психологические или личностные свойства, и люди в целом тянутся к какому-либо определенному стилю или автоматически отметают все остальные просто исходя из своей природы. Например, если при мысли о падении какой-нибудь из ваших акций на 30 или 40 % у вас начинается кожный зуд, вам не стоит думать о карьере инвестора в рост или импульсного инвестора. Акции для инвестирования в рост и импульсного инвестирования подвержены внезапным существенным колебаниям, поэтому эти стили связаны с более высокой степенью риска, чем консервативные стили. Те, кто не приемлет риска, почувствуют себя комфортнее, выбрав карьеру фундаментального инвестора или инвестора в стоимость. С другой стороны, если вы человек деятельный и не отличаетесь терпением, чтобы выжидать несколько месяцев или год (а то и больше), чтобы получить свое вознаграждение, держитесь подальше от фундаментального инвестирования и инвестирования в стоимость, а вместо этого подумайте об инвестировании в рост или импульсном инвестировании. Выбирая стиль инвестирования, нужно будет обдумать еще кое-что: например, какова степень вашей дисциплинированности, количество времени, которое вы готовы потратить на управление портфелем, а также уровень ваших знаний в области инвестирования. И тем не менее мы готовы вновь и вновь повторять, что нет ничего более важного, чем выбор стиля, учитывающего ваши индивидуальные особенности. В противном случае инвестирование превратится для вас в попытку пробежать марафон в ботинках не по размеру – будете спотыкаться на каждом шагу.
В этой главе дается краткий обзор стилей инвестирования, о которых мы впоследствии поговорим подробнее. Сейчас вы можете бегло посмотреть на те из них, которые подойдут вам вероятнее всего.
Основные стили инвестирования: большая четверка
Давайте начнем с четырех ключевых стилей инвестирования: в рост, в стоимость, импульсного инвестирования и инвестирования на основе технических индикаторов. Мы считаем эти стили ключевыми, поскольку каждый из них имеет немало последователей, образующих в совокупности ту критическую массу, которая и делает каждый из стилей эффективным на поле боя (то есть на рынке). Существуют и другие, менее заметные стили. О некоторых второстепенных стилях инвестирования мы также поговорим в этой главе, однако указанная выше четверка, без всякого сомнения, превалирующая.
Инвестирование в рост: высок риск – высока и награда
Инвестирование в рост – один из наиболее популярных стилей инвестирования. Инвесторы в рост ищут компании с солидной историей роста прибыли и исключительными прогнозными уровнями прибыли. Такие инвесторы готовы платить сколько понадобится, чтобы сесть на поезд, идущий вверх, и оставаться в нем столько, сколько потребуется, чтобы получить вознаграждение в виде долгосрочного роста. Инвестору в рост не нужно серьезных временны́х затрат – в основном время необходимо им лишь на этапе отбора акций. После того как вы отобрали акции, около раза в квартал необходимо будет проверять, растет ли прибыль, хотя мы бы рекомендовали вам занять более активную позицию в управлении всеми своими акциями.
Инвесторам в рост нужна высокая устойчивость к риску. Поскольку акции роста отличаются повышенными коэффициентами P/E, они чувствительны к разворотам, вызванным событиями, о которых мы говорили в главе 1 и которые меняют восприятие рынка или доверие инвесторов. В качестве показательного примера можно привести случай компании Cisco Systems (CSCO), которая в 1990-х являлась лидером самой динамичной индустрии мира – сетевого оборудования.
В начале 1990-х, когда компания росла на 50–100 % в год, ее коэффициент P/E составлял около 30, что позволяло отнести Cisco к акциям роста с хорошей ценой. Все это время она входила в число чемпионов, почти пять лет из квартала в квартал обеспечивая рост прибыли на 50 %. В конце 1990-х темпы роста Cisco замедлились примерно до 30 %. Однако произошло это на фоне надувания интернет-пузыря, и, вместо того чтобы снизиться вместе с темпами роста, P/E Cisco подскочил до уровней от 60 до 100. Таким образом, непосредственно перед замедлением роста коэффициент P/E Cisco составлял около половины темпов роста компании, а после замедления роста он увеличился более чем вдвое против этого показателя (главным образом из-за нежелания инвесторов смириться с перспективой замедления роста). Интернет-пузырь должен был лопнуть, прежде чем инвесторы взглянули на акции интернет-компаний трезвым взглядом, тогда как для того, чтобы отправить Cisco (и другие бумаги отрасли) в неуклонное и крутое пике, понадобился лишь намек на то, что сверхрост акций интернет-компаний начинает замедляться.
Мы привели этот пример вовсе не для того, чтобы напугать вас и оградить от инвестирования в рост. Акции с высокими темпами роста – один из лучших активов с точки зрения доходности. Но так как эти акции имеют высокий P/E, то, будучи инвестором в рост, вы должны быть готовы принять на себя умеренный риск, а еще узнать, как избежать длительного и болезненного снижения цен, приняв на вооружение и используя эффективную стратегию выхода из бумаг.
Инвесторам в рост нужна высокая устойчивость к риску. Поскольку акции роста отличаются повышенными коэффициентами P/E, они чувствительны к разворотам, вызванным событиями, о которых мы говорили в главе 1 и которые меняют восприятие рынка или доверие инвесторов. В качестве показательного примера можно привести случай компании Cisco Systems (CSCO), которая в 1990-х являлась лидером самой динамичной индустрии мира – сетевого оборудования.
В начале 1990-х, когда компания росла на 50–100 % в год, ее коэффициент P/E составлял около 30, что позволяло отнести Cisco к акциям роста с хорошей ценой. Все это время она входила в число чемпионов, почти пять лет из квартала в квартал обеспечивая рост прибыли на 50 %. В конце 1990-х темпы роста Cisco замедлились примерно до 30 %. Однако произошло это на фоне надувания интернет-пузыря, и, вместо того чтобы снизиться вместе с темпами роста, P/E Cisco подскочил до уровней от 60 до 100. Таким образом, непосредственно перед замедлением роста коэффициент P/E Cisco составлял около половины темпов роста компании, а после замедления роста он увеличился более чем вдвое против этого показателя (главным образом из-за нежелания инвесторов смириться с перспективой замедления роста). Интернет-пузырь должен был лопнуть, прежде чем инвесторы взглянули на акции интернет-компаний трезвым взглядом, тогда как для того, чтобы отправить Cisco (и другие бумаги отрасли) в неуклонное и крутое пике, понадобился лишь намек на то, что сверхрост акций интернет-компаний начинает замедляться.
Мы привели этот пример вовсе не для того, чтобы напугать вас и оградить от инвестирования в рост. Акции с высокими темпами роста – один из лучших активов с точки зрения доходности. Но так как эти акции имеют высокий P/E, то, будучи инвестором в рост, вы должны быть готовы принять на себя умеренный риск, а еще узнать, как избежать длительного и болезненного снижения цен, приняв на вооружение и используя эффективную стратегию выхода из бумаг.
Инвестирование в стоимость: охота за выгодной сделкой
Инвесторы в стоимость, по сути, охотники за низкими ценами. Они не любят риска, а еще им совсем не нравится платить за товар его полную стоимость. Таким образом, инвестор в стоимость покупает акции, которые в настоящее время не интересны рынку, как правило, из-за недостатка доверия к конкретной компании или сектору экономики. Недостаток доверия может возникнуть в результате какого-либо из тех событий, о которых рассказывалось в главе 1. Например, это может быть серия разочаровывающих объявлений о прибыли, служащих сигналом замедления роста, плохого положения дел в компании или отрасли и даже формирования восприятия того, что акция или отрасль показывают не столь хорошие результаты, как бывало прежде. Инвесторы зачастую утрачивают веру в способность компании продолжать рост, в результате чего начинается давление на цену акции, ее P/E снижается, а ранее считавшаяся акцией роста ценная бумага становится акцией стоимости. Инвесторы в стоимость могут поверить в то, что акция несправедливо недооценена (предположительно темпы роста ее доходности выше коэффициента P/E), и посчитать ее выгодным приобретением. Они готовы не принимать во внимание упадок доверия к росту прибыли при относительно низком риске, а также ставят на то, что со временем не только прибыль компании пойдет вверх, но и вернется доверие инвесторов, а P/E существенно вырастет. (Вспомним наш разговор в главе 1 о роли увеличения коэффициента P/E акций.)
Одним словом, инвестор в стоимость хочет получить такое же вознаграждение, как и инвестор в рост, но при меньшем риске. А кто не хочет, подумаете вы. Однако тут есть одна ложка дегтя в большой бочке меда – это терпение. Далеко не всякий достаточно терпелив, чтобы ждать, пока вернется доверие инвесторов, на рынке начнется ралли, а недооцененная акция будет оценена справедливо или еще выше. Есть способ обойти долгое ожидание. Как мы узнаем в главе 5, опытный инвестор в стоимость использует стратегию входа, согласно которой он покупает акции стоимости тогда, когда ожидает скорого разворота тренда и повышения доверия инвесторов.
Одним словом, инвестор в стоимость хочет получить такое же вознаграждение, как и инвестор в рост, но при меньшем риске. А кто не хочет, подумаете вы. Однако тут есть одна ложка дегтя в большой бочке меда – это терпение. Далеко не всякий достаточно терпелив, чтобы ждать, пока вернется доверие инвесторов, на рынке начнется ралли, а недооцененная акция будет оценена справедливо или еще выше. Есть способ обойти долгое ожидание. Как мы узнаем в главе 5, опытный инвестор в стоимость использует стратегию входа, согласно которой он покупает акции стоимости тогда, когда ожидает скорого разворота тренда и повышения доверия инвесторов.
Импульсное инвестирование: для тех, кто привык действовать
Импульсные инвесторы очень любят действие. Они стараются приобрести самые быстрорастущие акции в самых быстрорастущих секторах, а когда бумага или сектор замедляют рост, такие инвесторы переходят к следующим «верным» идеям. В каком-то смысле они сродни серферам: выбирают самую высокую волну, которую только смогут отыскать, находятся на ней, пока есть возможность, а затем соскальзывают с нее, прежде чем она разобьет их о скалы.
Импульсные акции – это те акции, к которым рынок демонстрирует наивысшую степень доверия. Их цены находятся на высоком уровне и растут в течение дня. Если вы угадали с импульсной акцией, она принесет вам очень быстрый доход в очень короткий срок. Если же не угадали, то и расплата будет быстрой и зачастую крайне болезненной. Такой риск и есть оборотная сторона медали импульсного инвестирования. Возможно, из всех четырех ключевых стилей инвестирования риск, связанный с импульсным инвестированием, наиболее высок. Поскольку импульсом правит доверие инвесторов, угадайте, что произойдет, если какой-либо фактор повлияет на это доверие или если восприятие будущей прибыли хотя бы незначительно изменится в худшую сторону? Правильно – цена акции обрушится.
Например, если компания предупреждает о проблемах с прибылью, а аналитик заявляет о пересмотре прогноза в сторону понижения, то не стоит удивляться, если на момент открытия следующей дневной сессии торгов импульсная акция упадет в цене на 30–40 %. Ни один из известных нам технических индикаторов и ни одна из систем не способны спасти вас от такого падения. Эти риски просто существуют на данной «территории». Так что если у вас недостаточно опыта, чтобы противостоять внезапным и значительным падениям цен, лучше пересмотрите свое решение и не становитесь импульсным инвестором.
Если же вы приемлете риск, все равно учтите, что для управления импульсным портфелем потребуется время. Импульсное инвестирование требует весьма серьезных временны́х затрат, поскольку вам необходимо отслеживать дневные изменения в акциях и секторах и принимать быстрые и решительные меры. Будет весьма неосторожно выбрать столь рискованный стиль, если у вас для этого недостаточно времени. Если же вы знаете правила игры, а данный стиль лично вам вполне подходит, то импульсное инвестирование может принести вам немало «веселья» и, возможно, наибольшую доходность из всех четырех основных стилей инвестирования.
Импульсные акции – это те акции, к которым рынок демонстрирует наивысшую степень доверия. Их цены находятся на высоком уровне и растут в течение дня. Если вы угадали с импульсной акцией, она принесет вам очень быстрый доход в очень короткий срок. Если же не угадали, то и расплата будет быстрой и зачастую крайне болезненной. Такой риск и есть оборотная сторона медали импульсного инвестирования. Возможно, из всех четырех ключевых стилей инвестирования риск, связанный с импульсным инвестированием, наиболее высок. Поскольку импульсом правит доверие инвесторов, угадайте, что произойдет, если какой-либо фактор повлияет на это доверие или если восприятие будущей прибыли хотя бы незначительно изменится в худшую сторону? Правильно – цена акции обрушится.
Например, если компания предупреждает о проблемах с прибылью, а аналитик заявляет о пересмотре прогноза в сторону понижения, то не стоит удивляться, если на момент открытия следующей дневной сессии торгов импульсная акция упадет в цене на 30–40 %. Ни один из известных нам технических индикаторов и ни одна из систем не способны спасти вас от такого падения. Эти риски просто существуют на данной «территории». Так что если у вас недостаточно опыта, чтобы противостоять внезапным и значительным падениям цен, лучше пересмотрите свое решение и не становитесь импульсным инвестором.
Если же вы приемлете риск, все равно учтите, что для управления импульсным портфелем потребуется время. Импульсное инвестирование требует весьма серьезных временны́х затрат, поскольку вам необходимо отслеживать дневные изменения в акциях и секторах и принимать быстрые и решительные меры. Будет весьма неосторожно выбрать столь рискованный стиль, если у вас для этого недостаточно времени. Если же вы знаете правила игры, а данный стиль лично вам вполне подходит, то импульсное инвестирование может принести вам немало «веселья» и, возможно, наибольшую доходность из всех четырех основных стилей инвестирования.
Инвестирование на основе технических индикаторов: один график стоит тысячи слов
Любой стиль инвестирования может использовать технический анализ. На самом деле большинство стратегий маркет-тайминга основано на техническом анализе. Однако истинный «технарь» пользуется техническим анализом при выборе акций для покупки, а также при выборе момента покупки и продажи. Технические аналитики (или «чартисты», как их еще иногда называют) интерпретируют графики акций, чтобы найти и купить акции, демонстрирующие наилучшие фигуры (паттерны). Такие инвесторы не принимают в расчет прогнозную прибыль или коэффициенты P/E акций, не беспокоятся об уровне доверия инвесторов. Честно говоря, их вообще не интересует ни один аспект, относящийся к компании как таковой. Технический стиль инвестирования основан на предположении, что вся информация, которую вам следует знать о компании, уже отражена в текущей цене акции. Покупая ценные бумаги, «технари» инвестируют в графические фигуры, на основании которых, по их мнению, можно предсказать новый всплеск цены. Продавая акции, они полагаются на фигуру на графике, которая, словно хороший оракул, вещает им, когда доверие инвесторов начнет слабеть и когда нужно будет немедленно выходить из бумаг.
Существуют десятки подходов к инвестированию на основе технических индикаторов, и о некоторых из них мы поговорим в главе 7. Многие считают, что импульсное инвестирование и инвестирование на основе технических индикаторов – это практически одно и то же; и действительно, «технари» нередко покупают импульсные акции, потому что наблюдают по ним лучшие графические фигуры. Однако имеется и ключевое различие между техническими и импульсными инвесторами. Импульсные инвесторы обычно ищут акции с хорошими фундаментальными показателями, в особенности с недавним существенным ростом прибыли, и просто покупают такие акции с самым сильным импульсом. Настоящие «технари» почти совсем не интересуются потенциалом будущей прибыли компании, потому что убеждены: вся известная информация по акции уже отражена в ее цене. Тем не менее «технари» и импульсные инвесторы во многих случаях покупают одни и те же акции, так что можно предположить, что и уровни рисков у них примерно одинаковы. Впрочем, большинство заядлых «технарей» с этим утверждением не согласится. Они скажут вам, что точно знают, какие именно графические фигуры обозначают риск, а значит, будут избегать слишком рискованных вариантов.
Существуют десятки подходов к инвестированию на основе технических индикаторов, и о некоторых из них мы поговорим в главе 7. Многие считают, что импульсное инвестирование и инвестирование на основе технических индикаторов – это практически одно и то же; и действительно, «технари» нередко покупают импульсные акции, потому что наблюдают по ним лучшие графические фигуры. Однако имеется и ключевое различие между техническими и импульсными инвесторами. Импульсные инвесторы обычно ищут акции с хорошими фундаментальными показателями, в особенности с недавним существенным ростом прибыли, и просто покупают такие акции с самым сильным импульсом. Настоящие «технари» почти совсем не интересуются потенциалом будущей прибыли компании, потому что убеждены: вся известная информация по акции уже отражена в ее цене. Тем не менее «технари» и импульсные инвесторы во многих случаях покупают одни и те же акции, так что можно предположить, что и уровни рисков у них примерно одинаковы. Впрочем, большинство заядлых «технарей» с этим утверждением не согласится. Они скажут вам, что точно знают, какие именно графические фигуры обозначают риск, а значит, будут избегать слишком рискованных вариантов.