Котировки второго уровня показывают лучшие цены всех зарегистрированных в системе маркет-мейкеров для покупки и продажи определенных акций. В приведенном примере лучшая цена предложения составляет 19,26 долл. за акцию. Эта цена выставлена маркет-мейкерами под номерами 1 и 4. Это лучшая цена для потенциальных покупателей акций. Тех инвесторов, которые желают продать данные акции, интересует лучшая цена спроса, которая в нашем примере выставлена маркет-мейкерами под номерами 1 и 3 и составляет 19,25 долл. за акцию.* Торговля акциями ведется лотами. В данном примере один лот включает в себя 100 акций. Соответственно, 2000 акций эквивалентны 20 лотам. – Примеч. пер.
При поступлении на рынок заявки на совершение сделки по рыночной цене ее исполнение осуществляется по лучшей на тот момент цене и продолжается до тех пор, пока заявка не будет исполнена в полном объеме. Например, если инвестор подает заявку на покупку 5000 акций на приведенных выше условиях, то ее исполнение будет осуществляться следующим образом:
2000* акций будут куплены у дилера под номером 1 по цене 19,26 долл. за акцию;
2000 акций будут куплены у дилера под номером 4 по цене 19,26 долл. за акцию;
500 акций будут куплены у дилера под номером 3 по цене 19,27 долл. за акцию;
500 акций будут куплены у дилера под номером 2 по цене 19,27 долл. за акцию.
При желании инвестор может подать заявку с опцией «всё или ничего», чтобы быть уверенным в том, что весь нужный ему объем акций будет куплен по одной и той же, лучшей, цене. Инвестор может видеть, сколько лотов предлагается маркет-мейкером к покупке/продаже по желаемой цене.
Существует множество критических замечаний по поводу возможного конфликта интересов между маркет-мейкерами и дилерами, возникающего при заключении сделок на внебиржевом рынке. Брокерские фирмы могут одновременно и выступать в качестве агентов, действующих в интересах клиентов, и иметь корыстные дилерские интересы. Действуя как агент, брокер должен найти лучшую цену для своего клиента. Но безукоризненность выполнения этой миссии вызывает сомнения с учетом того, что брокерская фирма уже в качестве дилера стремится получить доход с совершаемой сделки. Если она желает сама выступить контрагентом по вашей сделке, ей уже невыгодно искать для вас на рынке наилучшую цену. В табл. 3–3 обсуждается важность спредов.
Таблица 3–3
Что показывают спреды
Спред представляет собой разницу между текущими рыночными ценами покупки и продажи. Цены покупки и продажи зависят в широком смысле от спроса и предложения на каждый вид акций, но более конкретно – от наличия на рынке предложений о покупке/продаже достаточного количества акций по определенным ценам. Рыночные цены покупки и продажи меняются в режиме реального времени. Обращая внимание на объем заявок (количество выставленных на покупку/продажу акций по указанной маркет-мейкером цене), можно составить более полное представление о соотношении рыночного спроса и предложения на конкретные акции. Применение новых технологий позволило существенно сузить спреды за счет повышения прозрачности ценообразования. В результате сужения спредов инвесторы получили возможность совершать сделки по более выгодным ценам. Например, сокращение спреда с 0,03 до 0,02 долл. для сделки с пакетом, состоящим из 1000 акций, дает экономию в размере 10 долл. Если вы совершаете за год 100 таких сделок, ваша экономия составит уже 1000 долл. За счет сэкономленных средств вы можете повысить доходность своего инвестиционного портфеля.
В отношении спредов можно сделать следующие выводы:
● широкий спред указывает на низкую ликвидность акции;
● узкий спред является признаком высокой ликвидности акции.
Чтобы совершить покупку или продажу акций по точно установленной цене, следует использовать лимитные заявки. В случае подачи заявки с исполнением по рыночной цене итоговая цена покупки (или продажи) может оказаться выше (или ниже) ваших ожиданий.
Объемы заявок позволяют оценить относительную силу, или глубину, спроса и предложения. Если суммарный объем заявок на продажу больше, чем объем заявок на покупку, это в данный момент указывает на то, что цена акций, по которым размещаются заявки, будет падать. И наоборот, если объем заявок на продажу меньше объема заявок на покупку, то в краткосрочной перспективе можно ожидать роста цены. Следующий пример иллюстрирует возможность прогнозирования дальнейшего направления движения цены на основании имеющихся данных об объеме спроса и предложения:
В этом примере объем заявок на покупку заметно превышает количество акций, выставленных на продажу, что указывает на превалирование спроса на данные акции над их рыночным предложением. На этом основании можно сделать вывод о том, что в краткосрочной перспективе цена акций с большей вероятностью пойдет вверх. Кроме того, указанные в котировках объемы текущих предложений на покупку и продажу помогают инвестору выбрать, какой тип биржевой заявки – рыночный или лимитный – следует использовать в каждом случае.
Типы биржевых заявок
При покупке и продаже ценных бумаг можно использовать различные типы биржевых заявок, чтобы получить оптимальные условия их исполнения. Объем заявки также имеет значение. Торговля полными лотами означает, что количество акций в лоте равно или кратно 100. Для очень дешевых акций размер лота может составлять 500 или 1000 акций, для дорогих лот может состоять из 10 акций. Такие лоты называют кабинетными. Акции компании Berkshire Hathaway являются хорошим примером кабинетных акций. По состоянию на май 2005 г. они торговались на уровне 84 400 долл. за акцию. Это самые дорогие акция на NYSE. При торговле неполными лотами сделки с этими бумагами заключаются на 1–9 акций. При нормальной цене акций неполный лот включает себя от 1 до 99 акций, для очень дешевых бумаг неполный лот будет состоять из менее 500 акций. Инвесторам, торгующим неполными лотами, как правило, приходится платить более высокую биржевую комиссию, чем при торговле полными лотами.
Исполнение заявок, в которых количество акций превышает 10 000, называют пакетными сделками. Такие заявки, которые, как правило, подают институциональные клиенты, исполняются различными способами. При этом размер комиссии оказывается значительно ниже, чем для обычных сделок, а исполнение таких заявок происходит мгновенно.
Знание различий между типами заявок и правил их исполнения поможет вам снизить транзакционные издержки и избежать непонимания брокера.
Исполнение заявок, в которых количество акций превышает 10 000, называют пакетными сделками. Такие заявки, которые, как правило, подают институциональные клиенты, исполняются различными способами. При этом размер комиссии оказывается значительно ниже, чем для обычных сделок, а исполнение таких заявок происходит мгновенно.
Знание различий между типами заявок и правил их исполнения поможет вам снизить транзакционные издержки и избежать непонимания брокера.
Рыночная заявка
Рыночная заявка представляет собой наиболее часто используемый тип биржевой заявки. Она представляет собой поручение брокеру купить или продать акции по наилучшей доступной на момент исполнения цене. Если вы, изучив котировки цен акций компании Intel, подаете заявку на покупку 100 акций без указания цены, это будет рыночной заявкой, т. е. заявкой на исполнение по текущей рыночной цене. Рыночные заявки имеют приоритет в торговых системах брокерских фирм, что позволяет совершать сделки прежде, чем цена существенно изменится. Рыночные заявки, как правило, исполняются в течение нескольких минут (или даже нескольких секунд). Такая заявка не исполняется лишь в редких случаях, например когда биржа приостанавливает торги интересующими клиента акциями.
Хорошая новость состоит в том, что рыночные заявки исполняются немедленно. Недостатком данного типа заявок является то, что заранее неизвестно, по какой именно цене произойдет исполнение вашей заявки. Обычно быстрое исполнение позволяет получить цену, близкую к последней котировке. Однако если речь идет об активно торгуемых акциях, отклонение цены от ожидаемого уровня все же может иметь место. Например, если подается рыночная заявка на покупку нового выпуска акций, которые впервые появились на вторичном рынке, то цена исполнения может оказаться гораздо выше уровня начальной котировки.
Быстрые изменения цен наблюдаются при торговле через системы интернет-трейдинга. Даже если инвесторы получают котировки в режиме реального времени, рыночная заявка может отставать от быстро меняющихся котировок. К моменту исполнения заявки рынок может значительно сдвинуться в ту или в другую сторону, и цена исполнения будет лишь приблизительно совпадать с той котировкой, которую вы наблюдали при подаче своей заявки. При поступлении в систему множества рыночных заявок образуется очередь на их исполнение, что также дает рынку время для того, чтобы уйти вверх или вниз от ожидаемой вами цены. Поэтому, чтобы защититься от «проскальзывания» цены на таких рынках, следует пользоваться не рыночными, а лимитными заявками.
Рыночные заявки, как правило, имеют срок действия до конца дня. Это означает, что срок их действия истекает в конце торговой сессии текущего дня, если, конечно, их исполнение по каким-то причинам не произошло ранее.
Хорошая новость состоит в том, что рыночные заявки исполняются немедленно. Недостатком данного типа заявок является то, что заранее неизвестно, по какой именно цене произойдет исполнение вашей заявки. Обычно быстрое исполнение позволяет получить цену, близкую к последней котировке. Однако если речь идет об активно торгуемых акциях, отклонение цены от ожидаемого уровня все же может иметь место. Например, если подается рыночная заявка на покупку нового выпуска акций, которые впервые появились на вторичном рынке, то цена исполнения может оказаться гораздо выше уровня начальной котировки.
Быстрые изменения цен наблюдаются при торговле через системы интернет-трейдинга. Даже если инвесторы получают котировки в режиме реального времени, рыночная заявка может отставать от быстро меняющихся котировок. К моменту исполнения заявки рынок может значительно сдвинуться в ту или в другую сторону, и цена исполнения будет лишь приблизительно совпадать с той котировкой, которую вы наблюдали при подаче своей заявки. При поступлении в систему множества рыночных заявок образуется очередь на их исполнение, что также дает рынку время для того, чтобы уйти вверх или вниз от ожидаемой вами цены. Поэтому, чтобы защититься от «проскальзывания» цены на таких рынках, следует пользоваться не рыночными, а лимитными заявками.
Рыночные заявки, как правило, имеют срок действия до конца дня. Это означает, что срок их действия истекает в конце торговой сессии текущего дня, если, конечно, их исполнение по каким-то причинам не произошло ранее.
Лимитная заявка
Лимитная заявка представляет собой поручение брокеру купить или продать определенные акции по определенной цене. Указанная цена может отличаться от рыночной. Лимитный приказ устанавливает максимальную цену сделки в случае покупки или минимальную цену в случае продажи акции. Например, если вы ожидаете, что цена интересующих вас акций в ближайшее время снизится, вы можете подать лимитную заявку на покупку по цене ниже текущей. Так, если вы хотите купить 100 акций компании General Electric, цена которых в последнее время колебалась в диапазоне между 28 и 34 долл. за акцию, то можете подать брокеру лимитную заявку на покупку этих акций по 28 долл., хотя рыночная цена на момент подачи заявки составляет 34 долл. за акцию. В лимитной заявке вы можете указать срок ее действия. Вы можете указать, что заявка должна быть выполнена немедленно или отменена, если ее немедленное выполнение невозможно. Также можно указать срок действия заявки – до исполнения или до отмены, до того момента, пока вы сами ее не отмените. Если срок действия заявки не указан, она активна до конца торговой сессии. Если к закрытию торгов заявка остается неисполненной, поскольку рыночная цена не достигла заданного вами уровня, она будет отменена автоматически.
Аналогично может быть подана лимитная заявка на продажу акций по цене, превышающей текущие рыночные цены. Например, если акции IBM торгуются на уровне 87 долл. за акцию и вы считаете, что в дальнейшем цена этих акций будет расти, то можете подать лимитную заявку на продажу акций по цене 89 долл. за акцию или выше. Такая заявка будет исполнена тогда, когда цена акций компании IBM достигнет 89 долл.
Лимитные заявки, предметом которых являются акции, торгуемые на NYSE, передаются от инвестора в брокерскую фирму и далее поступают к комиссионному брокеру, работающему в торговом зале биржи, который выясняет, существует ли в данный момент на бирже встречная заявка от других комиссионных брокеров. Комиссионный брокер – это представитель брокерской фирмы на бирже, который исполняет заявки фирмы в торговом зале биржи. Если указанная в лимитной заявке цена не соответствует текущим уровням спроса и предложения, то такая заявка передается специалисту (члену биржи, являющемуся маркет-мейкером одной или нескольких акций, котирующихся на данной бирже). Если специалист не может исполнить заявку сразу, он вносит ее в книгу заявок для исполнения в будущем. В этом случае специалист выступает в качестве брокера для комиссионного брокера, передавшего ему заявку. Если, например, цена акций IBM спустя несколько дней или месяцев достигает нужного уровня, заявки из книги специалиста выполняются в том порядке, в котором они были внесены. Такой порядок называют методом FIFO (first-in, first-out). За исполнение лимитной заявки специалист получает часть брокерской комиссии.
Преимущество использования лимитной заявки состоит в том, что она позволяет инвестору купить (или продать) акции по более низкой (или более высокой) цене по сравнению с текущей рыночной ценой. Очевидным же недостатком такой заявки является отсутствие гарантии ее исполнения, поскольку установленная в заявке цена может быть никогда не достигнута; факт исполнения рыночной заявки, в отличие от цены, гарантируется.
Аналогично может быть подана лимитная заявка на продажу акций по цене, превышающей текущие рыночные цены. Например, если акции IBM торгуются на уровне 87 долл. за акцию и вы считаете, что в дальнейшем цена этих акций будет расти, то можете подать лимитную заявку на продажу акций по цене 89 долл. за акцию или выше. Такая заявка будет исполнена тогда, когда цена акций компании IBM достигнет 89 долл.
Лимитные заявки, предметом которых являются акции, торгуемые на NYSE, передаются от инвестора в брокерскую фирму и далее поступают к комиссионному брокеру, работающему в торговом зале биржи, который выясняет, существует ли в данный момент на бирже встречная заявка от других комиссионных брокеров. Комиссионный брокер – это представитель брокерской фирмы на бирже, который исполняет заявки фирмы в торговом зале биржи. Если указанная в лимитной заявке цена не соответствует текущим уровням спроса и предложения, то такая заявка передается специалисту (члену биржи, являющемуся маркет-мейкером одной или нескольких акций, котирующихся на данной бирже). Если специалист не может исполнить заявку сразу, он вносит ее в книгу заявок для исполнения в будущем. В этом случае специалист выступает в качестве брокера для комиссионного брокера, передавшего ему заявку. Если, например, цена акций IBM спустя несколько дней или месяцев достигает нужного уровня, заявки из книги специалиста выполняются в том порядке, в котором они были внесены. Такой порядок называют методом FIFO (first-in, first-out). За исполнение лимитной заявки специалист получает часть брокерской комиссии.
Преимущество использования лимитной заявки состоит в том, что она позволяет инвестору купить (или продать) акции по более низкой (или более высокой) цене по сравнению с текущей рыночной ценой. Очевидным же недостатком такой заявки является отсутствие гарантии ее исполнения, поскольку установленная в заявке цена может быть никогда не достигнута; факт исполнения рыночной заявки, в отличие от цены, гарантируется.
Стоп-заявка
Стоп-заявка представляет собой поручение брокеру купить или продать акции, когда цена достигает указанного уровня, отличного от текущего. При этом в случае выполнения указанного в заявке ценового условия стоп-заявка становится обычной рыночной заявкой. Вы можете использовать стоп-приказы для фиксации нереализованной прибыли или для ограничения размера убытка. Хотя стоп-заявка и лимитная заявка на первый взгляд имеют много общего, между ними все же имеются некоторые различия.
Отличие стоп-заявки от лимитной заявки заключается в том, что после того, как цена акций достигает указанного в стоп-заявке уровня, эта заявка становится обычной рыночной заявкой, т. е. сделка осуществляется немедленно по рыночной цене. Предположим, что ранее вы купили акции по 20 долл., а теперь они торгуются на уровне 30 долл. за акцию. Продажа этих акций в настоящий момент может принести вам доход в размере 10 долл. на акцию. Чтобы защитить нереализованную прибыль от возможного резкого падения цен, можно разместить стоп-приказ на продажу ваших акций в случае снижения их цены до уровня 28 долл. за акцию. Если цена акций действительно упадет до 28 долл., то стоп-приказ станет обычной рыночной заявкой и будет исполнен по лучшей на тот момент цене. Если ваши акции в итоге будут проданы по цене 27,75 долл. за акцию, вам удастся получить доход в размере 7,75 долл. на акцию. Причем если после подачи стоп-заявки цена ваших акций не снизится до 28 долл., а, напротив, продолжит расти выше 30 долл., то стоп-заявка останется неисполненной до тех пор, пока она не будет снята или пока цена акций не упадет до 28 долл.
Кроме того, вы можете защитить и нереализованную прибыль, накопленную по своей «короткой» позиции. (Понятие «коротких» позиций объясняется в следующем разделе данной главы.) Для этого вам необходимо разместить стоп-приказ на покупку.
Помимо защиты прибыли стоп-заявки могут быть использованы для ограничения или избежания убытков. Предположим, вы покупаете акции по 10 долл. в ожидании роста цены. Вскоре после покупки появляются новости, что приобретенные вами акции компании могут сильно упасть в цене. Вы можете разместить стоп-приказ на продажу акций при достижении уровня в 9 долл., что позволит ограничить ваши убытки, если цена упадет ниже этого уровня.
Ограничение убытков по «коротким» позициям еще один способ использования стоп-заявок. Эта тема затрагивается в разделе, посвященном «коротким» продажам.
Использование стоп-заявок таит в себе некоторые опасности. Если вы размещаете стоп-заявку с ценой, слишком близкой к текущим котировкам, то кратковременные взлет или падение текущей цены может вызвать нежелательное срабатывание вашей стоп-заявки и исполнение ее на невыгодных для вас условиях. Текущая цена быстро возвращается к прежним уровням и далее движется в ожидаемом вами направлении, но вам это уже не приносит прибыли, поскольку ваша заявка уже исполнена из-за непредвиденного скачка цены. Причем если вы «отодвинете» свою защитную стоп-заявку дальше от текущей цены, то сможете сохранить меньшую часть прибыли (или подвергните себя большему риску убытков).
В любом случае использование стоп-заявок не увеличивает прибыль, если прогноз в отношении направления дальнейшего движения рыночной цены оказывается ошибочным.
Отличие стоп-заявки от лимитной заявки заключается в том, что после того, как цена акций достигает указанного в стоп-заявке уровня, эта заявка становится обычной рыночной заявкой, т. е. сделка осуществляется немедленно по рыночной цене. Предположим, что ранее вы купили акции по 20 долл., а теперь они торгуются на уровне 30 долл. за акцию. Продажа этих акций в настоящий момент может принести вам доход в размере 10 долл. на акцию. Чтобы защитить нереализованную прибыль от возможного резкого падения цен, можно разместить стоп-приказ на продажу ваших акций в случае снижения их цены до уровня 28 долл. за акцию. Если цена акций действительно упадет до 28 долл., то стоп-приказ станет обычной рыночной заявкой и будет исполнен по лучшей на тот момент цене. Если ваши акции в итоге будут проданы по цене 27,75 долл. за акцию, вам удастся получить доход в размере 7,75 долл. на акцию. Причем если после подачи стоп-заявки цена ваших акций не снизится до 28 долл., а, напротив, продолжит расти выше 30 долл., то стоп-заявка останется неисполненной до тех пор, пока она не будет снята или пока цена акций не упадет до 28 долл.
Кроме того, вы можете защитить и нереализованную прибыль, накопленную по своей «короткой» позиции. (Понятие «коротких» позиций объясняется в следующем разделе данной главы.) Для этого вам необходимо разместить стоп-приказ на покупку.
Помимо защиты прибыли стоп-заявки могут быть использованы для ограничения или избежания убытков. Предположим, вы покупаете акции по 10 долл. в ожидании роста цены. Вскоре после покупки появляются новости, что приобретенные вами акции компании могут сильно упасть в цене. Вы можете разместить стоп-приказ на продажу акций при достижении уровня в 9 долл., что позволит ограничить ваши убытки, если цена упадет ниже этого уровня.
Ограничение убытков по «коротким» позициям еще один способ использования стоп-заявок. Эта тема затрагивается в разделе, посвященном «коротким» продажам.
Использование стоп-заявок таит в себе некоторые опасности. Если вы размещаете стоп-заявку с ценой, слишком близкой к текущим котировкам, то кратковременные взлет или падение текущей цены может вызвать нежелательное срабатывание вашей стоп-заявки и исполнение ее на невыгодных для вас условиях. Текущая цена быстро возвращается к прежним уровням и далее движется в ожидаемом вами направлении, но вам это уже не приносит прибыли, поскольку ваша заявка уже исполнена из-за непредвиденного скачка цены. Причем если вы «отодвинете» свою защитную стоп-заявку дальше от текущей цены, то сможете сохранить меньшую часть прибыли (или подвергните себя большему риску убытков).
В любом случае использование стоп-заявок не увеличивает прибыль, если прогноз в отношении направления дальнейшего движения рыночной цены оказывается ошибочным.
Финансовые консультанты и биржевые брокеры
Финансовые консультанты оказывают инвесторам помощь в финансовом планировании. Консультант оценивает ваше финансовое положение, а затем формирует для вас персональные финансовые и инвестиционные планы. Брокеры осуществляют консультирование клиентов в отношении отдельных ценных бумаг и размещения заявок на заключение сделок.
Финансовые консультанты
Финансовым консультантом, или специалистом по финансовому планированию, является тот, кто оплатил пошлину в размере 150 долл. и, как требуется в некоторых штатах, зарегистрировался в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Практически каждый, кто заплатил 150 долл. и прошел регистрацию в SEC, может работать финансовым консультантом. Поэтому, прежде чем обращаться за услугами такого консультанта, следует проделать определенную подготовительную работу, а затем тщательно оценить полученные рекомендации. Вы должны быть уверены в компетентности и честности специалиста, к которому обращаетесь за помощью в финансовом планировании.
Биржевые брокеры
Чтобы участвовать в торговле ценными бумагами, надо иметь доступ на соответствующий рынок. Вы можете получить такой доступ, обратившись в брокерскую фирму. Выбор брокера зависит от ваших личных предпочтений. Вы можете выбрать один из трех типов брокеров:
1) брокер с полным набором услуг (универсальный брокер);
2) дисконтный брокер;
3) интернет-брокер.
Состав и уровень услуг, предоставляемых этими брокерами, различаются, равно как и размеры брокерской комиссии. При выборе подходящего под ваши потребности типа брокера могут быть полезными следующие рекомендации.
1) брокер с полным набором услуг (универсальный брокер);
2) дисконтный брокер;
3) интернет-брокер.
Состав и уровень услуг, предоставляемых этими брокерами, различаются, равно как и размеры брокерской комиссии. При выборе подходящего под ваши потребности типа брокера могут быть полезными следующие рекомендации.
Набор услуг
Биржевые брокеры взимают комиссию за исполнение клиентских заявок. Эти комиссионные издержки значительно различаются и могут повлиять на размер ваших доходов и убытков. Расчет размера комиссионных может быть основан на трех факторах: количестве акций в вашей заявке, цене акций, общей сумме заявки.
Конец бесплатного ознакомительного фрагмента