Страница:
• В 1998 году корпорации, правительства и международные агентства выпустили международные облигации на сумму 768 млрд долларов. (Источник: International Securities Market Association – ISMA– Annual Report 1999)
• В 1998 году оборот еврооблигаций всех видов, деноминированных в американских долларах, составил 12 259 млрд долларов. (Источник: International Securities Market Association – ISMA– Annual Report 1998)
Очевидно, что, покупая долговой инструмент, инвестор приобретает финансовый актив. Инструменты рынков капитала всегда рассматриваются с двух точек зрения: одна из них – точка зрения эмитента или заемщика, другая – точка зрения инвестора или займодавца.
www.ISMA.org
• В 1998 году оборот еврооблигаций всех видов, деноминированных в американских долларах, составил 12 259 млрд долларов. (Источник: International Securities Market Association – ISMA– Annual Report 1998)
Очевидно, что, покупая долговой инструмент, инвестор приобретает финансовый актив. Инструменты рынков капитала всегда рассматриваются с двух точек зрения: одна из них – точка зрения эмитента или заемщика, другая – точка зрения инвестора или займодавца.
www.ISMA.org
Ассоциация международного рынка ценных бумаг (ISMA) – саморегулируемая организация, объединение профессиональных участников международного рынка ценных бумаг.
The ISMA Centre – the Business School for Financial Markets @ The University of Reading, UK
• www.ismacentre.reading.ac.uk
e-mail: admin@ismacentre.reading.ac.uk
Центр ISMA – единственная бизнес-школа в Европе, которая специализируется на ценных бумагах и инвестициях. Центр функционирует при поддержке Ассоциации международного рынка ценных бумаг со штаб-квартирой в Цюрихе, которая объединяет участников вторичного рынка еврооблигаций и является регулирующим органом этого рынка. В 1998 году Центр построил на средства, предоставленные ISMA, новое здание стоимостью 5 млн долларов, где агентство Reuters оснастило дилерскую комнату с электронной системой Reuters 3000. Центр предлагает программы подготовки бакалавров и магистров естественных наук, докторов философии, а также магистров делового администрирования (с 2001 года); курсы для руководителей по всем направлениям в области ценных бумаг и инвестиций.
Фондовые биржи
Перечень существующих фондовых бирж с указанием контактной информации и веб-сайтов приведен в конце книги.
Глава 2. Как работают рынки облигаций
Ежегодный доход двадцать фунтов, ежегодный расход девятнадцать фунтов, девятнадцать шиллингов, шесть пенсов, и в итоге – счастье. Ежегодный доход двадцать фунтов, ежегодный расход двадцать фунтов шесть пенсов, и в итоге – нищета.
Мистер Микобер, персонаж книги «Дэвид Копперфилд» Чарльза Диккенса (1812–1870)
Введение
Предыдущий раздел был посвящен причинам, обусловившим появление рынка облигаций, и его значению для рынков долгосрочного капитала. Кроме этого были названы и основные участники этого рынка – эмитенты, инвесторы и посредники. Теперь мы обратимся к элементам рынка облигаций и механизмам их функционирования. В частности, в данном разделе будет рассмотрено следующее:
• группы облигаций – правительственные, суверенные и корпоративные облигации;
• внутренние рынки облигаций – правительственные ценные бумаги и корпоративные облигации;
• международные рынки облигаций – иностранные облигации, еврооблигации, облигации «драгон» и глобальные облигации.
На приведенных здесь экранах Reuters показаны общая информация по глобальным рынкам облигаций и указатели по американским казначейским облигациям, корпоративным облигациям и еврооблигациям.
• группы облигаций – правительственные, суверенные и корпоративные облигации;
• внутренние рынки облигаций – правительственные ценные бумаги и корпоративные облигации;
• международные рынки облигаций – иностранные облигации, еврооблигации, облигации «драгон» и глобальные облигации.
На приведенных здесь экранах Reuters показаны общая информация по глобальным рынкам облигаций и указатели по американским казначейским облигациям, корпоративным облигациям и еврооблигациям.
Группы облигаций
Следует сразу подчеркнуть, что в реальности не существует какого-то единого отдельного рынка облигаций. Рынок облигаций многогранен, на нем обращается множество разнообразных инструментов, действует множество участников рынка, функционируют многочисленные торговые площадки. Ниже представлена упрощенная схема, отображающая основные элементы рынка облигаций. Некоторые из них уже упоминались в предыдущем разделе и далее будут рассмотрены подробнее.
Правительственные облигации
Правительственные долговые обязательства – один из наиболее важных элементов рынка облигаций. Правительствам неизбежно приходится привлекать денежные средства на внутренних рынках облигаций для финансирования социальных проектов и крупных программ. Некоторые из них, в частности правительства Великобритании и США, используют такой способ привлечения средств в течение столетий.
Национальный долг то одной, то другой страны время от времени оказывается в центре громких финансовых скандалов. В числе наиболее известных – скандал с раздуванием цен на акции компании South Sea и громадными убытками инвесторов в связи с ее банкротством. Компания South Sea, основанная в 1711 году, предложила взять на себя финансирование долга британского правительства размером 10 млн фунтов стерлингов под 6 % годовых. Поскольку спрос на акции компании в результате этого оказался чрезвычайно высоким, эмиссии следовали одна за другой, пока в 1720 году «мыльный пузырь» не лопнул. Большинство инвесторов оказалось на грани банкротства, однако директора компании и влиятельные государственные чиновники получили колоссальную прибыль!
После выпуска правительственные облигации обращаются как на внутреннем, так и на международных рынках. Разные правительства называют свои долговые инструменты по-разному: казначейские ценные бумаги (Treasury Stocks), казначейские золотообрезные ценные бумаги или «гилты» (Treasury Gilts), казначейские облигации (Treasury Bonds), казначейские обязательства или ноты (Treasury Notes). На рынках для обозначения правительственных долговых инструментов используются простые названия или аббревиатуры, например Gilts (Великобритания); T-Bonds (США); Bunds (Германия); OATs (Франция); JGBs (Япония).
Национальный долг то одной, то другой страны время от времени оказывается в центре громких финансовых скандалов. В числе наиболее известных – скандал с раздуванием цен на акции компании South Sea и громадными убытками инвесторов в связи с ее банкротством. Компания South Sea, основанная в 1711 году, предложила взять на себя финансирование долга британского правительства размером 10 млн фунтов стерлингов под 6 % годовых. Поскольку спрос на акции компании в результате этого оказался чрезвычайно высоким, эмиссии следовали одна за другой, пока в 1720 году «мыльный пузырь» не лопнул. Большинство инвесторов оказалось на грани банкротства, однако директора компании и влиятельные государственные чиновники получили колоссальную прибыль!
После выпуска правительственные облигации обращаются как на внутреннем, так и на международных рынках. Разные правительства называют свои долговые инструменты по-разному: казначейские ценные бумаги (Treasury Stocks), казначейские золотообрезные ценные бумаги или «гилты» (Treasury Gilts), казначейские облигации (Treasury Bonds), казначейские обязательства или ноты (Treasury Notes). На рынках для обозначения правительственных долговых инструментов используются простые названия или аббревиатуры, например Gilts (Великобритания); T-Bonds (США); Bunds (Германия); OATs (Франция); JGBs (Япония).
Суверенные облигации
У правительств и государственных агентств имеется две возможности привлечения средств на рынках облигаций.
• Государственные агентства, например местные власти, штаты, муниципальные органы и наднациональные организации, могут выпускать и продавать облигации в любой валюте, в том числе и в валюте эмитента.
• Облигации центрального правительства могут быть выпущены в любой валюте, за исключением валюты эмитента.
• Государственные агентства, например местные власти, штаты, муниципальные органы и наднациональные организации, могут выпускать и продавать облигации в любой валюте, в том числе и в валюте эмитента.
• Облигации центрального правительства могут быть выпущены в любой валюте, за исключением валюты эмитента.
Корпоративные облигации
Корпорации привлекают средства как на внутреннем, так и на международных рынках облигаций. В настоящее время в этом секторе преобладают такие заемщики, как международные банки и финансовые институты.
Определить с достаточной точностью долю, которая приходится на каждый из основных элементов рынка облигаций, довольно трудно. Это связано с тем, что механизмы торговли различными инструментами отличаются один от другого. Тем не менее, Банк международных расчетов (Bank for International Settlements – BIS), предоставляющий специализированные услуги центральным банкам различных государств, дает оценку сектора международных ценных бумаг. Ниже представлена его структура по результатам 1997 года.
Долговые инструменты всех видов, предназначенные для размещения на внутреннем рынке облигаций страны эмитента, выпускаются в национальной валюте.
Определить с достаточной точностью долю, которая приходится на каждый из основных элементов рынка облигаций, довольно трудно. Это связано с тем, что механизмы торговли различными инструментами отличаются один от другого. Тем не менее, Банк международных расчетов (Bank for International Settlements – BIS), предоставляющий специализированные услуги центральным банкам различных государств, дает оценку сектора международных ценных бумаг. Ниже представлена его структура по результатам 1997 года.