Эсме Фаербер. Всё об акциях

   Преимущество целевых акций заключается в том, что компании сохраняют определенные налоговые льготы, а отслеживаемые направления бизнеса связаны с менее рискованными материнскими компаниями. Отслеживаемые направления бизнеса имеет достаточную свободу ведения деловых операций, а также поддержку материнских компаний.

Типы обыкновенных акций

   Компании обладают различными особенностями, вследствие чего цены их акций по-разному реагируют на экономическую ситуацию. Таким образом, необходимо разбираться в видах акций, в которые вы инвестируете. На «голубые фишки» выплачиваются дивиденды, а на акции роста нет. Акции можно классифицировать на множество категорий, что приносит выгоду инвесторам, поскольку различные типы различаются по доходности, надежности, стабильности доходов и дивидендов, а также степени зависимости от различных рисков, влияющих на компании и на рынок.

«Голубые фишки»

   «Голубыми фишками» называют компании с долгой историей, устойчивым финансовым положением, регулярно выплачивающие дивиденды. Такие компании занимают ведущие места в своих отраслях, и их положение и значимость позволяют им иметь устойчивую прибыль и осуществлять регулярную выплату дивидендов. Бо́льшая часть или даже все компании, акции которых входят в состав индекса Доу Джонса, считаются «голубыми фишками». Однако некоторые компании, оказавшиеся в сложном финансовом положении, например AT & T, вынуждены были сократить размер дивидендов, и в конечном счете их акции были исключены из расчета индекса Доу Джонса и заменены акциями других, более устойчивых компаний.
   Не все «голубые фишки» одинаковы. Например, Wal-Mart, крупнейший в мире ритейлер, выплатил ежегодные дивиденды в размере 0,88 долл. на 1 акцию, в то время как фармацевтическая компания Merck выплатила своим акционерам 1,52 долл. на 1 акцию, а корпорация ExxonMobil – 1,40 долл. (данные на май 2007 г.). Объемы продаж и прибыли Wal-Mart росли быстрыми темпами на протяжении первых лет жизни компании, в течение которых она предпочитала вместо выплаты дивидендов вкладывать прибыль в расширение бизнеса. В последующие годы компания начала выплачивать небольшие дивиденды. Wal-Mart отличается от других «голубых фишек» тем, что она не платит высоких дивидендов и не имеет долгой дивидендной истории. Корпорации Merck и ExxonMobil также могут похвастать хорошим ростом продаж и прибыли, но при этом они уже на протяжении долгого времени проводят более щедрую дивидендную политику.
   Акции «голубых фишек» привлекательны для тех инвесторов, которые предпочитают инвестировать в компании, имеющие стабильную прибыль и регулярно выплачивающие дивиденды. Такие компании благодаря запасу финансовой прочности, как правило, подвергаются меньшему риску в периоды экономической неопределенности. На «медвежьем» рынке цены на акции «голубых фишек» обычно снижаются не так сильно, как акции роста, на которые не выплачиваются дивиденды. «Голубые фишки» привлекают инвесторов тем, что позволяют не только получать дивидендный доход, но и сохранять инвестиционный капитал с возможностью его увеличения.

Доходные акции

   Доходными акциями называют акции, на которые выплачиваются высокие дивиденды. Эмитентами таких акций, как правило, являются компании, вступившие в стадию зрелости. Доходные акции обычно не имеют такой высокой оценки, как акции «голубых фишек», поскольку эмитирующие их компании обычно давно работают в своих отраслях, и их прибыль растет меньшими темпами. Это не означает, что такие компании имеют слабые финансовые показатели или собираются выйти из бизнеса. Напротив, они имеют стабильную прибыль и денежный поток, однако предпочитают направлять на выплату дивидендов значительно бо́льшую часть прибыли, чем другие компании. Такой дивидендной политики часто придерживаются компании, работающие в секторе коммунальных услуг, и инвестиционные трасты недвижимости. Например, дивидендная доходность акций компании American Power Electric (тикер AEP), выплатившей 1,56 долл. на 1 акцию, составляет 3,2 %; Ameren Corp. (тикер AEE) выплатила акционерам по 1,52 долл. на 1 акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 4,7 %, а компания NiSource (тикер NI), выплатив 0,92 долл. на акцию, продемонстрировала дивидендную доходность в размере 3,7 %. Все данные о размере дивидендов и дивидендной доходности приведены по состоянию на 11 мая 2007 г. и опираются на цены соответствующих акций на эту дату. Средняя дивидендная доходность по всем акциям компаний, входящим в расчет индекса S & P500, составила 1,81 %. Паи инвестиционных трастов недвижимости также классифицируются как акции дохода, так как они вынуждены направлять бо́льшую часть прибыли на выплаты пайщикам, чтобы соблюсти требования налогового законодательства.

Акции роста

   Акциями роста называют акции тех компаний, в отношении которых ожидаются высокие темпы роста продаж и прибыли. Эти компании, как правило, характеризуются высоким показателем отношения стоимости акций к прибыли компании (P/E) и не выплачивают дивиденды. Такие компании, как Home Depot (тикер HD) и Intel (тикер INTC), на протяжении 1990-х гг. росли темпами, выражавшимися в двузначных величинах, однако затем их быстрый рост по различным причинам остановился. Компания Home Depot встретила жесткую конкуренцию со стороны компании Lowes, которая имеет сеть новых, меньших по размеру и лучше управляемых магазинов. Intel столкнулась с резким падением продаж из-за сокращения капитальных затрат и снижения темпов замены потребителями старой компьютерной техники на новую, а также из-за растущей конкуренции со стороны компании Advanced Micro Devices. Однако компании Intel все же удалось сохранить валовую прибыль на уровне более 50 % в большинстве кварталов первых лет нового столетия.
   Признаком того, что обе эти компании уже прошли стадию интенсивного роста, является то, что они больше не направляют всю прибыль на развитие бизнеса. Теперь они выплачивают небольшую часть прибыли акционерам в виде дивидендов. Более того, лидирующее положение этих компаний в их отраслях экономики позволяет отнести эти компании к «голубым фишкам». На большинство акций роста не осуществляется выплата дивидендов. Например, компания Cisco Systems (CSCO) в 1990-е гг. в период бума высоких технологий ежегодно увеличивала объемы продаж на 30–50 %. Цена акций Cisco с момента их первичного размещения в феврале 1990 г. по март 2000 г. взлетела примерно на 130 000 %. В течение следующих пяти лет компания Cisco ожидает роста выручки и прибыли приблизительно на 10 %. Вместо выплаты дивидендов компании роста реинвестируют прибыль в расширение бизнеса. В качестве хорошего примера компании роста можно привести Google с коэффициентом P/E, равным 71. Инвесторы охотно покупают акции Google по 404 долл. за 1 акцию, что превышает прибыль в расчете на 1 акцию, равную 5,70 долл., в 71 раз. Акции роста часто называют акциями с высоким значением коэффициента P/E, поскольку перспективы их дальнейшего роста побуждают инвесторов более охотно покупать эти акции по более высоким ценам. Поскольку дивиденды на такие акции не выплачиваются, инвесторы прежде всего ориентируются на прирост стоимости этих бумаг.

Акции стоимости

   К акциям стоимости относятся акции, имеющие низкое значение коэффициента P/E и по тем или иным причинам не пользующиеся вниманием со стороны инвесторов. Одной из таких причин может быть низкая прибыль за квартал. Например, ближе к концу периода экономического роста акции автомобилестроительных компаний торговались при более низких значениях P/E, чем акции других компаний из-за негативных ожиданий инвесторов в отношении перспектив роста данного сектора экономики. В результате акции этих компаний продавались по ценам, которые можно было назвать заниженными, если принять во внимание объемы прибыли этих компаний и размеры выплачиваемых ими дивидендов. Терпеливые инвесторы, имеющие значительный запас времени, готовы приобретать такие акции в расчете на рост доходов в будущем.
   В табл. 2–5 сравниваются некоторые характеристики акций роста и акций стоимости. Инвесторы готовы платить 71-кратную величину прибыли на 1 акцию за акции Google, Inc. в надежде заработать на будущем росте ее объемов продаж и прибыли. В конце 1990-х гг. Cisco демонстрировала аналогичные Google темпы роста, однако эти темпы стабилизировались и привели к снижению цен с 40 до 19 долл. за 1 акцию. Starbucks Corporation также показывает спад темпов роста, что в последние годы привело к понижению коэффициента P/E с 63 до 51. Стоит отметить: если компания роста не сможет поддерживать рост продаж и доходов на прежнем уровне, цена ее акций упадет значительно сильнее, чем цены акций тех компаний, которые развиваются не столь быстрыми темпами.
 
   Таблица 2–5
   Характеристики акций роста и акций стоимости

   ^{* Цены по состоянию на 28 июня 2006 г.}
 
   Потенциальные преимущества акций стоимости не столь очевидны. Акции домостроительной компании D. R. Horton, Inc. торговались с низким коэффициентом P/E из-за растущих процентных ставок, что в следующем году обусловило спад темпов роста прибыли. Терпеливые инвесторы с временны́м горизонтом пять лет могут ожидать роста цены таких акций за этот период на 15 %. Цену акций Citigroup поддерживала выплата дивидендов в размере 1,96 долл. на 1 акцию (дивидендная доходность около 4 %), что защитило акции от падения в цене из-за растущих процентных ставок. Инвесторы, вкладывающие в акции стоимости, заинтересованы в приобретении акций, которые торгуются по цене ниже их номинальной стоимости, и охотно приобретают акции компаний, испытывающих временные трудности, в надежде на то, что они смогут восстановить уровень прибыли и рыночной стоимости активов. В табл. 2–6 показано, как можно использовать интернет для поиска акций роста и акций стоимости.

Циклические акции

   Циклическими называют акции, цена которых изменяется в соответствии с изменением экономической деятельности. Цены циклических акций часто достигают максимумов и минимумов при достижении соответствующих пиков и спадов в экономике. Когда экономика находится в рецессии, компании-эмитенты этих акций переживают снижение продаж и прибыли. В периоды экономического роста цены циклических акций растут на фоне увеличения объемов продаж и прибыли. Примером таких акций являются бумаги производителей промышленного оборудования, строительных и автомобилестроительных компаний, а также других эмитентов, показатели деятельности которых напрямую зависят от макроэкономической ситуации. В период экономического роста 2005–2006 гг. акции таких компаний, как производители сельскохозяйственного оборудования John Deere (тикер DE) и дизельных двигателей Cummins Engine (тикер CMI), поднялись до пикового 52-недельного уровня. В период рецессии акции этого вида переходят в категорию акций стоимости, что делает их привлекательными для тех терпеливых инвесторов, которые готовы покупать акции по низким ценам и держать их в ожидании следующего экономического подъема. Циклические акции подходят и для тех инвесторов, которые предпочитают активную торговлю и, покупая и продавая акции, следуют за фазами экономического цикла.
 
   Таблица 2–6
   Как использовать интернет для поиска акций стоимости и акций роста

   Со списками акций роста и акций стоимости можно ознакомиться на сайтах: www.finance.yahoo.com или www.moneycentral.msn.com – при помощи специального фильтра поиска акций Stock Screener. Для выбора акций роста установите более высокие значения коэффициентов P/E и EPS. Для выбора акций стоимости установите более низкие коэффициенты P/E и EPS.

Защитные акции

   Защитные акции – это акции компаний, как правило, способных противостоять рыночному падению цен в периоды экономических трудностей. В целом такие акции устойчивы к экономических спадам, поскольку компании-эмитенты заняты выпуском необходимой продукции (пищевых продуктов, напитков и фармацевтических товаров). Однако эти акции демонстрируют более слабый рост в периоды экономических подъемов. Защитные акции – это акции, цены которых, как ожидается, останутся стабильными или которые будут демонстрировать хорошую доходность, поскольку они устойчивы к колебаниям в экономике и не испытывают на себе значительного влияния снижения деловой активности. К акциями данной категории относятся бумаги фармацевтических компаний, компаний, производящих товары народного потребления, компаний коммунальной сферы, производителей товаров народного потребления и даже автозапчастей. В периоды экономического спада люди обычно не торопятся менять автомобили на новые и скорее всего предпочтут потратить деньги на их ремонт. Кроме того, в периоды высокой инфляции тенденцию к росту демонстрируют цены акций золотодобывающих компаний. Фармацевтические компании имеют предсказуемые доходы, что позволяет отнести их акции к категории защитных. Их также можно рассматривать как акции роста в случае вывода на рынок новых видов лекарственных препаратов. Если экономика вступает в период дефляции, то из категории защитных выпадают акции некоторых сетей супермаркетов, поскольку торговые сети, как правило, имеют низкую маржу и в условиях дефляции не могут устанавливать для потребителей более высокие цены.
   Многие инвесторы приобретают защитные акции заранее, еще до наступления спада в экономике, и держат их до улучшения ситуации.

Спекулятивные акции

   Спекулятивные акции имеют наибольший потенциал роста цены, но инвестиции в эти бумаги являются наиболее рисковыми из-за того, что эмитировавшие их компании имеют высокую вероятность появления финансовых проблем. Спекулятивные акции – это акции, вероятность роста цены которых невелика. Компании-эмитенты могут как получить высокую прибыль, так и понести серьезные убытки, поэтому цена этих активов отличается наибольшей изменчивостью.
   Часто такие акции выпускают новые компании с многообещающими идеями, находящиеся на ранних этапах становления. При цене на нефть выше 70 долл. за 1 баррель в 2007 г. акции многих компаний, производящих альтернативные источники энергии с низкими объемами продаж и отсутствием доходов сильно выросли в цене, поскольку инвесторы спекулировали на важности альтернативных источников энергии.
   Инвесторы, покупающие спекулятивные акции, должны обладать железной выдержкой, чтобы в любых обстоятельствах спокойно спать по ночам. Владение акциями этого типа может обернуться как высокими доходами, так и крупными убытками.

Копеечные акции

   Копеечные акции – это спекулятивные акции с низкой ценой, которые обычно торгуются на внебиржевом рынке и во внебиржевых системах котировок. (В этих системах ведутся списки и публикуются котировки (спроса и предложения) дешевых, низколиквидных акций местных и иностранных компаний.) Эмитентами таких акций (имеющих цену не более 1 долл. за 1 акцию), как правило, оказываются компании, будущее которых вызывает серьезные опасения. Эти компании являются высоко спекулятивными. Акции данной категории очень нравятся нелегальным операторам рынка, которые любят рассказывать по телефону неискушенным инвесторам о том, какую огромную доходность можно получить, вкладывая деньги в акции, продающиеся буквально «за копейки». Старая поговорка гласит: «На Уолл-стрит не бывает бесплатных обедов». Если акция торгуется на уровне 0,25 долл., то это может быть ее справедливой ценой и на это, вероятно, имеются веские причины. Если затем цена акции поднимается до 0,50 долл., то инвестор получает 100-процентную прибыль, однако в случае ликвидации компании инвестор теряет все вложенные деньги.

Акции иностранных компаний

   Акции иностранных компаний – это акции компаний, зарегистрированных за рубежом. Несмотря на то что американский фондовый рынок остается самым большим по капитализации в мире, зарубежные фондовые рынки постепенно занимают все бо́льшую долю. Покупка акций иностранных компаний предоставляет инвесторам возможность получать высокие доходы и диверсифицировать портфели инвестиций. Вы можете купить акции иностранных компаний напрямую на зарубежных рынках или приобрести американские депозитарные расписки (АДР) на эти акции. Американская депозитарная расписка представляет собой оборотную расписку на акции, которые учитываются в зарубежных кастодианах. Такие расписки торгуются вместо самих акций. Американские депозитарные расписки на акции многих крупных иностранных компаний торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и на внебиржевом рынке. В табл. 2–7 представлены акции некоторых иностранных компаний, представленные на рынке США в виде АДР.
   Таблица 2–7
   АДР на акции иностранных компаний

   ^{* Цены по состоянию на 5 июля 2006 г.}

Акции компаний высокой, средней и малой капитализации

   Акции можно классифицировать по капитализации компании-эмитента: акции компаний малой, средней и высокой капитализации или соответственно мелких, средних и крупных компаний. Под капитализацией понимается рыночная стоимость компании, которая рассчитывается путем умножения цены 1 акции на общее количество акций в обращении. Рыночная капитализация является переменной величиной, так же как и критерии отнесения компании к той или иной группе. Далее приведены характеристики компаний, сгруппированных по капитализации.
   Акции крупных компаний – это акции, выпущенные устойчивыми компаниями, имеющими высокую прибыль и выпустившими большое количество обыкновенных акций. К данной группе относятся компании с капитализацией более 5 млрд долл. Акции таких компаний учитываются в составе индексов Доу Джонса и S&P 500. В акциях крупных компаний сосредоточено более половины суммарной стоимости фондового рынка США. Это «голубые фишки», акции авторитетных компаний, которые могут быть либо акциями роста, либо акциями стоимости. Многие из таких компаний, как Intel, Microsoft, IBM, General Motors, ExxonMobil, являются лидерами в своих отраслях. В период неудержимого роста цен акций интернет-компаний, имевшего место в конце 1990-х гг., капитализация некоторых из этих компаний достигла настолько высокого уровня, что их можно было бы классифицировать как крупные, хотя многие из этих компаний вообще не имели прибыли.
   Акции средних компаний представляют собой акции компаний с рыночной капитализацией от 1 млрд. до 5 млрд долл. Эти компании, как правило, имеют устойчивое финансовое положение, но они не столь известны рядовым инвесторам, как крупные компании. К наиболее узнаваемым компаниям, имеющим среднюю капитализацию, относятся Tyson Foods, Outback Steakhouse, Starbucks и Borders.
   К акциям мелких компаний относятся акции небольших компаний, имеющих капитализацию менее 1 млрд долл. Компании малой капитализации, как правило, не имеют широкой известности, хотя и предлагают наиболее высокую доходность. По результатам различных исследований, акции этой группы на протяжении длительного времени превосходят по доходности акции компаний высокой капитализации. Из-за более высоких рисков цены акций мелких компаний отличаются большей волатильностью, чем цены бумаг крупных и средних компаний. При этом некоторые мелкие компании в будущем вполне могут стать новыми Intel или Microsoft. Другие же могут достичь среднего или даже крупного размера либо прекратить деятельность. Из-за малой капитализации компаний-эмитентов вложения в акции этой группы являются наиболее рисковыми. Следует обязательно диверсифицировать такого рода активы, чтобы снизить общий риск своего портфеля.
   На рис. 2–1 показано, насколько акции мелких и иностранных компаний превзошли по доходности акции средних и крупных компаний за финансовый год, завершившийся 31 марта 2006 г. За этот же период акции роста средних компаний превзошли акции стоимости средних компаний. В гл. 10–12 рассматриваются стратегии выбора акций.
   Из изложенного можно заключить, что акции многих компаний можно отнести сразу к нескольким группам. Так, акции фармацевтической компании Johnson & Johnson могут быть отнесены и к «голубым фишкам», и к акциям роста, и к акциям компаний высокой капитализации, и к защитным акциям. Приведенная классификация может быть полезна, когда вы формируете свой инвестиционный портфель и вам необходимо выбрать типы акций и их доходность.
 
   Рисунок 2–1
   Доходность индексов Russell 2000 (акции мелких компаний), S&P 400 (акции средних компаний), S&P 500 (акции крупных компаний), MSCIEAFE (акции иностранных компаний), акций стоимости средних компаний и акций роста средних компаний за финансовый год, завершившийся 31 марта 2006 г.

Как читать котировки обыкновенных акций

   В табл. 2–8 показано, как читать котировки обыкновенных акций.
 
   Таблица 2–8
   Как читать котировки обыкновенных акций

   Формат чтения котировок акций практически аналогичен для акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), Американской фондовой бирже (AMEX) и в Системе автоматических котировок Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASDAQ). Объемы сведений о компаниях слегка варьируются – так, сведения, приведенные в списках NYSE, являются наиболее полными. Рыночные цены котирующихся акций ежедневно печатаются на финансовых страницах крупных газет. Например, типичные котировки обыкновенных акций, которые приводятся на финансовых страницах, выглядят так:

   ^{По состоянию на 6 июля 2006 г.}
   В следующем списке приводятся пояснения к приведенному выше примеру (слева направо):
   В графах «Самая высокая цена» и «Самая низкая цена» показан годовой диапазон цен акций. Цена акций General Mills в течение 365 дней варьировалась от 44,67 долл. (самая низкая цена) до 53,15 долл. (самая высокая цена) за 1 акцию.
   В графе «Наименование акции» приводится наименование компании-эмитента – General Mills, а в графе «Тикер» – ее торговый код на бирже – GIS.
   В графе «Размер дивидендов» указан размер ежегодного дивиденда – 1,40 долл. за 1 акцию. Компания может время от времени изменять размер выплачиваемых дивидендов, беря за основу размер выплат за последний квартал или полугодие.
   В графе «Дивидендная доходность, %» представлена доходность по акциям General Mills – 2,7 %. Данный показатель можно рассчитать путем деления величины дивидендов на цену закрытия акций (1,40/51,95).
   В графе «Коэффициент P/E» приводится значение коэффициента «Цена/Прибыль». Так можно увидеть, какую цену инвесторы готовы платить за акцию с учетом ее доходности. В приведенном примере инвесторы, купившие акции по 51,95 долл., готовы платить за акции General Mills в 18 раз больше величины прибыли на 1 акцию. Высокий P/E означает, что покупатели акций готовы платить больше в расчете на каждый доллар прибыли этой компании, чем на доллар прибыли другой компании, имеющей более низкий коэффициент P/E.
   В графе данных об объеме торгов указывается количество акций, которые были куплены и проданы в течение торговой сессии. В данном случае за торговый день на бирже были заключены сделки с 2 764 500 акциями компании General Mills. Зная среднедневной объем торгов для данных акций, можно выяснить, насколько активно в этот день велась торговля акциями Ford.
   В графе «Цена закрытия» указана цена акций по состоянию на закрытие торгов на данный день. Цена закрытия акций General Mills составила51,95 долл. за акцию.
   В графе «Разница цен закрытия» показано изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем. В данном случае General Mills закрылась на отметке на 0,08 долл. больше по сравнению с предыдущим днем.

Глава 3
Привилегированные акции

Основные темы

   • Что такое привилегированные акции
   • Зачем инвестировать в привилегированные акции
   • Характеристики привилегированных акций
   • Как оценить привилегированные акции
   • Производные инструменты на привилегированные акции трастов

   Инвестиционный срез
   Доходность привилегированных акций может в 3–4 раза превосходить доходность обыкновенных акций.
   Привилегированные акции имеют больше общего с облигациями, чем с обыкновенными акциями.
   Не все выпуски привилегированных акций имеют такие налоговые льготы, как выпуски обыкновенных акций.
   Корпорация Chesapeake Energy эмитировала конвертируемые привилегированные акции с дивидендной доходностью 6,25 %.
 

   Как можно видеть, привилегированные акции привлекательны для инвесторов, желающих получать текущий доход, поскольку дивидендная доходность в данном случае выше, чем по обыкновенным акциям. Чтобы платить пониженную ставку федерального налога на дивиденды, инвесторы должны удостовериться, что для купленных ими привилегированных акций такая ставка применяется. Конвертируемые привилегированные акции могут обеспечить своим держателям прирост капитала, если цена обыкновенных акций компании поднимается выше цены конвертации.