В основе этих трендов лежат наиболее устойчивые и долгосрочные экономические и финансовые процессы, определяющие настроение крупных стратегических инвесторов, что в свою очередь определяет и направление мировых финансовых потоков.
Можно выделить две основные экономические причины, определяющие наличие трендов:
– изменения в экономическом положении страны;
– разница в процентных ставках центральных банков. Экономические процессы очень инерционны, поэтому и длительность жизни трендов может составлять месяцы и годы. Кроме того, рыночная экономика циклична. В фазе увеличения деловой активности экономика наиболее привлекательна для инвестиций, что увеличивает спрос на национальную валюту, и ее курс растет.
В фазе спада или стагнации привлекательность инвестиций в данную экономику падает, что приводит к сокращению инвестиций и падению курса национальной валюты, акций и других ценных бумаг. Таким образом, мы получаем длительные периоды роста или падения курсов акций, облигаций, национальной валюты и т. д.
Величина процентных ставокЦентрального банка страны определяет доходность по депозитам в коммерческих банках и государственных ценных бумаг. При прочих равных условиях капитал начнет перетекать в финансовые инструменты той страны, чья доходность выше, что приведет к росту курса этих финансовых инструментов.
Изменения процентных ставок происходят, как правило, монотонно, т. е. идет ряд последовательных повышений или понижений ставки. Это приводит к устойчивым оттокам капитала из экономики, где ставки снижаются в экономике, где ставки выше или растут.
Вышеприведенные общие причины возникновения трендов мало что дают для принятия практических торговых решений, но с точки зрения торгующего существование трендов – необычайно важный момент.
Это позволяет получать существенные прибыли при минимальном количестве входов в рынок, что существенно, поскольку каждый вход в рынок (открытие позиции) сопровождается определенным риском.
Открыв позицию по тренду, можно держать ее открытой в течение длительного периода, в идеале – всего периода жизни тренда (хотя на практике это мало кому удается) – и получить большие доходы.
78. «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ»
79. УРОВНИ ФИБОНАЧЧИ
80. КОМПЬЮТЕРНЫЕ ИНДИКАТОРЫ
81. РИСК НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: ОСНОВНЫЕ ВИДЫ
82. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
83. КАК ТОРГОВАТЬ РИСКОМ
84. ЗАЩИТА ОТ РИСКА
Можно выделить две основные экономические причины, определяющие наличие трендов:
– изменения в экономическом положении страны;
– разница в процентных ставках центральных банков. Экономические процессы очень инерционны, поэтому и длительность жизни трендов может составлять месяцы и годы. Кроме того, рыночная экономика циклична. В фазе увеличения деловой активности экономика наиболее привлекательна для инвестиций, что увеличивает спрос на национальную валюту, и ее курс растет.
В фазе спада или стагнации привлекательность инвестиций в данную экономику падает, что приводит к сокращению инвестиций и падению курса национальной валюты, акций и других ценных бумаг. Таким образом, мы получаем длительные периоды роста или падения курсов акций, облигаций, национальной валюты и т. д.
Величина процентных ставокЦентрального банка страны определяет доходность по депозитам в коммерческих банках и государственных ценных бумаг. При прочих равных условиях капитал начнет перетекать в финансовые инструменты той страны, чья доходность выше, что приведет к росту курса этих финансовых инструментов.
Изменения процентных ставок происходят, как правило, монотонно, т. е. идет ряд последовательных повышений или понижений ставки. Это приводит к устойчивым оттокам капитала из экономики, где ставки снижаются в экономике, где ставки выше или растут.
Вышеприведенные общие причины возникновения трендов мало что дают для принятия практических торговых решений, но с точки зрения торгующего существование трендов – необычайно важный момент.
Это позволяет получать существенные прибыли при минимальном количестве входов в рынок, что существенно, поскольку каждый вход в рынок (открытие позиции) сопровождается определенным риском.
Открыв позицию по тренду, можно держать ее открытой в течение длительного периода, в идеале – всего периода жизни тренда (хотя на практике это мало кому удается) – и получить большие доходы.
78. «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ»
«Японские свечи»как вид отображения рыночной информации, а также как самостоятельная область технического анализа появились в XVIII веке в Японии. Графически они очень похожи на столбиковые диаграммы, хотя последние возникли намного позже.
Кардинальным отличием «японских свечей» от столбиковых диаграмм является наличие прямоугольника, образуемого в интервале цен между котировками открытия и закрытия. Данный прямоугольник называется телом свечи. Он бывает черным или белым в зависимости от соотношения цен открытия и закрытия.
Если тело свечи черного цвета, то это означает, что цены в течение торгового периода снизились (цена закрытия ниже цены открытия). Если же тело свечи белого цвета, то цены в течение торгового периода повысились (цена закрытия выше цены открытия).
Движение цен выше тела свечи образует верхнюю тень, а ниже тела – нижнюю тень.
За свою долгую историю данный вид графиков оказался самым проработанным, что позволяет использовать его в качестве самостоятельного метода технического анализа.
Анализ «японских свечей» можно строить на следующих трех принципах:
– силы тела;
– силы тени;
– силы отрицания.
Сила тела оценивает длину тела.Так, чем длиннее тело, тем сильнее проявляется желание рынка идти в выбранном направлении. Для белой свечи – идти вверх, для черной – вниз.
Сила тени оценивает длину теней.Длинная тень отображает несоответствие желания и возможностей рынка идти в выбранном направлении. Так, длинная верхняя тень говорит о слабости «быков» закрепить рынок на новых ценовых уровнях несмотря на временную победу над «медведями».
С другой стороны, длинная нижняя тень сигнализирует о неспособности «медведей» закрепить результаты своего предыдущего движения. Сила отрицания заключается в следующем простом правиле, аналог которого можно найти в спортивных состязаниях: если рынок не пошел в ожидаемом согласно силе тела или силе тени направлении, то тем увереннее он пойдет в противоположном направлении.
Практически все классические комбинации «японских свечей», дающие разворотные сигналы, строятся на силе отрицания. Иногда даже кажется, что сила отрицания является одной из самых действенных на рынке. Комбинация этих принципов дает возможность самостоятельно вывести не один закон анализа «японских свечей».
Основные виды свеч:
– обычная свеча – свеча, у которой присутствуют обе тени и тело, причем все невыдающихся размеров;
– «захват за пояс» – если это белая свеча, то у нее совсем нет нижней тени, если черная – верхней. Чем длиннее тело и незначительней тень, тем значимей «бычий»/»медвежий» характер свечи. Одна из разновидностей – когда совсем нет ни одной тени;
– «молот» или «повешенный» – зачастую является предвестником разворота тренда. Верхняя тень у этой свечи отсутствует или очень короткая, нижняя тень должна быть, как минимум, в два раза длиннее тела. Чем длиннее нижняя тень и короче верхняя, тем выше разворотный потенциал свечи. Дожи.Цены открытия и закрытия дожи равны или почти равны. Означает неспособность «быков» или «медведей» взять верх на рынке. Если появляется на сильном тренде, то дает разворотный сигнал.
Кардинальным отличием «японских свечей» от столбиковых диаграмм является наличие прямоугольника, образуемого в интервале цен между котировками открытия и закрытия. Данный прямоугольник называется телом свечи. Он бывает черным или белым в зависимости от соотношения цен открытия и закрытия.
Если тело свечи черного цвета, то это означает, что цены в течение торгового периода снизились (цена закрытия ниже цены открытия). Если же тело свечи белого цвета, то цены в течение торгового периода повысились (цена закрытия выше цены открытия).
Движение цен выше тела свечи образует верхнюю тень, а ниже тела – нижнюю тень.
За свою долгую историю данный вид графиков оказался самым проработанным, что позволяет использовать его в качестве самостоятельного метода технического анализа.
Анализ «японских свечей» можно строить на следующих трех принципах:
– силы тела;
– силы тени;
– силы отрицания.
Сила тела оценивает длину тела.Так, чем длиннее тело, тем сильнее проявляется желание рынка идти в выбранном направлении. Для белой свечи – идти вверх, для черной – вниз.
Сила тени оценивает длину теней.Длинная тень отображает несоответствие желания и возможностей рынка идти в выбранном направлении. Так, длинная верхняя тень говорит о слабости «быков» закрепить рынок на новых ценовых уровнях несмотря на временную победу над «медведями».
С другой стороны, длинная нижняя тень сигнализирует о неспособности «медведей» закрепить результаты своего предыдущего движения. Сила отрицания заключается в следующем простом правиле, аналог которого можно найти в спортивных состязаниях: если рынок не пошел в ожидаемом согласно силе тела или силе тени направлении, то тем увереннее он пойдет в противоположном направлении.
Практически все классические комбинации «японских свечей», дающие разворотные сигналы, строятся на силе отрицания. Иногда даже кажется, что сила отрицания является одной из самых действенных на рынке. Комбинация этих принципов дает возможность самостоятельно вывести не один закон анализа «японских свечей».
Основные виды свеч:
– обычная свеча – свеча, у которой присутствуют обе тени и тело, причем все невыдающихся размеров;
– «захват за пояс» – если это белая свеча, то у нее совсем нет нижней тени, если черная – верхней. Чем длиннее тело и незначительней тень, тем значимей «бычий»/»медвежий» характер свечи. Одна из разновидностей – когда совсем нет ни одной тени;
– «молот» или «повешенный» – зачастую является предвестником разворота тренда. Верхняя тень у этой свечи отсутствует или очень короткая, нижняя тень должна быть, как минимум, в два раза длиннее тела. Чем длиннее нижняя тень и короче верхняя, тем выше разворотный потенциал свечи. Дожи.Цены открытия и закрытия дожи равны или почти равны. Означает неспособность «быков» или «медведей» взять верх на рынке. Если появляется на сильном тренде, то дает разворотный сигнал.
79. УРОВНИ ФИБОНАЧЧИ
В своих исследованиях средневековый математик
Леонардо Фибоначчивывел
ряд натуральных чисел,который впоследствии стал предметом исследований современных технических аналитиков.
Этот ряд чисел обладал целым набором особенностей:
– каждое число ряда представляет собой сумму двух предыдущих;
– стремление отношения текущего числа к предыдущему числу к значению 1,618034;
– стремление отношения текущего числа к последующему числу к значению 0,618034;
– стремление отношения текущего числа к последующему через одно от текущего числа к значению 0,381966. Кстати, квадрат числа 0,618034 также равен 0,381966, а сумма этих двух чисел равна 1. Как мы видим, все приведенные закономерности крутятся вокруг так называемого «золотого сечения», которое часто встречается в природе, и нет ни одного другого ряда чисел, который бы таким же образом его отображал.
Именно по этой причине ряд чисел Фибоначчи выбран для создания массы способов анализа и прогнозирования цен,наиболее известными из которых являются следующие:
– веерные линии Фибоначчи;
– дуги Фибоначчи;
– уровни коррекции Фибоначчи;
– временные периоды Фибоначчи.
Веерные линии Фибоначчи представляют собой три линии, построенные на основе отложенной на графике цены линии АВ. Линия АВпроводится от ключевых точек графика, его поворотных моментов – максимумов и минимумов цен. Для лучшего применения линий Фибоначчи рекомендуется проводить указанную линию АВпри развороте «бычьего» тренда от максимума к минимуму; а при развороте «медвежьего» тренда – от минимума к максимуму.
Линии Фибоначчипоказывают сильные уровни сопротивления и поддержки. На «медвежьем» рынке, это, как правило, линии сопротивления; а на «бычьем» – линии поддержки. Причем можно заметить, что свое действие эти линии продолжают гораздо дольше тренда, на основании которого они были построены.
Есть один существенный недостаток линий Фибоначчи: они подают четкие и хорошие сигналы по уже прошедшему рынку, чего нельзя сказать о будущем. Также следует отметить присущий линиям Фибоначчи субъективизм, ведь однозначного закона рынка, говорящего, что цена обязательно найдет свою поддержку или сопротивление на одной из линий, в природе не существует.
Дуги Фибоначчистроятся аналогично веерным линиям. Первоначально между двумя ключевыми точками на графике цены – важным максимумом и минимумом – проводится линия АВ. При этом первые дуги обычно показывают уровни поддержки, а вторые – уровни сопротивления.
Уровни коррекциистроятся аналогично веерным линиям и дугам. В этом случае между двумя ключевыми точками на графике цены также проводится линия АВ, на уровнях которой откладывается десять горизонтальных линий. На «бычьем» тренде рекомендуется строить линию АВ от минимальной цены к максимальной (снизу вверх), а на «медвежьем» – от максимальной к минимальной (сверху вниз).
Периоды Фибоначчипредставляют собой целый ряд вертикальных линий, соответствующих числовому ряду Фибоначчи. Эти линии символизируют ключевые моменты в динамике курса. Это может быть либо разворот тренда, либо его ускорение, либо просто временное сильное движение.
Этот ряд чисел обладал целым набором особенностей:
– каждое число ряда представляет собой сумму двух предыдущих;
– стремление отношения текущего числа к предыдущему числу к значению 1,618034;
– стремление отношения текущего числа к последующему числу к значению 0,618034;
– стремление отношения текущего числа к последующему через одно от текущего числа к значению 0,381966. Кстати, квадрат числа 0,618034 также равен 0,381966, а сумма этих двух чисел равна 1. Как мы видим, все приведенные закономерности крутятся вокруг так называемого «золотого сечения», которое часто встречается в природе, и нет ни одного другого ряда чисел, который бы таким же образом его отображал.
Именно по этой причине ряд чисел Фибоначчи выбран для создания массы способов анализа и прогнозирования цен,наиболее известными из которых являются следующие:
– веерные линии Фибоначчи;
– дуги Фибоначчи;
– уровни коррекции Фибоначчи;
– временные периоды Фибоначчи.
Веерные линии Фибоначчи представляют собой три линии, построенные на основе отложенной на графике цены линии АВ. Линия АВпроводится от ключевых точек графика, его поворотных моментов – максимумов и минимумов цен. Для лучшего применения линий Фибоначчи рекомендуется проводить указанную линию АВпри развороте «бычьего» тренда от максимума к минимуму; а при развороте «медвежьего» тренда – от минимума к максимуму.
Линии Фибоначчипоказывают сильные уровни сопротивления и поддержки. На «медвежьем» рынке, это, как правило, линии сопротивления; а на «бычьем» – линии поддержки. Причем можно заметить, что свое действие эти линии продолжают гораздо дольше тренда, на основании которого они были построены.
Есть один существенный недостаток линий Фибоначчи: они подают четкие и хорошие сигналы по уже прошедшему рынку, чего нельзя сказать о будущем. Также следует отметить присущий линиям Фибоначчи субъективизм, ведь однозначного закона рынка, говорящего, что цена обязательно найдет свою поддержку или сопротивление на одной из линий, в природе не существует.
Дуги Фибоначчистроятся аналогично веерным линиям. Первоначально между двумя ключевыми точками на графике цены – важным максимумом и минимумом – проводится линия АВ. При этом первые дуги обычно показывают уровни поддержки, а вторые – уровни сопротивления.
Уровни коррекциистроятся аналогично веерным линиям и дугам. В этом случае между двумя ключевыми точками на графике цены также проводится линия АВ, на уровнях которой откладывается десять горизонтальных линий. На «бычьем» тренде рекомендуется строить линию АВ от минимальной цены к максимальной (снизу вверх), а на «медвежьем» – от максимальной к минимальной (сверху вниз).
Периоды Фибоначчипредставляют собой целый ряд вертикальных линий, соответствующих числовому ряду Фибоначчи. Эти линии символизируют ключевые моменты в динамике курса. Это может быть либо разворот тренда, либо его ускорение, либо просто временное сильное движение.
80. КОМПЬЮТЕРНЫЕ ИНДИКАТОРЫ
Помимо графических методов анализа рынков, были разработаны методы анализа с применением так называемых «технических индикаторов».
Индикаторыпредставляют собой некоторую математическую обработку цены. В результате мы имеем график индикатора, анализ которого позволяет сделать выводы о дальнейшем направлении движения цены.
Применение таких методик дало огромные дополнительные возможности при торговле, но отнюдь не устранило влияние человеческого фактора, поскольку решения принимает все равно человек.
Индикаторов придумано очень много, на данный момент около 150.Большинство успешных трейдеров пользуется ограниченным набором инструментов, обычно не превышающим 4–5 индикаторов, которые каждый трейдер выбирает по своему усмотрению.
Индикаторы можно разделить на две большие группы:
– трендовые;
– осцилляторы.
Все индикаторы так или иначе относятся к вышеуказанным двум группам или сочетают свойства тех и других.
Трендовые индикаторыприменяются при анализе трендовых рынков и не эффективны, когда тренд отсутствует.
Осцилляторы,наоборот, плохо работают на трендовых рынках и хорошо – когда тренд отсутствует.
Трендовые индикаторы указывают нам направление тренда. Подчеркну, что они указывают направление тренда ДО и НА данный момент.
Это совершенно не означает, что в следующий момент ситуация не изменится. Не цена идет за индикатором, а индикатор за ценой. Тем не менее, данный вид инструментов технического анализа сильно облегчает возможность предсказания поведения цены.
Основным трендовым индикатором является скользящая средняя (moving average). Скользящие средние являются широко распространенным инструментом технического анализа, который сглаживает колебания изучаемого ценового графика путем усреднения. Основное предназначение скользящих средних – выявление трендов.
Существенным недостатком скользящих средних можно назвать запаздывание усредненных значений по отношению к текущей цене.
Осцилляторыиспользуются, как правило, на бес-трендовых участках рынка. При ярко выраженном тренде во внимание стоит принимать только сигналы по тренду (например, при восходящем тренде – только сигналы на покупку).
Основным сигналом у индикаторов является дивергенция. Дивергенция– это ситуация, когда направление движения цены и компьютерных индикаторов не совпадает. Дивергенция считается сильным признаком разворота тренда. При этом различают дивергенцию «медвежью» и «бычью».
На графиках осцилляторов полезно проводить линии тренда, поддержки и сопротивления. А если здесь получается увидеть классические фигуры технического анализа, то они могут иметь большее значение, чем на ценовом графике. Чем короче период осциллятора, тем сигналы возникают чаще и запаздывают меньше. Соответственно велика доля ложных сигналов. При использовании осцилляторов с большим периодом количество сигналов уменьшается, увеличивается отставание, но повышается надежность.
На практике получило широкое применение совместное использование нескольких индикаторов, как правило трендовых и осцилляторов; например та же скользящая средняя и RSI (индекс относительной силы).
Применение таких методик дало огромные дополнительные возможности при торговле, но отнюдь не устранило влияние человеческого фактора, поскольку решения принимает все равно человек.
Индикаторов придумано очень много, на данный момент около 150.Большинство успешных трейдеров пользуется ограниченным набором инструментов, обычно не превышающим 4–5 индикаторов, которые каждый трейдер выбирает по своему усмотрению.
Индикаторы можно разделить на две большие группы:
– трендовые;
– осцилляторы.
Все индикаторы так или иначе относятся к вышеуказанным двум группам или сочетают свойства тех и других.
Трендовые индикаторыприменяются при анализе трендовых рынков и не эффективны, когда тренд отсутствует.
Осцилляторы,наоборот, плохо работают на трендовых рынках и хорошо – когда тренд отсутствует.
Трендовые индикаторы указывают нам направление тренда. Подчеркну, что они указывают направление тренда ДО и НА данный момент.
Это совершенно не означает, что в следующий момент ситуация не изменится. Не цена идет за индикатором, а индикатор за ценой. Тем не менее, данный вид инструментов технического анализа сильно облегчает возможность предсказания поведения цены.
Основным трендовым индикатором является скользящая средняя (moving average). Скользящие средние являются широко распространенным инструментом технического анализа, который сглаживает колебания изучаемого ценового графика путем усреднения. Основное предназначение скользящих средних – выявление трендов.
Существенным недостатком скользящих средних можно назвать запаздывание усредненных значений по отношению к текущей цене.
Осцилляторыиспользуются, как правило, на бес-трендовых участках рынка. При ярко выраженном тренде во внимание стоит принимать только сигналы по тренду (например, при восходящем тренде – только сигналы на покупку).
Основным сигналом у индикаторов является дивергенция. Дивергенция– это ситуация, когда направление движения цены и компьютерных индикаторов не совпадает. Дивергенция считается сильным признаком разворота тренда. При этом различают дивергенцию «медвежью» и «бычью».
На графиках осцилляторов полезно проводить линии тренда, поддержки и сопротивления. А если здесь получается увидеть классические фигуры технического анализа, то они могут иметь большее значение, чем на ценовом графике. Чем короче период осциллятора, тем сигналы возникают чаще и запаздывают меньше. Соответственно велика доля ложных сигналов. При использовании осцилляторов с большим периодом количество сигналов уменьшается, увеличивается отставание, но повышается надежность.
На практике получило широкое применение совместное использование нескольких индикаторов, как правило трендовых и осцилляторов; например та же скользящая средняя и RSI (индекс относительной силы).
81. РИСК НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: ОСНОВНЫЕ ВИДЫ
С риском сопряжена вся жизнедеятельность человека, и рынок ценных бумаг не исключение. Более того, скорость изменения событий на финансовых рынках, калейдоскопическая смена новостей и изменчивость рыночных цен привносят столько риска, что само понятие «рынок» порой ассоциируется с риском.
С экономической точки зрения можно выделить риски обычного человека, капитала и спекулянта (трейдера).
Риски обычного человека– потеря денег, инфляция, неконтролируемые расходы и т. п.
Риски капитала– потери произведенного в процессе производства или хранения, падение цен, рост себестоимости, инфляция, рост процентных и налоговых ставок, действия органов государственной власти.
Риски спекулянта– изменчивость цен, банкротство брокерской компании, биржи или банка, недостаток информации и недостаток денежных средств.
Основные виды риска на рынке ценных бумаг.
Ценовой (товарный) риск– риск изменения цены. Данный вид риска является наиболее известным и значимым для большинства трейдеров и инвесторов.
Валютный риск– риск изменения курса иностранной валюты. Приобретает свое значение, когда происходит инвестирование в иностранные активы.
Процентный риск– риск изменения процентной ставки. Особенно значим для заемных ресурсов, фондовых инструментов, хотя и влияет на экономику в целом.
Риск ликвидности– возможность частичных потерь при выполнении обязательств. Возникает, когда необходимо совершить сделку, например купить или продать акцию, однако без значительного изменения цены этого сделать невозможно.
Риск партнерства– возможность потерь вследствие полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств.
Операционный риск– обычно связан с мошенничеством во время проведения торговой операции. Иногда может проявляться в некачественных бухгалтерских отчетах.
Базисный риск– риск неполного соответствия базиса хеджируемому инструменту. Например когда ликвидность одного из инструментов недостаточна, но его необходимо захеджировать, то в этом качестве иногда используются другие активы.
Однако вследствие неполного соответствия первого и второго инструментов риск не покрывается полностью и возникает так называемый «базисный риск».
Модельный риск– риск того, что модель, на основании которой принимаются инвестиционные решения, неверная. Этот риск присущ инвесторам, использующим математические модели и системы механической торговли. Однако по большому счету модельный риск присущ всем, кто делает предположения о происходящем на рынке ценных бумаг и принимает инвестиционные решения.
Риск акционерного капитала (залога)– изменение стоимости акционерного капитала или залога, влияющего на кредитоспособность. Например, вследствие падения стоимости акций и капитализации акционерной компании одновременно может проявиться увеличивающаяся потребность в новых средствах (либо заемных, либо от размещения новых акций), а также уменьшение желания кредиторов выдавать новые займы проблемному предприятию.
Риск волатильности– риск, влияющий на торговцев опционами. Рост волатильности негативно влияет на продавцов опционов, а ее падение – на покупателей опционов.
С экономической точки зрения можно выделить риски обычного человека, капитала и спекулянта (трейдера).
Риски обычного человека– потеря денег, инфляция, неконтролируемые расходы и т. п.
Риски капитала– потери произведенного в процессе производства или хранения, падение цен, рост себестоимости, инфляция, рост процентных и налоговых ставок, действия органов государственной власти.
Риски спекулянта– изменчивость цен, банкротство брокерской компании, биржи или банка, недостаток информации и недостаток денежных средств.
Основные виды риска на рынке ценных бумаг.
Ценовой (товарный) риск– риск изменения цены. Данный вид риска является наиболее известным и значимым для большинства трейдеров и инвесторов.
Валютный риск– риск изменения курса иностранной валюты. Приобретает свое значение, когда происходит инвестирование в иностранные активы.
Процентный риск– риск изменения процентной ставки. Особенно значим для заемных ресурсов, фондовых инструментов, хотя и влияет на экономику в целом.
Риск ликвидности– возможность частичных потерь при выполнении обязательств. Возникает, когда необходимо совершить сделку, например купить или продать акцию, однако без значительного изменения цены этого сделать невозможно.
Риск партнерства– возможность потерь вследствие полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств.
Операционный риск– обычно связан с мошенничеством во время проведения торговой операции. Иногда может проявляться в некачественных бухгалтерских отчетах.
Базисный риск– риск неполного соответствия базиса хеджируемому инструменту. Например когда ликвидность одного из инструментов недостаточна, но его необходимо захеджировать, то в этом качестве иногда используются другие активы.
Однако вследствие неполного соответствия первого и второго инструментов риск не покрывается полностью и возникает так называемый «базисный риск».
Модельный риск– риск того, что модель, на основании которой принимаются инвестиционные решения, неверная. Этот риск присущ инвесторам, использующим математические модели и системы механической торговли. Однако по большому счету модельный риск присущ всем, кто делает предположения о происходящем на рынке ценных бумаг и принимает инвестиционные решения.
Риск акционерного капитала (залога)– изменение стоимости акционерного капитала или залога, влияющего на кредитоспособность. Например, вследствие падения стоимости акций и капитализации акционерной компании одновременно может проявиться увеличивающаяся потребность в новых средствах (либо заемных, либо от размещения новых акций), а также уменьшение желания кредиторов выдавать новые займы проблемному предприятию.
Риск волатильности– риск, влияющий на торговцев опционами. Рост волатильности негативно влияет на продавцов опционов, а ее падение – на покупателей опционов.
82. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
Финансовый риск– любое изменение финансового результата, его отличие от ожиданий или средних значений.
В приведенном выше определении финансового риска сознательно говорится именно о финансовом результате, а не о доходе, как этого можно было бы первоначально ожидать.
Говорим мы о финансовом результате, потому что никто не может гарантировать получение прибыли в каждой финансовой операции, даже когда речь идет о приобретении государственных облигаций.
Таким образом, любого инвестора должны интересовать не только риск недополучения прибыли (хотя существует также риск превышения прибыли, но на этот риск согласен любой, так что его мы игнорируем), но и риск получения убытков свыше заранее запланированных или ожидающихся.
Последний случай происходит обычно вследствие проскальзывания цены исполнения ордера «стоп-лосс» (ценовой риск, характерный для тех, кто торгует на рынке акций «внутри» дня – в течение одной торговой сессии).
По этой причине рекомендуется работать только с ликвидными инструментами, где риск проскальзывания цен и их гэпов минимален.
Для долгосрочных инвесторовриск превышения убытков над первоначально ожидавшимися может возникать вследствие политических рисков, риска объявления дефолта, валютного риска и других видов неконтролируемых или слабо контролируемых косвенных рисков, связанных с возможностью потери денег. Кстати, внутридневные трейдеры также подвергаются влиянию подобных рисков, хотя для них из-за особенностей деятельности это малозначимые риски.
Понятие финансового риска тесно связано с теорией вероятностей. Более того, зачастую риск соответствует вероятности получения соответствующего финансового результата – риск получения убытка равен вероятности его получения, также как риск получения убытка сверх ожиданий соответствует вероятности наступления этого события.
Однако это противоречит определению риска, где вероятность соответствует ожиданиям получить определенный финансовый результат, а риск, наоборот, оценивает возможность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, риск обратно пропорционален вероятности:
Риск = 1 – Вероятность.
Вызвано подобное соответствие одинаковым источником ценового риска и вероятности – изменчивостью цен. Изменчивость цен можно измерить при помощи дисперсии и стандартного отклонения, что является одинаково применимым для понятий риска и вероятности.
Взаимосвязь между изменчивостью и финансовым рискомявляется прямо пропорциональной – увеличение изменчивости цен ведет к увеличению риска.
Однако изменчивость ценв значительной степени зависит от ликвидности рынка. Взаимосвязь между этими двумя показателями нелинейна. С одной стороны, чем ликвиднее инструмент, тем меньше потенциальная изменчивость, и наоборот.
Это объясняется более резкими переходами с одного ценового уровня на другой, характерными для рынков с малым количеством участников и зависимых от нескольких крупных сделок или интересов.
С другой стороны, изменчивость достигает максимальных значений на высоколиквидных рынках, где количество участников огромно, что и порождает постоянную динамику цен.
В приведенном выше определении финансового риска сознательно говорится именно о финансовом результате, а не о доходе, как этого можно было бы первоначально ожидать.
Говорим мы о финансовом результате, потому что никто не может гарантировать получение прибыли в каждой финансовой операции, даже когда речь идет о приобретении государственных облигаций.
Таким образом, любого инвестора должны интересовать не только риск недополучения прибыли (хотя существует также риск превышения прибыли, но на этот риск согласен любой, так что его мы игнорируем), но и риск получения убытков свыше заранее запланированных или ожидающихся.
Последний случай происходит обычно вследствие проскальзывания цены исполнения ордера «стоп-лосс» (ценовой риск, характерный для тех, кто торгует на рынке акций «внутри» дня – в течение одной торговой сессии).
По этой причине рекомендуется работать только с ликвидными инструментами, где риск проскальзывания цен и их гэпов минимален.
Для долгосрочных инвесторовриск превышения убытков над первоначально ожидавшимися может возникать вследствие политических рисков, риска объявления дефолта, валютного риска и других видов неконтролируемых или слабо контролируемых косвенных рисков, связанных с возможностью потери денег. Кстати, внутридневные трейдеры также подвергаются влиянию подобных рисков, хотя для них из-за особенностей деятельности это малозначимые риски.
Понятие финансового риска тесно связано с теорией вероятностей. Более того, зачастую риск соответствует вероятности получения соответствующего финансового результата – риск получения убытка равен вероятности его получения, также как риск получения убытка сверх ожиданий соответствует вероятности наступления этого события.
Однако это противоречит определению риска, где вероятность соответствует ожиданиям получить определенный финансовый результат, а риск, наоборот, оценивает возможность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, риск обратно пропорционален вероятности:
Риск = 1 – Вероятность.
Вызвано подобное соответствие одинаковым источником ценового риска и вероятности – изменчивостью цен. Изменчивость цен можно измерить при помощи дисперсии и стандартного отклонения, что является одинаково применимым для понятий риска и вероятности.
Взаимосвязь между изменчивостью и финансовым рискомявляется прямо пропорциональной – увеличение изменчивости цен ведет к увеличению риска.
Однако изменчивость ценв значительной степени зависит от ликвидности рынка. Взаимосвязь между этими двумя показателями нелинейна. С одной стороны, чем ликвиднее инструмент, тем меньше потенциальная изменчивость, и наоборот.
Это объясняется более резкими переходами с одного ценового уровня на другой, характерными для рынков с малым количеством участников и зависимых от нескольких крупных сделок или интересов.
С другой стороны, изменчивость достигает максимальных значений на высоколиквидных рынках, где количество участников огромно, что и порождает постоянную динамику цен.
83. КАК ТОРГОВАТЬ РИСКОМ
Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди действуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склонны к риску. Однако
практика финансовых рисковсплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обязано склонностью человека к риску.
Известная точка зрения о происходящем на рынках гласит, что люди торгуют предметами производства и потребления, а также риском. Покупатели риска обычно являются спекулянтами, не заинтересованными в физическом приобретении покупаемого актива и получающими соответствующую плату взамен отданных обязательств и, соответственно, взятого на себя риска их выполнения.
Продавцами риска выступают владельцы физических активов, заинтересованные в ценовой стабильности и готовые за эту стабильность платить. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недо-потребленными, т. е. излишки производства.
Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. Иными словами, чем дольше производственный цикл и срок хранения, тем выше ценовой риск и тем значимей он отражается в цене товара.
Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце концов все риски стекаются на плечи маркет-мейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение.
Классическим примером этого процесса является деятельность страховых компаний. Если одна из них не может «переварить» риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.
Самый распространенный способ торговли риском и защиты от риска – это хеджирование,т. е. торговля производными финансовыми инструментами – де-ривативами (фьючерсами, опционами, форвардными контрактами и свопами).
Приобретая один из этих контрактов, в которых оговаривается цена в будущем, мы сегодня таким образом страхуем себя от ценового риска.
Возможны покупки и продажи риска.Если вы продаете риск, то таким образом вы избавляете себя от риска. Естественно, за то, что вы оказываетесь без риска или с меньшим риском, при продаже риска платить приходится вам. И наоборот, покупая чьи-то риски, вы получаете вознаграждение за то, что принимаете риски на себя.
Так, например, страховая компания, принимая на себя все ваши риски, берет страховую премию, а вы, избавляясь от своих рисков, платите эту премию страховой компании. Таким образом, рисковый рынок– это единственный рынок, где платит продавец покупателю.
Торговля риском (по крайней мере, продажа риска) – это один из способов защиты от риска.
Минимальный уровень риска, который может быть достигнут при формировании портфеля, называется систематическим риском.Этот риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, оказывающими влияние на весь рынок в целом. Систематический риск зависит от особенностей поведения конкретной ценной бумаги и компании – эмитента бумаги.
Известная точка зрения о происходящем на рынках гласит, что люди торгуют предметами производства и потребления, а также риском. Покупатели риска обычно являются спекулянтами, не заинтересованными в физическом приобретении покупаемого актива и получающими соответствующую плату взамен отданных обязательств и, соответственно, взятого на себя риска их выполнения.
Продавцами риска выступают владельцы физических активов, заинтересованные в ценовой стабильности и готовые за эту стабильность платить. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недо-потребленными, т. е. излишки производства.
Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. Иными словами, чем дольше производственный цикл и срок хранения, тем выше ценовой риск и тем значимей он отражается в цене товара.
Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце концов все риски стекаются на плечи маркет-мейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение.
Классическим примером этого процесса является деятельность страховых компаний. Если одна из них не может «переварить» риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.
Самый распространенный способ торговли риском и защиты от риска – это хеджирование,т. е. торговля производными финансовыми инструментами – де-ривативами (фьючерсами, опционами, форвардными контрактами и свопами).
Приобретая один из этих контрактов, в которых оговаривается цена в будущем, мы сегодня таким образом страхуем себя от ценового риска.
Возможны покупки и продажи риска.Если вы продаете риск, то таким образом вы избавляете себя от риска. Естественно, за то, что вы оказываетесь без риска или с меньшим риском, при продаже риска платить приходится вам. И наоборот, покупая чьи-то риски, вы получаете вознаграждение за то, что принимаете риски на себя.
Так, например, страховая компания, принимая на себя все ваши риски, берет страховую премию, а вы, избавляясь от своих рисков, платите эту премию страховой компании. Таким образом, рисковый рынок– это единственный рынок, где платит продавец покупателю.
Торговля риском (по крайней мере, продажа риска) – это один из способов защиты от риска.
Минимальный уровень риска, который может быть достигнут при формировании портфеля, называется систематическим риском.Этот риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, оказывающими влияние на весь рынок в целом. Систематический риск зависит от особенностей поведения конкретной ценной бумаги и компании – эмитента бумаги.
84. ЗАЩИТА ОТ РИСКА
Итак, риск неизбежен. Однако от него можно избавиться, минимизировать его, а значит, защититься.
Существует три способа защиты от рисков:
– страхование;
– правление активами и пассивами;
– хеджирование.
Страхованиюподдаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия, и производится оно специализированными страховыми компаниями.
Управление активами и пассивамизаключается в сбалансировании активов и пассивов таким образом, чтобы исключить изменчивость разницы между ними (чистой стоимости).
Управление активами и пассивами ставит своей целью создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение одного из них компенсировалось соответствующим изменением в другой части баланса. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и валютного риска.
Хеджированиечасто используется вместе с управлением активами и пассивами и является очень похожим на него способом защиты от риска.
Хедж– позиция, которую используют в качестве временной замены позиции по другому активу (пассиву).
В качестве инструментов хеджированиянаиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.
Однако не всегда мы можем контролировать риск. Есть моменты, когда возникает так называемый «неконтролируемый риск». В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен.
Такой риск проявляется чаще на неликвидных рынках, когда чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и, соответственно, риском ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе цены исполнения ордеров к ценам ордеров, тем ниже риск.
Во время объявления фундаментальных данных (макроэкономических новостей, данных по отдельным компаниям и прочего) риск потери контроля выше, поэтому интрадей-трейдерам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей не держать открытых позиций.
Риск и эмоции являются неразлучной парой. Так, получение неожиданно хорошего финансового результата, т. е. лучше первоначально ожидавшегося, приводит к положительным эмоциям. И наоборот, получение неожиданно плохого финансового результата приводит к отрицательным эмоциям. Еще на эмоциональное состояние человека влияет также фактор времени.
Так, если финансовый результат был получен быстрее или медленнее, то это также порождает эмоции. Более быстрый положительный результат приводит к положительным эмоциям и наоборот. Противоположные эмоции будут возникать в случае более медленного получения финансового результат, чем это планировалось.
Эмоции, равно положительные и отрицательные, мешают рационально работать на рынке ценных бумаг, отрицательные – в большей степени.
Психологическое отношение к рискувыражается в том, что в одних ситуациях трейдеры не имеют склонности рисковать, а в других предпочитают риск. Особенность человеческой психики такова, что если он выигрывает, то он не склонен рисковать; а если терпит убытки, то склонен к риску. Это все отражает всю сложность и давление, которое оказывает психология трейдера на его предпочтения, в том числе и в таком важном вопросе, как отношение к риску.
– страхование;
– правление активами и пассивами;
– хеджирование.
Страхованиюподдаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия, и производится оно специализированными страховыми компаниями.
Управление активами и пассивамизаключается в сбалансировании активов и пассивов таким образом, чтобы исключить изменчивость разницы между ними (чистой стоимости).
Управление активами и пассивами ставит своей целью создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение одного из них компенсировалось соответствующим изменением в другой части баланса. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и валютного риска.
Хеджированиечасто используется вместе с управлением активами и пассивами и является очень похожим на него способом защиты от риска.
Хедж– позиция, которую используют в качестве временной замены позиции по другому активу (пассиву).
В качестве инструментов хеджированиянаиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.
Однако не всегда мы можем контролировать риск. Есть моменты, когда возникает так называемый «неконтролируемый риск». В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен.
Такой риск проявляется чаще на неликвидных рынках, когда чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и, соответственно, риском ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе цены исполнения ордеров к ценам ордеров, тем ниже риск.
Во время объявления фундаментальных данных (макроэкономических новостей, данных по отдельным компаниям и прочего) риск потери контроля выше, поэтому интрадей-трейдерам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей не держать открытых позиций.
Риск и эмоции являются неразлучной парой. Так, получение неожиданно хорошего финансового результата, т. е. лучше первоначально ожидавшегося, приводит к положительным эмоциям. И наоборот, получение неожиданно плохого финансового результата приводит к отрицательным эмоциям. Еще на эмоциональное состояние человека влияет также фактор времени.
Так, если финансовый результат был получен быстрее или медленнее, то это также порождает эмоции. Более быстрый положительный результат приводит к положительным эмоциям и наоборот. Противоположные эмоции будут возникать в случае более медленного получения финансового результат, чем это планировалось.
Эмоции, равно положительные и отрицательные, мешают рационально работать на рынке ценных бумаг, отрицательные – в большей степени.
Психологическое отношение к рискувыражается в том, что в одних ситуациях трейдеры не имеют склонности рисковать, а в других предпочитают риск. Особенность человеческой психики такова, что если он выигрывает, то он не склонен рисковать; а если терпит убытки, то склонен к риску. Это все отражает всю сложность и давление, которое оказывает психология трейдера на его предпочтения, в том числе и в таком важном вопросе, как отношение к риску.