Уэйд Хансен. Все об инвестировании в золото

   Есть много способов дополнить свой долгосрочный или краткосрочный портфель позициями по золоту, и такие инвестиции легко сбалансировать с вашими другими существующими или планируемыми вложениями. Растущая конкуренция между современными золотыми инвестиционными продуктами опустила расходы так низко, что сейчас практически ничто не препятствует разделению вашего портфеля на большее количество классов активов. Диверсификация работает за счет того, что каждый актив двигается независимо от других. Золото, облигации, акции, сырье, недвижимость и другие ведущие классы активов редко полностью коррелируют друг с другом. Этот недостаток корреляции означает, что уровень подверженности риску вашего общего счета ниже средневзвешенного риска каждой отдельной инвестиции. Диверсификация является единственной инвестиционной стратегией, которая, по нашему мнению, позволяет сократить риски без чрезмерного увеличения расходов или доходности.
   Контраргумент преимуществам диверсификации основывается на том предположении, что разнонаправленное движение классов активов может повлечь за собой значительные альтернативные издержки. Естественно, этот аргумент опирается на знание результатов прошлого. Диверсификация касается будущего и его неопределенности, которую мы не можем спрогнозировать. Этот контраргумент мы постоянно слышим от серьезных золотых «жуков» (инвесторов, работающих исключительно с золотом). Мы, в свою очередь, могли бы обратить внимание на упущенные возможности, которые они понесли в 2010 году вследствие инвестиций в золото, принесшее ничтожные 30 %, тогда как серебро выросло на 70 %. Если пересчитать цену золота через цену серебра, оно потеряло 23 % своей стоимости. Аналогичный аргумент можно привести и в отношении преимуществ инвестиций в жилую недвижимость, которая в течение последних 15 лет обходила золото, несмотря на падения в 2007 и 2008 годах. Это, конечно, крайности, но мы думаем, они лишь подчеркивают, что вкладывать все в золото так же неразумно, как и полностью отказываться от него.

Как избежать чрезмерных расходов

   Золото может быть как самой дешевой инвестицией в вашем портфеле, так и самой дорогой – это зависит от того, какой выбор вы сделаете как инвестор. Существует масса потенциальных издержек, на которые инвестор должен обратить внимание. К ним относятся завышение цен и коэффициентов операционных расходов, слишком широкие спреды, неликвидные фонды, большие контанго (надбавки к цене за отсрочку расчета), комиссионные и даже действия дилеров, которые торгуют против вас, преследуя собственные интересы. Часть этих издержек едва различима и глубоко зарыта в кипе документов или даже полностью скрыта от глаз наблюдателя. Мы покажем вам, как находить эти издержки, чтобы ваши расходы были как можно меньше.
   Это важно, поскольку расходы – одна из немногих вещей, которые могут хоть как-нибудь контролироваться инвесторами. Мы не знаем, что нас ждет в будущем, но мы в курсе наших расходов и можем многое сделать для их минимизации. Мы встречали много хороших трейдеров, которые принимали отличные своевременные решения, однако не поспевали за пассивными индексами или даже теряли деньги в долгосрочной перспективе, поскольку их расходы были слишком высоки и они не знали о некоторых скрытых издержках, которые негативно действовали на их счета.

Как снизить стресс от торговли

   В отличие от инвестиций в доходные ценные бумаги, такие, например, как облигации или депозитные сертификаты, золото не предназначено для обеспечения потока платежей и не настолько ликвидно. В отличие от акций или многих фондов, оно не разработано специально для обеспечения роста стоимости в долгосрочной перспективе. Золото может расти и падать, а участники рынка, как правило, не пытаются специально повышать его стоимость. Этот актив сильно отличается от акций, где команда управленцев компании нацелена на увеличение акционерного капитала, а, к примеру, эмитент облигаций заинтересован скорее вернуть вам долги, чтобы в будущем сохранить доступ к капиталу. В этом плане золото является уникальным активом и может дезориентировать новых инвесторов. Это важно учитывать, поскольку те предположения, что вы строите в отношении инвестиций в акции или облигации, неприменимы к золоту, и, если вы будете работать с неверными ориентирами, это приведет к стрессу. А стресс, связанный с вашей инвестиционной деятельностью, вам совершенно ни к чему, в этом мы уверены. Если подобные проблемы влияют на ваше общее эмоциональное состояние и мешают другой деятельности, это нужно расценивать как сигнал, что вы идете в неверном направлении.
   Факторы, вызванные стрессом, часто влияют на поведение инвестора, и не существует четких правил, как управлять им, поскольку его причины носят строго индивидуальный характер. Если вы чувствуете, что вам это дается очень нелегко и что вы несчастливы, то пришло время для перемен. Станьте более гибким, потратьте время на учебу и сократите свои финансовые риски. В этой книге мы представим вам ряд примеров, как связанные с инвестиционной деятельностью стрессы влияют на служащих центральных банков, институциональных инвесторов и независимых трейдеров, а также приводят к принятию неверных решений.
   То, что рынок золота достаточно гибок для безболезненных корректировок, – положительный фактор. В этой книге мы обсудим стратегии и продукты, которые могут стать источниками стрессов для инвесторов-новичков, а также поговорим о том, как этих стрессов избежать. Кроме этого, мы рассмотрим ряд стратегий, которые могут повысить уровень риска, но начинать лучше с более легких вариантов, пока у вас не появится опыт работы на этом рынке.

Как выявить мошенничество и избежать его

   Мир инвестиций полон мошенников. Некоторых несложно вычислить. Но есть и такие, кого просто так не разглядишь. Мы не можем объяснить причин, но вторым после валютного рынка по количеству случаев мошенничества идет рынок золота. Предполагаем, что причиной этого является связь инвестиций в золото со страхами и игрой на страхах, т. е. «торговля тревогой», – легкий способ заставить трейдеров принимать неверные инвестиционные решения.
   В этой книге мы не станем уделять много внимания изощренным и не очень изощренным способам мошенничества на рынке золота, но все же приведем ряд характеристик, которые предупредят о потенциальной опасности.
   • Обещания нереально высоких прибылей. Если что-то звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, значит это мошенничество.
   • Служебная или секретная информация. Одним из основных принципов финансового рынка является прозрачность. Конечно же, она не абсолютна, но бо́льшую часть того, что знает консультант, вы можете узнать и сами.
   • Предполагаемый сговор. В данном случае создается атмосфера таинственности и вас пытаются убедить, что консультант или тот, кто себя за него выдает, знает больше о каком-либо вложении, чем остальные.
 
   Можно ошибочно предположить, что мошенников легко определить, что они похожи на торговцев «настоящими» часами Rolex на улицах. Но, исходя из нашего опыта, самых опасных мошенников очень сложно выявить и в их ловушки попадаются даже самые опытные инвесторы. Одним из примеров такого рода мошенничества является схема Понци, по которой около двадцати лет работал Бернард Мэдофф. В этой схеме присутствовали все три названных выше признака, но Мэдофф сделал их не очень явными, чтобы опытные инвесторы в его обещания поверили (или хотели бы поверить).
   Большинство способов мошенничества на рынке золота скорее ближе к схеме Понци, использованной Мэдоффом, чем к продаже поддельных часов. У нас нет возможности подробно рассказать о каждом варианте мошенничества на рынке золота, но мы поможем вам понять, какого рода вопросы нужно задавать, если вы сами проводите анализ. Под наше определение мошенничества подпадают также несколько граничащих с нарушением закона продуктов, которые чрезвычайно сложно выявить. Будьте скептичны, задавайте вопросы и требуйте доказательств. В конце концов, чьи деньги на кону?

Почему так важна практика

   Мы постарались сделать эту книгу максимально полезной для тех трейдеров, которым не хватает опыта работы на рынке золота. Мы постарались придать большее значение тактике и стратегии, нежели политической или исторической информации. Теорию нужно применять на практике и учиться на собственных ошибках. На протяжении всей книги мы будем предлагать тестировать определенные идеи на настоящем рынке. Для того чтобы стать успешным игроком на рынке золота, крайне важен опыт. Инвестирование реальных денег – дело очень серьезное. Хорошим трейдером на рынке золота не стать, если просто передать свой счет активному брокеру и попытаться сорвать куш. Мы настоятельно рекомендуем каждую стратегическую идею, которую вы собираетесь применить в реальных условиях, сначала протестировать на бумажном счете. Для такого рода практики несложно найти ресурсы. Она поможет вам не только понять, как работает определенный продукт или стратегия, но и почувствовать рынок.
   Практика поможет развеять миф о легком инвестировании, поскольку на самом деле для этого нужно много времени и сил. Вы не станете хорошим гитаристом, просто подписавшись на информационную рассылку или журнал, поэтому не надейтесь за одну ночь превратиться в успешного инвестора в золото. Поскольку рынок золота сильно отличается от других, мы считаем, что крайне важно самостоятельно провести анализ, прежде чем начинать серьезно менять свой портфель. Если вы планируете изучить и протестировать какие-то из наиболее прогрессивных идей, которые мы будем обсуждать, то вам понадобится торговое приложение, имитирующее реальный рынок. Вы можете получить доступ к подобным приложениям, перейдя по приведенным ниже ссылкам. Еще в этот список мы включили несколько ресурсов, где вы при желании сможете больше узнать об основах торговли опционами и фьючерсами.
   www.888options.com. Этот сайт разработан при поддержке Options Industry Council, финансируемого участниками рынка опционов, но имеющего на удивление беспристрастное мнение. Несмотря на то что сайт продвигает использование опционов, мы думаем, что учебные материалы, курсы, интернет-семинары и научные работы, которые вы можете найти на нем, весьма полезны. Сайт носит исключительно образовательный характер.
   www.cboe.com. Этот сайт принадлежит Чикагской бирже опционов (CBOE), крупнейшей в Северной Америке. Он хоть и перегружен информацией, но весьма полезен. На сайте есть три спонсируемые тренировочные торговые площадки для трейдеров, к которым открыт свободный доступ. Они находятся во вкладке Tools, что на главной странице. Также CBOE предлагает ряд хороших курсов и большую библиотеку ежедневных видеороликов и интернет-семинаров.
   www.optionhouse.com. У OptionHouse очень привлекательные расценки, а специализируется он на активных опционных трейдерах. Кроме того, сайт предлагает ограниченное использование бумажного торгового счета, который включает в себя полноценный набор инструментов для анализа.
   www.trademonster.com. Несмотря на более высокие расценки по сравнению с OptionHouse, сайт оказывает большую помощь трейдерам в том, что касается понимания и планирования торговли, которую они начинают. Там есть отличный набор инструментов для анализа, которые довольно просты в использовании. TradeMonster идеально подходит для активных трейдеров, знакомящихся с этим рынком, а также помогает заложить фундамент ваших знаний об опционах, прежде чем вы перейдете на другие платформы. Кроме того, на сайте есть тренировочная торговая платформа.
 
   Инструменты для инвестиций становятся все более полноценными и легкими в использовании. Есть масса отличного и доступного образовательного материала о рынках золота, опционов и фьючерсов. Немного желания – и вы вполне можете стать искусным трейдером на рынке золота. Независимо от того, решили ли вы использовать лишь один золотой продукт или расширить портфель и диверсифицироваться через золотые ETF, опционы, фьючерсы и акции, вы всегда сможете найти инструменты и аналитическую информацию, которые помогут вам увеличить капитал. Более того, большинство из этих инструментов, если не все, бесплатны или предлагаются по номинальной стоимости.

Как выгодно инвестировать в рынок золота

   В предыдущих разделах мы делали упор на те вопросы, которые не будут затронуты в этой книге. Закончим же самой важной вещью, которая как раз в книге есть. Мы большие сторонники образования, которое основывается скорее на практике, нежели на теории, поэтому решили лишь слегка затронуть темы истории золота, золотого стандарта, тайных заговоров и политики. Откровенно говоря, все это не очень интересно и на самом деле не помогает инвестору узнать о том, как вкладывать в золото. Если вам захочется узнать об этом больше, есть масса великолепных книг, посвященных этим вопросам.
   В книге мы предложим вам конкретные практические идеи по инвестициям в золото. Вы легко можете воспользоваться плодами нашей работы и протестировать их самостоятельно. Поскольку мы не можем осветить все возможные стратегии, используйте те, что есть в книге, в качестве отправной точки для дальнейшего обучения. Если по некоторым инструментам и концепциям вам понадобится дополнительная информация, выходящая за рамки книги, вы можете найти ее в источниках, указанных на последних страницах.

Глава 1
Истоки рынка золота

   Мы решили в этой главе ограничиться общей картиной и сосредоточиться на практике и инвестиционных стратегиях рынка золота. Но, перед тем как выйти на этот рынок, вам нужно узнать несколько вещей, касающихся того, как торговать золотом, кому принадлежит бо́льшая его часть и почему инвесторы так заинтересованы в этом металле. Возможно, какие-то из этих сведений станут для вас совершенно новыми и мотивируют на проведение собственных изысканий. Есть несколько отличных ресурсов для такого рода исследований, но будьте внимательны: способы торговли золотом и его оценки сильно отличаются от тех, что были в прошлом.
   Золотом торгуют официальные трейдеры (государственные и окологосударственные), а также частные компании и индивидуальные трейдеры. Государственный сектор во много раз больше частного, но в этом нет ничего странного. На рынках облигаций, недвижимости и сырья влияние государства сильно. Однако, в отличие от некоторых из этих активов, золото обладает поразительной ликвидностью и изменения на его рынке могут происходить гораздо быстрее. Иногда эти перемены оказывают весьма существенное влияние на цены, что является одной из многих причин, почему инвесторы в золото так пристально следят за участниками торгов в государственном секторе.
   Государственные и частные инвесторы в золото торгуют на нескольких разных рынках. На самом высшем уровне большинство слитков торгуется на Лондонском рынке драгоценных металлов, где работают государственные трейдеры (в основном центробанки) и крупнейшие международные банки, часть которых имеет отношение к банкам, занимающимся исключительно драгметаллами. Ежедневный торговый оборот на Лондонском рынке драгметаллов обычно превышает стоимость годового производства золота, а большинство трейдеров на этом рынке используют значительную долю заемных средств. Это помогает объяснить, почему рынок золота может быть настолько волатильным.
   В настоящий момент большинство частных инвесторов вкладывают в физическое золото (накопление слитков), но для мелких трейдеров это означает получить излишне «бычью» и неликвидную позицию. Как правило, прежде чем переходить к покупке золота в слитках, мы предлагаем использовать биржевые продукты, такие как фьючерсы, опционы и биржевые фонды (ETF). Биржевые продукты обладают большой гибкостью, которая очень важна для трейдеров, сфокусированных на внимательном управлении деньгами и преимуществах диверсификации. Лондонская биржа металлов – мировой лидер в торговле золотыми деривативами, Нью-Йоркская и Чикагская биржи фьючерсов и опционов по своим объемам следуют сразу за ней. ETF торгуются на фондовых биржах, становясь все популярнее среди частных инвесторов. В ближайшем будущем мы не видим предпосылок для ослабления этого интереса. По нашему мнению, для мелких трейдеров или долгосрочных инвесторов лучшим способом выйти на рынок золота являются именно золотые ETF. В этой книге мы объясним, как оценивать и инвестировать в золотые ETF и как использовать опционы на золотые ETF для сокращения волатильности или увеличения левериджа.
   Помимо того, где торгуют золотом и как, в этой главе вы также узнаете три основные вещи. Во-первых, золото действует как валюта, поэтому государственные и частные инвесторы обращаются с ними одинаково. Это означает, что двигаются они иначе, чем остальные активы. Как и валюта, золото не имеет «гражданства», однако на него оказывают серьезное влияние банки Северной Америки и Западной Европы. Во-вторых, это чрезвычайно ликвидный рынок, который делает золото очень гибким и эффективным. Ликвидность является серьезным преимуществом для мелких трейдеров и инвесторов, поскольку она увеличивает их гибкость и снижает издержки. В-третьих, золото и политику сложно разделить. Это, вероятно, больной вопрос для многих инвесторов и аналитиков и может создавать определенные проблемы, поскольку всё, что связано с политикой, несет в себе эмоциональный заряд. Инвесторы же должны быть бесстрастными в отношении своих вложений, чтобы принимать верные решения.

Мифы о золоте

   Существует множество мифов о золоте, и инвесторам-новичкам иногда довольно сложно отличить правду от вымысла. Во многих случаях мифы используются для создания спроса на инвестиции в золото, особенно в золотые слитки, и мы считаем, что очень важно знать источник, когда вы пытаетесь определить достоверность того или иного заявления о золоте. Отчеты, которые вы скачиваете из Интернета или получаете на инвестиционных презентациях, могут быть не более чем рекламным ходом трейдеров золотых слитков.
   Лучшие мифы на самом деле представляют собой смесь правды и слухов, которая в итоге оказывается либо неправдой, либо бездоказательным заявлением. Другие же являются забавными примерами совпадений, не имеющих отношения к сегодняшнему рынку. Наша задача – научить вас оставаться скептиками и проводить собственные исследования, чтобы быть полностью уверенными в своих действиях, прежде чем принимать серьезные финансовые решения. Далее мы рассмотрим самые распространенные мифы, которые вам нужно иметь в виду перед выходом на рынок золота. Начнем с тех, которые являются не более чем заблуждениями, а закончим теми, которые могут обернуться неприятностями.

Золото сильно отличается от акций и облигаций

   Золото не похоже на акции и облигации: ряд важных аспектов, в которых заключаются их различия, нужно правильно интерпретировать. Часто котировки золота двигаются иначе, чем цены других ключевых классов активов, однако внезапно оно может начать коррелировать с акциями и облигациями. Например, в третьем квартале 2010 года акции, облигации и золото начали двигаться в одном направлении. На самом деле такая ситуация наблюдалась на протяжении большей части периода восстановления экономики 2009–2010 годов. Это не стало проблемой для тех трейдеров, которым посчастливилось играть на повышение по всем трем активам, однако вызвало вопросы относительно того, почему активы вели себя именно так и не представляет ли собой их поведение риска для инвесторов в золото.
   Облигации изначально создавались для того, чтобы приносить доход их владельцам. Проценты, выплачиваемые по долгам любого типа, предназначены для обеспечения доходности, пропорциональной рискам, которым подвергаются кредиторы или инвесторы. Таким образом, основная цель облигаций – приносить доход. Да, звучит банально, но в этом заключается ключевое отличие между облигациями и золотом. Несмотря на то что технически возможно получать процентный доход от определенных золотых вкладов, золото не обеспечивает такого потока доходов, как облигации, и, возможно, никогда не будет обеспечивать. Иными словами, золоту приходится конкурировать с облигациями за инвестиционный капитал, когда доходность по ним высока. В сочетании с растущей экономикой это работает против инвесторов в золото.
   Акции, по сути, очень похожи на облигации в том отношении, что цена акции эквивалентна дисконтированной текущей стоимости предполагаемого будущего потока платежей (дивидендов). Компания выпускает акции и предлагает их инвесторам, которые готовы поверить в то, что компания способна наращивать как выручку, так и прибыль. Инвесторы покупают акции в надежде, что будущие выплаты принесут им прибыль, которая будет стоить взятых ими на себя рисков. Так как золото не обеспечивает существенного потока текущих доходов и автоматического прироста капитала, оно движется в разных с акциями направлениях. Как можно догадаться, поскольку золоту приходится конкурировать за инвестиционный капитал с акциями, на фоне «бычьего» фондового рынка это особенно сложно.
   Вам необходимо помнить, что золото не является инвестицией, которая изначально создана для того, чтобы расти в цене или приносить текущий доход инвесторам. В течение длительного периода покупательная способность (стоимость) золота демонстрирует тенденцию «возвращения к среднему», то есть остается относительно стабильной. Это не так уж плохо. Ведь благодаря своей способности сохранять стоимость золото считается хорошим долгосрочным средством сбережения и поэтому является подходящим активом для диверсификации торгового счета. Такое средство сохранения стоимости, или «инвестиционное убежище», как золото, как правило, показывает худшие результаты в условиях высоких процентных ставок, быстрого экономического роста и относительно низкого уровня инфляции. Вторая половина 1980х и конец 1990-х годов – хороший пример таких периодов, когда рыночные условия складываются против цен на золото, но в пользу других классов активов.

Почему золото не ведет себя как стандартный биржевой товар

   Проблема здесь в том, что биржевые товары – это не просто однородная группа инвестиций, которые растут и падают одинаковыми темпами в одно и то же время. Сырьевые товары разделяются на разные категории: это черные и цветные металлы, сельскохозяйственная продукция, драгоценные металлы и энергоресурсы. Каждая из этих категорий по-разному подвержена инфляции, росту ожиданий и глобальным рискам. Даже внутри определенного класса сырьевых товаров будут свои различия. К примеру, с момента падения рынка в 2008 году и до конца 2010 года цена на серебро выросла на 226 %, однако золото подорожало всего на 79,67 %. В обоих случаях рост впечатляет, но в этих двух случаях его причины различны. У золота и серебра имеются общие основные характеристики, но серебро более чувствительно к промышленному спросу, чем золото, поэтому его динамика отличается.
   Темпы последовавшего в течение 2010 года слабого восстановления сырьевых рынков серьезно отставали от золота, и это не стало сюрпризом, учитывая, насколько отличаются фундаментальные характеристики золота и энергоресурсов. Мы думаем, это одна из причин того, почему так нелепо в 2007 году выглядела причуда называть нефть «новым золотом». Тот факт, что один актив в течение короткого периода времени растет быстрее другого, не означает, что он становится лучшим средством сбережения или привилегированным видом инвестиций. Основное отличие золота от большинства сырьевых товаров заключается в его важности как валюты или как средства обеспечения валюты (пусть и неофициального). К этому мы еще не раз вернемся в нашей книге, и эта характеристика, пожалуй, самая важная из тех, которые нужно запомнить начинающим инвесторам в золото.

Золото подвержено рискам

   Объяснить, почему золото так высоко ценится и ведет себя как валюта, нелегко. Однако, если судить по историческим данным, можно убедиться, что оно дает значительные преимущества краткосрочным и долгосрочным инвесторам. Тем не менее золото тоже подвержено рискам, как бы это ни противоречило всей нацеленной на потенциальных инвесторов рекламе. В прошлом золото падало в цене, и, вполне вероятно, в будущем история может повториться. Представьте, что вы купили золото в 1980 году, когда рынок был наверху, и спустя 30 лет, в конце 2010 года, оно по-прежнему у вас. Вы бы не получили никакой прибыли, а с учетом инфляции еще и оказались бы в минусе, несмотря на недавний «бычий» рынок. На пике, в 1980 году, было много покупателей, и поэтому вам нужно учитывать подобный риск, поскольку ралли на рынке продолжается. Эта проблема касается не только золота. С ней сталкиваются трейдеры на всех рынках, и мы поможем вам подготовиться к ее решению в рамках управления своим портфелем.