В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала.
Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой).
По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости.
Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости.
Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая им акции со скидкой в размере до 10 % от рыночной стоимости.
В подавляющем большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом.
9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
10. РОЛЬ АКЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЕМ
11. ОБЛИГАЦИЯ
12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
14. ВЕКСЕЛЬ
15. ЧЕК
16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ
Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой).
По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости.
Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости.
Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая им акции со скидкой в размере до 10 % от рыночной стоимости.
В подавляющем большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом.
9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
Принимая решение о целесообразности приобретения акций той или иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену акций, которую он готов заплатить за ценные бумаги. В мировой практике используется достаточно много методов
определения цены акций,наиболее распространенные из которых:
– способ оценки по ожидаемой доходности;
– способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
– модифицированная модель оценки акций. Наиболее распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности. В основе этого метода лежит оценка будущего дохода, который получит инвестор от владения акцией. Доход состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.
Ожидаемый доход инвестор должен сопоставить с требуемой доходностью, т. е. той доходностью, которую он хочет получить на вложенный капитал. Требуемая доходность формируется на основе доходности по безрисковым вложениям с учетом премии за риск инвестирования в акционерную компанию или на основе доходности, которую дают компании с аналогичным уровнем риска.
Для того чтобы определить степень риска и размер премиальных, инвестор должен оценить инвестиционные качестваприобретаемых акций. Обычно инвесторы прибегают к услугам информационных агентств, которые публикуют рейтинг ценных бумаг.
Наиболее известное американское агентство «S P» классифицирует обыкновенные акции компаний по следующим уровням в зависимости от надежности и эффективности их деятельности:
– высший;
– высокий;
– хороший;
– средний;
– ниже среднего;
– низкий;
– очень низкий.
Акции каждой группы имеют свой уровень доходности. Чем ниже по рейтингу располагается акция, тем выше по ней доходность. В ряде случаев инвесторы прибегают к оценке акций, применяя модель постоянного роста дивидендов.При использовании этой модели делается ряд допущений, в частности:
– дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым темпом прироста;
– темп роста дивидендов отражает темп роста компании и ее активов;
– требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.
В данной модели цена акций определяется по формуле: [dX (1+ g/100) X 100] / (K-g),
где d– дивиденд, выплаченный компанией в этом году;
К– требуемый уровень доходности, %;
g– годовой темп прироста дивидендных выплат, %.
Недостаток данной модели заключается в том, что темп роста дивидендных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения рыночных цен.
Для того чтобы устранить этот недостаток, разработана модифицированная модель оценки акций на основе дивидендных выплат, которая учитывает, что часть прибыли подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.
Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в известной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста компании будет зависеть от эффективности использования реинвестируемых средств. Результат применения метода получается более достоверным.
– способ оценки по ожидаемой доходности;
– способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
– модифицированная модель оценки акций. Наиболее распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности. В основе этого метода лежит оценка будущего дохода, который получит инвестор от владения акцией. Доход состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.
Ожидаемый доход инвестор должен сопоставить с требуемой доходностью, т. е. той доходностью, которую он хочет получить на вложенный капитал. Требуемая доходность формируется на основе доходности по безрисковым вложениям с учетом премии за риск инвестирования в акционерную компанию или на основе доходности, которую дают компании с аналогичным уровнем риска.
Для того чтобы определить степень риска и размер премиальных, инвестор должен оценить инвестиционные качестваприобретаемых акций. Обычно инвесторы прибегают к услугам информационных агентств, которые публикуют рейтинг ценных бумаг.
Наиболее известное американское агентство «S P» классифицирует обыкновенные акции компаний по следующим уровням в зависимости от надежности и эффективности их деятельности:
– высший;
– высокий;
– хороший;
– средний;
– ниже среднего;
– низкий;
– очень низкий.
Акции каждой группы имеют свой уровень доходности. Чем ниже по рейтингу располагается акция, тем выше по ней доходность. В ряде случаев инвесторы прибегают к оценке акций, применяя модель постоянного роста дивидендов.При использовании этой модели делается ряд допущений, в частности:
– дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым темпом прироста;
– темп роста дивидендов отражает темп роста компании и ее активов;
– требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.
В данной модели цена акций определяется по формуле: [dX (1+ g/100) X 100] / (K-g),
где d– дивиденд, выплаченный компанией в этом году;
К– требуемый уровень доходности, %;
g– годовой темп прироста дивидендных выплат, %.
Недостаток данной модели заключается в том, что темп роста дивидендных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения рыночных цен.
Для того чтобы устранить этот недостаток, разработана модифицированная модель оценки акций на основе дивидендных выплат, которая учитывает, что часть прибыли подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.
Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в известной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста компании будет зависеть от эффективности использования реинвестируемых средств. Результат применения метода получается более достоверным.
10. РОЛЬ АКЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЕМ
Акция– это долевая ценная бумага, удостоверяющая в соответствии с требованиями законодательства отношения совладения (титул собственности), гарантирующая инвестору участие в управлении акционерным обществом в той или иной форме, дающая возможность получения дивиденда в той или иной форме и гарантирующая инвестору право на имущество общества при ликвидации последнего по определенной процедуре.
Каждый владелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, может избирать и быть избранным в органы управления обществом, знакомиться с его документацией и др.
Право акционерана участие в управлении акционерным обществом реализуется:
– в праве участвовать в общем собрании акционеров – высшем органе управления акционерного общества, определяющем основные направления его деятельности;
– в праве избирать и быть избранным в органы управления общества.
При этом одна обыкновенная акция предоставляет своему владельцу один голос в управлении делами общества, который акционер может использовать на общих собраниях акционеров.
Цели приобретения акций у различных групп лиц не совпадают.
Таким образом, различные категории акционеров имеют различные интересы. Перевес того или иного интереса среди акционеров общества, определяющийся в конечном итоге тем, какой группе акционеров принадлежит больший пакет акций, во многом и определяет политику, проводимую акционерным обществом.
Контрольный пакет акций– это количество обыкновенных акций в собственности акционера, которое обеспечивает возможность практически единоличного принятия или блокировки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании акционеров.
Теоретически величина контрольного пакета акций соответствует 50 % + 1 обыкновенных акций общества.
В основе системы управленияакционерного общества лежит следующая схема:
– высший орган власти в акционерном обществе, представляющий собственника объединенного капитала – общее собрание акционеров общества;
– высший орган управления в промежутках между общими собраниями акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления надзора за деятельностью общества в целях интересов собственника и несущий ответственность за управление делами общества, – совет директоров общества;
– глава общества, руководящий текущей деятельностью общества, назначаемый собственником, – генеральный директор (президент) общества;
– орган управления оперативной деятельностью, состоящий из профессионалов (управленцев и менеджеров) высшего звена – правление общества. Его члены назначаются советом директоров;
– орган, осуществляющий функции внутреннего финансового, хозяйственного и правового контроля за деятельностью общества – ревизионная комиссия общества, члены которой также избираются собственником (общим собранием акционеров). Таким образом, принцип формирования структуры власти в акционерном обществе основывается на разграничении компетенции его органов.
Каждый владелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, может избирать и быть избранным в органы управления обществом, знакомиться с его документацией и др.
Право акционерана участие в управлении акционерным обществом реализуется:
– в праве участвовать в общем собрании акционеров – высшем органе управления акционерного общества, определяющем основные направления его деятельности;
– в праве избирать и быть избранным в органы управления общества.
При этом одна обыкновенная акция предоставляет своему владельцу один голос в управлении делами общества, который акционер может использовать на общих собраниях акционеров.
Цели приобретения акций у различных групп лиц не совпадают.
Таким образом, различные категории акционеров имеют различные интересы. Перевес того или иного интереса среди акционеров общества, определяющийся в конечном итоге тем, какой группе акционеров принадлежит больший пакет акций, во многом и определяет политику, проводимую акционерным обществом.
Контрольный пакет акций– это количество обыкновенных акций в собственности акционера, которое обеспечивает возможность практически единоличного принятия или блокировки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании акционеров.
Теоретически величина контрольного пакета акций соответствует 50 % + 1 обыкновенных акций общества.
В основе системы управленияакционерного общества лежит следующая схема:
– высший орган власти в акционерном обществе, представляющий собственника объединенного капитала – общее собрание акционеров общества;
– высший орган управления в промежутках между общими собраниями акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления надзора за деятельностью общества в целях интересов собственника и несущий ответственность за управление делами общества, – совет директоров общества;
– глава общества, руководящий текущей деятельностью общества, назначаемый собственником, – генеральный директор (президент) общества;
– орган управления оперативной деятельностью, состоящий из профессионалов (управленцев и менеджеров) высшего звена – правление общества. Его члены назначаются советом директоров;
– орган, осуществляющий функции внутреннего финансового, хозяйственного и правового контроля за деятельностью общества – ревизионная комиссия общества, члены которой также избираются собственником (общим собранием акционеров). Таким образом, принцип формирования структуры власти в акционерном обществе основывается на разграничении компетенции его органов.
11. ОБЛИГАЦИЯ
Облигация (bond) –это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации и получить иные имущественные права.
Фундаментальными свойствами облигацииявляются:
– отношения займа между инвестором и эмитентом. Лицо, приобретающее облигацию, не становится совладельцем предприятия, а является его кредитором;
– наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого он гасится, т. е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Однако мировая практика знает так называемые «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. По данным облигации ставка доходности пересматривается, как правило, каждые 10 лет, с тем чтобы снизить процентный риск эмитента. Кроме того, при выпуске облигаций оговаривается возможность их полного или частичного погашения по истечении 10 лет. Иногда в проспекте эмиссии по вечным облигациям указывают конечный срок действия облигаций путем записи «до ликвидации компании». Следует отметить, что выпуск бессрочных облигаций является крайне редким случаем. Это скорее исключение из правил, чем общая закономерность;
– приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;
– наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предприятия.
В связи с тем, что облигация является долговым обязательством эмитента, она считается более старшей ценной бумагой, чем акция.
Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация как менее рискованная ценная бумага обычно имеет и меньшую доходностьпо сравнению с акциями.
Фирмы прибегают к эмиссии облигаций,для того чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита, облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах выпускают облигации со сроком обращения, как правило, 10–15 лет.
Следует учитывать также, что, эмитируя облигации, фирма не увеличивает свой уставный капитал. Инвесторы, приобретшие облигации, не являются акционерами и, следовательно, не участвуют в управлении предприятием.
Помимо корпоративных, существуют также государственные облигации.Это принципиальное отличие этой ценной бумаги от акций, поскольку государственных акций не бывает и, даже если они выпущены предприятием, которое находится в собственности государства, все равно таковыми не считаются.
Основные виды российских государственных облигаций:
– государственные краткосрочные облигации (ГКО);
– казначейские обязательства (КО);
– облигации внутреннего валютного займа;
– облигации федерального займа;
– облигации государственного сберегательного займа.
Фундаментальными свойствами облигацииявляются:
– отношения займа между инвестором и эмитентом. Лицо, приобретающее облигацию, не становится совладельцем предприятия, а является его кредитором;
– наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого он гасится, т. е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Однако мировая практика знает так называемые «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. По данным облигации ставка доходности пересматривается, как правило, каждые 10 лет, с тем чтобы снизить процентный риск эмитента. Кроме того, при выпуске облигаций оговаривается возможность их полного или частичного погашения по истечении 10 лет. Иногда в проспекте эмиссии по вечным облигациям указывают конечный срок действия облигаций путем записи «до ликвидации компании». Следует отметить, что выпуск бессрочных облигаций является крайне редким случаем. Это скорее исключение из правил, чем общая закономерность;
– приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;
– наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предприятия.
В связи с тем, что облигация является долговым обязательством эмитента, она считается более старшей ценной бумагой, чем акция.
Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация как менее рискованная ценная бумага обычно имеет и меньшую доходностьпо сравнению с акциями.
Фирмы прибегают к эмиссии облигаций,для того чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита, облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах выпускают облигации со сроком обращения, как правило, 10–15 лет.
Следует учитывать также, что, эмитируя облигации, фирма не увеличивает свой уставный капитал. Инвесторы, приобретшие облигации, не являются акционерами и, следовательно, не участвуют в управлении предприятием.
Помимо корпоративных, существуют также государственные облигации.Это принципиальное отличие этой ценной бумаги от акций, поскольку государственных акций не бывает и, даже если они выпущены предприятием, которое находится в собственности государства, все равно таковыми не считаются.
Основные виды российских государственных облигаций:
– государственные краткосрочные облигации (ГКО);
– казначейские обязательства (КО);
– облигации внутреннего валютного займа;
– облигации федерального займа;
– облигации государственного сберегательного займа.
12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
Фирмы выпускают облигации различных видов. В зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу группировки, можно выделить несколько
видов облигаций:
– закладные и беззакладные;
– купонные и дисконтные облигации;
– доходные облигации.
Закладныеоблигации обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Закладные облигации подразделяются на первозаклад-ные, общезакладные и облигации под заклад ценных бумаг.
Первозакладныеоблигации выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физическими активами. В закладной подробно описывается имущество, передаваемое в залог, и производится его оценка.
Стоимость передаваемых в залог активов должна превышать стоимость облигационного выпуска, чтобы у залогодержателя был определенный резерв, обеспечивающий безопасность облигационеров. При невыполнении фирмой своих обязательств перед кредиторами залогодержатель вступает в права владения этим имуществом, продает его и на вырученные деньги погашает облигации.
Первозакладные облигации называются старшими ценными бумагами. С точки зрения инвестора это наилучшие и наиболее надежные ценные бумаги, так как претензии по ним удовлетворяются в первоочередном порядке.
Одни и те же активы могут служить обеспечением залога нескольких эмиссий облигаций. Если имущество уже заложено и используется вторично в качестве залога под выпуск следующих облигаций, то данные облигации называются общезакладными.Эти облигации стоят на втором месте после первозаклад-ных. Претензии по ним удовлетворяются после расчетов с держателями первозакладных, но до удовлетворения требований других кредиторов.
Облигации под заклад ценных бумаг обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами. В случае неуплаты долга эти ценные бумаги переходят к владельцам указанных облигаций.
Беззакладные(необеспеченные) облигации – это прямые долговые обязательства фирмы, не обеспеченные никаким залогом. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску таких облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие хорошую кредитную историю. Хотя данные облигации не обеспечены залогом, инвесторы в определенной мере защищены условиями выпуска облигаций. Обычно в качестве одного из условий предусматривается положение о «негативном залоге», т. е. запрет на передачу имущества фирмы в залог другим кредиторам.
Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые, быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служить залогом.
Беззакладные облигации пониженного статуса – это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, т. е. требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, но до удовлетворения прав владельцев привилегированных и обыкновенных акций.
Вследствие этого данные облигации должны иметь более высокую доходность относительно других долговых инструментов, чтобы быть привлекательными для инвесторов и компенсировать риск вложений в данные облигации.
– закладные и беззакладные;
– купонные и дисконтные облигации;
– доходные облигации.
Закладныеоблигации обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Закладные облигации подразделяются на первозаклад-ные, общезакладные и облигации под заклад ценных бумаг.
Первозакладныеоблигации выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физическими активами. В закладной подробно описывается имущество, передаваемое в залог, и производится его оценка.
Стоимость передаваемых в залог активов должна превышать стоимость облигационного выпуска, чтобы у залогодержателя был определенный резерв, обеспечивающий безопасность облигационеров. При невыполнении фирмой своих обязательств перед кредиторами залогодержатель вступает в права владения этим имуществом, продает его и на вырученные деньги погашает облигации.
Первозакладные облигации называются старшими ценными бумагами. С точки зрения инвестора это наилучшие и наиболее надежные ценные бумаги, так как претензии по ним удовлетворяются в первоочередном порядке.
Одни и те же активы могут служить обеспечением залога нескольких эмиссий облигаций. Если имущество уже заложено и используется вторично в качестве залога под выпуск следующих облигаций, то данные облигации называются общезакладными.Эти облигации стоят на втором месте после первозаклад-ных. Претензии по ним удовлетворяются после расчетов с держателями первозакладных, но до удовлетворения требований других кредиторов.
Облигации под заклад ценных бумаг обеспечиваются не имуществом, а акциями и другими ценными бумагами. В случае неуплаты долга эти ценные бумаги переходят к владельцам указанных облигаций.
Беззакладные(необеспеченные) облигации – это прямые долговые обязательства фирмы, не обеспеченные никаким залогом. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску таких облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие хорошую кредитную историю. Хотя данные облигации не обеспечены залогом, инвесторы в определенной мере защищены условиями выпуска облигаций. Обычно в качестве одного из условий предусматривается положение о «негативном залоге», т. е. запрет на передачу имущества фирмы в залог другим кредиторам.
Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые, быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служить залогом.
Беззакладные облигации пониженного статуса – это долговые обязательства фирмы, которые по своим правам уступают другим долговым обязательствам, т. е. требования по ним удовлетворяются в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами, но до удовлетворения прав владельцев привилегированных и обыкновенных акций.
Вследствие этого данные облигации должны иметь более высокую доходность относительно других долговых инструментов, чтобы быть привлекательными для инвесторов и компенсировать риск вложений в данные облигации.
13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
В зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации. Исторически сложилось, что при эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на них процента доходности и даты выплаты дохода.
Дисконтные облигациииногда называют облигациями с нулевым купоном, т. е. процент по ним не начисляется, а владелец облигации имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом по цене ниже номинала.
Выкуп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего облигационер получает соответствующий доход. В настоящее время дисконтные облигации имеют широкое распространение на российском фондовом рынке.
Купонные облигациимогут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставкивозможно при стабильной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весьма незначительны.
В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато большим риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен будет выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.
Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой.При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка, как правило, на первые 3 месяца, а затем через каждые 3 месяца ставка корректируется в зависимости от официальной процентной ставки или доходности по казначейским векселям.
В ряде случаев облигации выпускаются с купонами, на которых указаны фиксированные проценты доходности по отношению к номиналу, и, кроме того, облигация продается с дисконтом.
В этом случае владелец получает регулярный доход в виде купонных выплат, а также извлекает доход при погашении облигаций по номинальной цене.
Особую разновидность составляют доходные облигации.Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль.
Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой прибыли.
По кумулятивным облигациямневыплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доходнакапливается и выплачивается в последующие годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода составляет не более 3 лет.
В условиях выпуска кумулятивных доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор, пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилегированными обыкновенным акциям не выплачиваются. Доходные облигации имеют более высокий статус при ликвидации компании, чем акции и облигации пониженного статуса.
Облигации могут быть на предъявителяи именные.По предъявительским облигациям специальный учет всех владельцев не ведется, а оплата процентов по ним оформляется как погашение купона (отрезание купона от бланка облигации). По именным облигациям в ее реквизитах обязательно содержится имя владельца.
Дисконтные облигациииногда называют облигациями с нулевым купоном, т. е. процент по ним не начисляется, а владелец облигации имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом по цене ниже номинала.
Выкуп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего облигационер получает соответствующий доход. В настоящее время дисконтные облигации имеют широкое распространение на российском фондовом рынке.
Купонные облигациимогут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставкивозможно при стабильной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весьма незначительны.
В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато большим риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен будет выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.
Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой.При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка, как правило, на первые 3 месяца, а затем через каждые 3 месяца ставка корректируется в зависимости от официальной процентной ставки или доходности по казначейским векселям.
В ряде случаев облигации выпускаются с купонами, на которых указаны фиксированные проценты доходности по отношению к номиналу, и, кроме того, облигация продается с дисконтом.
В этом случае владелец получает регулярный доход в виде купонных выплат, а также извлекает доход при погашении облигаций по номинальной цене.
Особую разновидность составляют доходные облигации.Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль.
Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой прибыли.
По кумулятивным облигациямневыплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доходнакапливается и выплачивается в последующие годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода составляет не более 3 лет.
В условиях выпуска кумулятивных доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор, пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилегированными обыкновенным акциям не выплачиваются. Доходные облигации имеют более высокий статус при ликвидации компании, чем акции и облигации пониженного статуса.
Облигации могут быть на предъявителяи именные.По предъявительским облигациям специальный учет всех владельцев не ведется, а оплата процентов по ним оформляется как погашение купона (отрезание купона от бланка облигации). По именным облигациям в ее реквизитах обязательно содержится имя владельца.
14. ВЕКСЕЛЬ
Вексель– письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе.
Вексельпредставляет собой денежное обязательство; в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта.
Вексель имеет строго установленную законом форму:выписывается на специальном бланкеи содержит определенный набор реквизитов.Несоответствие установленной форме лишает вексель юридической силы.
Выделяются следующие виды операций с векселями.
1. Учет векселейсостоит в том, что векселедержатель продает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным.
2. Вексельно-кредитные операциив банке, в какой бы форме они не осуществлялись, начинаются с получения клиентом вексельного кредита, который может быть предъявительским и векселеда-тельским.
3. Ссуды по специальному ссудному счету,обеспеченному векселями. Банки могут открывать клиентам на основании заключенного кредитного договора специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя.
К принимаемым в обеспечение векселямпредъявляются те же требования, что и к учитываемым. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60–90 % их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.
4. Инкассирование векселей.Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей.
Если платеж поступит, вексель возвратится должнику. При непоступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.
5. Домициляция векселей.Банки могут по поручению векселедателей производить платежи в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком.
Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными.
Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска,так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя.
В противном случае банк отказывает в платеже. За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту.
Вексельпредставляет собой денежное обязательство; в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта.
Вексель имеет строго установленную законом форму:выписывается на специальном бланкеи содержит определенный набор реквизитов.Несоответствие установленной форме лишает вексель юридической силы.
Выделяются следующие виды операций с векселями.
1. Учет векселейсостоит в том, что векселедержатель продает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным.
2. Вексельно-кредитные операциив банке, в какой бы форме они не осуществлялись, начинаются с получения клиентом вексельного кредита, который может быть предъявительским и векселеда-тельским.
3. Ссуды по специальному ссудному счету,обеспеченному векселями. Банки могут открывать клиентам на основании заключенного кредитного договора специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя.
К принимаемым в обеспечение векселямпредъявляются те же требования, что и к учитываемым. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60–90 % их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.
4. Инкассирование векселей.Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей.
Если платеж поступит, вексель возвратится должнику. При непоступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.
5. Домициляция векселей.Банки могут по поручению векселедателей производить платежи в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком.
Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными.
Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска,так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя.
В противном случае банк отказывает в платеже. За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту.
15. ЧЕК
Чекомпризнается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку – произвести платеж в размере указанной в нем суммы чекодержателю.
В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.
Отзыв чека до истечения срока для его предъявления не допускается. Выдача чека не погашает денежного обязательства, во исполнение которого он выдан.
Порядок и условия использования чеков в платежном обороте регулируются ГК РФ, а в части, им не урегулированной, другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами.
Использование чековой формы расчетовимеет ряд особенностей, в частности:
1) чек согласно действующему законодательству является ценной бумагой по своей правовой природе, т. е. документом, удостоверяющим (при соблюдении установленной формы, а также обязательных реквизитов) имущественные права, осуществление или передача которых возможны лишь при его предъявлении;
2) способностью являться реальным плательщиком по чеку наделены лишь кредитные организации, имеющие лицензию на занятие банковской деятельностью;
3) чек оплачивается плательщиком за счет денежных средств чекодателя.
В настоящее время сфера обращения чеков несколько ограничена. Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться для безналичных расчетов, однако они не применяются для расчетов через подразделения расчетной сети Центрального банка Российской Федерации.
Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться в межбанковских расчетах на основании договоров, заключаемых с клиентами, и межбанковских соглашений о расчетах чеками в соответствии с внутрибанковскими правилами проведения расчетных операций.
Межбанковское соглашениео расчетах чеками может предусматривать:
– условия обращения чеков при осуществлении расчетов;
– порядок открытия и ведения счетов, на которых учитываются операции с чеками;
– состав, способы и сроки передачи информации, связанной с обращением чеков;
– порядок подкрепления счетов кредитных организаций – участников расчетов;
– обязательства и ответственность кредитных организаций – участников расчетов. Внутрибанковские правила проведения операций с чеками, определяющие порядок и условия их использования, должны предусматривать:
– форму чека, перечень его реквизитов и порядок заполнения чека;
– перечень участников расчетов чеками;
– срок предъявления чеков к оплате;
– условия оплаты чеков;
– ведение и состав операций по чекообороту;
– бухгалтерское оформление операций с чеками;
– порядок архивирования чеков.
Чек удобен для расчетов в случаях, когда плательщик не желает отдавать деньги до получения товара, а поставщик не хочет передавать товар до получения гарантий платежа.
Кроме того, при расчетах чеками поставщик полностью может обезопасить себя от сомнений по поводу сроков расчета с покупателем и ускорения оплаты. Чек удобен также при расчетах во всех случаях, когда изначально не известен продавец.
В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.
Отзыв чека до истечения срока для его предъявления не допускается. Выдача чека не погашает денежного обязательства, во исполнение которого он выдан.
Порядок и условия использования чеков в платежном обороте регулируются ГК РФ, а в части, им не урегулированной, другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами.
Использование чековой формы расчетовимеет ряд особенностей, в частности:
1) чек согласно действующему законодательству является ценной бумагой по своей правовой природе, т. е. документом, удостоверяющим (при соблюдении установленной формы, а также обязательных реквизитов) имущественные права, осуществление или передача которых возможны лишь при его предъявлении;
2) способностью являться реальным плательщиком по чеку наделены лишь кредитные организации, имеющие лицензию на занятие банковской деятельностью;
3) чек оплачивается плательщиком за счет денежных средств чекодателя.
В настоящее время сфера обращения чеков несколько ограничена. Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться для безналичных расчетов, однако они не применяются для расчетов через подразделения расчетной сети Центрального банка Российской Федерации.
Чеки, выпускаемые кредитными организациями, могут применяться в межбанковских расчетах на основании договоров, заключаемых с клиентами, и межбанковских соглашений о расчетах чеками в соответствии с внутрибанковскими правилами проведения расчетных операций.
Межбанковское соглашениео расчетах чеками может предусматривать:
– условия обращения чеков при осуществлении расчетов;
– порядок открытия и ведения счетов, на которых учитываются операции с чеками;
– состав, способы и сроки передачи информации, связанной с обращением чеков;
– порядок подкрепления счетов кредитных организаций – участников расчетов;
– обязательства и ответственность кредитных организаций – участников расчетов. Внутрибанковские правила проведения операций с чеками, определяющие порядок и условия их использования, должны предусматривать:
– форму чека, перечень его реквизитов и порядок заполнения чека;
– перечень участников расчетов чеками;
– срок предъявления чеков к оплате;
– условия оплаты чеков;
– ведение и состав операций по чекообороту;
– бухгалтерское оформление операций с чеками;
– порядок архивирования чеков.
Чек удобен для расчетов в случаях, когда плательщик не желает отдавать деньги до получения товара, а поставщик не хочет передавать товар до получения гарантий платежа.
Кроме того, при расчетах чеками поставщик полностью может обезопасить себя от сомнений по поводу сроков расчета с покупателем и ускорения оплаты. Чек удобен также при расчетах во всех случаях, когда изначально не известен продавец.
16. ДЕПОЗИТНЫЙ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЕРТИФИКАТЫ
Сберегательный (депозитный) сертификат– ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
Действующее законодательство предъявляет к сертификатам определенные требования,в частности:
– сертификаты могут быть именными и на предъявителя; могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями;
– выпускаются в валюте РФ; при этом владельцами сертификатов могут быть как резиденты, так и нерезиденты;
– не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги;
– одностороннее изменение кредитной организацией процентной ставки, обусловленной в сертификате, не допускается;
Действующее законодательство предъявляет к сертификатам определенные требования,в частности:
– сертификаты могут быть именными и на предъявителя; могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями;
– выпускаются в валюте РФ; при этом владельцами сертификатов могут быть как резиденты, так и нерезиденты;
– не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги;
– одностороннее изменение кредитной организацией процентной ставки, обусловленной в сертификате, не допускается;