Другим фактором,влияющим на уровень доходности облигаций, является разница между ценой погашения и приобретения бумаги, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.
Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала (ДК):
ДК = Рном – Рдиск, ДК> 0,
где Рном – номинальная цена облигации, или цена погашения, а Рдиск – цена приобретения. В данном случае доходность облигации выше, чем указано на купоне.
Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец, погашая бумагу, терпит убыток:
– ДК = Рном – Рпрем, ДК <0.
Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне.
Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной.
Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации (СDгод): СDгод = Dгод + ДК.
Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность (/CD):
iCDгод = (СD год /Р пр) X 100,
где Рпр – цена приобретения облигации.
Облигацияпредставляет ценную бумагу, которая подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.
Облигации могут выпускаться государством, акционерными обществами, частными фирмами. Облигации государственных внутренних займов обладают меньшей степенью риска.
Они обеспечивают 100 %-ную гарантию возврата вложенных средств, т. е. степень риска здесь равна нулю. Однако они обычно являются менее доходными, чем корпоративные бумаги.
55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
56. ВЛИЯНИЕ АЗИАТСКОГО КРИЗИСА И ДЕФОЛТА НА РОССИЙСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
57. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
58. ВИДЫ БИРЖ
59. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
60. РЕЖИМ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
61. РЕЖИМ СВОБОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала (ДК):
ДК = Рном – Рдиск, ДК> 0,
где Рном – номинальная цена облигации, или цена погашения, а Рдиск – цена приобретения. В данном случае доходность облигации выше, чем указано на купоне.
Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец, погашая бумагу, терпит убыток:
– ДК = Рном – Рпрем, ДК <0.
Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне.
Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной.
Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации (СDгод): СDгод = Dгод + ДК.
Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность (/CD):
iCDгод = (СD год /Р пр) X 100,
где Рпр – цена приобретения облигации.
Облигацияпредставляет ценную бумагу, которая подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.
Облигации могут выпускаться государством, акционерными обществами, частными фирмами. Облигации государственных внутренних займов обладают меньшей степенью риска.
Они обеспечивают 100 %-ную гарантию возврата вложенных средств, т. е. степень риска здесь равна нулю. Однако они обычно являются менее доходными, чем корпоративные бумаги.
55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение
надежности и роста ценных бумаг,выработка его модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.
Достижению этой цели способствует решение следующих задач: создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики; создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг; обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения; разработка законодательной базы работы РЦБ; создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости для инвесторов; обеспечение доверия инвесторов к РЦБ; создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый рынок.
В России к органам государственного регулирования РЦБотносятся:
– Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);
– Министерство финансов;
– ЦБ;
– Антимонопольный комитет;
– Государственная налоговая инспекция. Объекты регулирования:
– эмитенты ценных бумаг;
– профессиональные посредники;
– инвесторы;
– саморегулируемые организации профессиональных участников.
Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ)является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ за деятельностью профессиональных участников РЦБ.
Функция ФКЦБ:обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными интересами России.
Реализация этой функции обеспечивается на основе: разработки основных направлений развития РЦБ; координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития РЦБ; поддержки важнейших инфраструктурных проектов; проведения семинаров, конференций по повышению профессиональной квалификации специалистов; создания и развития системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на РЦБ, участия в разработке законодательной базы РЦБ; утверждения стандартов эмиссии ценных бумаг и порядка их регистрации; разработки и утверждения единых правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами; утверждения единых требований к порядку ведения реестра именных ценных бумаг; определения стандартов деятельности различных фондов; выдачи, аннулирования и приостановления действия генеральной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ; выполнения основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечения незаконной деятельности на РЦБ.
Саморегулируемая организация– это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Рассматривая сделки с ценными бумагами применительно к соблюдению участниками РЦБ антимонопольного законодательства, особое внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации. Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распоряжении группы лиц, право распоряжаться более чем 20 % акций в уставном капитале хозоргана.
Достижению этой цели способствует решение следующих задач: создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики; создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг; обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения; разработка законодательной базы работы РЦБ; создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости для инвесторов; обеспечение доверия инвесторов к РЦБ; создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый рынок.
В России к органам государственного регулирования РЦБотносятся:
– Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);
– Министерство финансов;
– ЦБ;
– Антимонопольный комитет;
– Государственная налоговая инспекция. Объекты регулирования:
– эмитенты ценных бумаг;
– профессиональные посредники;
– инвесторы;
– саморегулируемые организации профессиональных участников.
Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ)является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ за деятельностью профессиональных участников РЦБ.
Функция ФКЦБ:обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными интересами России.
Реализация этой функции обеспечивается на основе: разработки основных направлений развития РЦБ; координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития РЦБ; поддержки важнейших инфраструктурных проектов; проведения семинаров, конференций по повышению профессиональной квалификации специалистов; создания и развития системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на РЦБ, участия в разработке законодательной базы РЦБ; утверждения стандартов эмиссии ценных бумаг и порядка их регистрации; разработки и утверждения единых правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами; утверждения единых требований к порядку ведения реестра именных ценных бумаг; определения стандартов деятельности различных фондов; выдачи, аннулирования и приостановления действия генеральной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ; выполнения основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечения незаконной деятельности на РЦБ.
Саморегулируемая организация– это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Рассматривая сделки с ценными бумагами применительно к соблюдению участниками РЦБ антимонопольного законодательства, особое внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации. Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распоряжении группы лиц, право распоряжаться более чем 20 % акций в уставном капитале хозоргана.
56. ВЛИЯНИЕ АЗИАТСКОГО КРИЗИСА И ДЕФОЛТА НА РОССИЙСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Разразившийся 28 октября 1997 г.
биржевой крахв США и ноябрьские потрясения на фондовых рынках стран Юго-Восточной Азии крайне негативно сказались и на отечественном рынке. Иностранные инвесторы (нерезиденты) стали избавляться от ценных бумаг.
В результате подобных действий рынок акций в течение месяца (с конца октября по конец ноября) пережил три острейшие ситуации. Индекс наиболее популярных акций упал сначала на 29 %, затем на 21 % и, наконец, еще на 10 %. За весь период своего существования отечественный рынок акций не переживал столь бурных потрясений.
Среди госбумаг наиболее мощный удар кризиса обрушился на валютные обязательства (ценные бумаги, достоинство которых выражено в иностранной валюте, – облигации внутреннего валютного займа и еврооблигации), где доля нерезидентов особенно высока. Рынок валютных обязательств с конца октября по начало декабря был просто парализован.
Резко обрушились котировки рублевых госбумаг. Особенно пострадали ГКО и ОФЗ: доходность некоторых выпусков подскочила по сравнению с предкризисным уровнем в 2,5–3 раза.
Чрезвычайно остро отреагировал на кризисную ситуацию в сфере ценных бумаг валютный рынок. 29 октября курс доллара на ММВБ поднялся сразу на 54 пункта, а спрос на валюту составил 163 млн долл. Подобных «достижений» не наблюдалось с середины 1995 г.
Правда, первый удар по валютному рынку усилиями Центробанка удалось отразить (уже к началу ноября ситуация стабилизировалась). Однако вскоре спрос на валюту вновь стал расти. Нерезиденты, продавая российские ценные бумаги за рубли, естественно, пытались конвертировать эти рублевые средства в СКВ.
Далее положение еще более обострилось. С раскачанного нерезидентами фондового рынка стали уходить и внутренние инвесторы, переводя средства из государственных ценных бумаг в валюту. Курс продаж наличных долларов превысил 6000 руб. Центробанк, будучи не в силах удержать курс доллара в рамках существующего валютного коридора, вынужденно расширил эти рамки.
В целях преодоления кризиса на финансовом рынке Центробанком был предпринят ряд мер:
– ставка рефинансирования повышена с 21 % годовых до 28 %, а нормативы обязательных резервов коммерческих банков в иностранной валюте – в 1,5 раза;
– произведены крупномасштабные валютные интервенции;
– начато интенсивное привлечение средств на депозиты в ЦБ (до 3–4 трлн руб. в день);
– сделаны шаги по поддержанию спроса на государственные ценные бумаги. Центробанк и (под его давлением) Сбербанк начали скупку ГКО-ОФЗ, банки – первичные дилеры на рынке ГКО-ОФЗ были обязаны оперировать с большим количеством этих бумаг, улучшились условия предоставления ссуд под залог госбумаг;
– за нарушения сроков поставки госбумаг ЦБ прекратил сделки с рядом иностранных банков, а за невыполнение обязательств по поддержанию котировок гособлигаций некоторые крупные российские банки были лишены статуса первичного дилера на рынке ГКО-ОФЗ.
В результате валютных интервенций и скупки Центробанком госбумаг золотовалютные резервы сократились с 25 млрд долл. до 18 млрд.
В результате подобных действий рынок акций в течение месяца (с конца октября по конец ноября) пережил три острейшие ситуации. Индекс наиболее популярных акций упал сначала на 29 %, затем на 21 % и, наконец, еще на 10 %. За весь период своего существования отечественный рынок акций не переживал столь бурных потрясений.
Среди госбумаг наиболее мощный удар кризиса обрушился на валютные обязательства (ценные бумаги, достоинство которых выражено в иностранной валюте, – облигации внутреннего валютного займа и еврооблигации), где доля нерезидентов особенно высока. Рынок валютных обязательств с конца октября по начало декабря был просто парализован.
Резко обрушились котировки рублевых госбумаг. Особенно пострадали ГКО и ОФЗ: доходность некоторых выпусков подскочила по сравнению с предкризисным уровнем в 2,5–3 раза.
Чрезвычайно остро отреагировал на кризисную ситуацию в сфере ценных бумаг валютный рынок. 29 октября курс доллара на ММВБ поднялся сразу на 54 пункта, а спрос на валюту составил 163 млн долл. Подобных «достижений» не наблюдалось с середины 1995 г.
Правда, первый удар по валютному рынку усилиями Центробанка удалось отразить (уже к началу ноября ситуация стабилизировалась). Однако вскоре спрос на валюту вновь стал расти. Нерезиденты, продавая российские ценные бумаги за рубли, естественно, пытались конвертировать эти рублевые средства в СКВ.
Далее положение еще более обострилось. С раскачанного нерезидентами фондового рынка стали уходить и внутренние инвесторы, переводя средства из государственных ценных бумаг в валюту. Курс продаж наличных долларов превысил 6000 руб. Центробанк, будучи не в силах удержать курс доллара в рамках существующего валютного коридора, вынужденно расширил эти рамки.
В целях преодоления кризиса на финансовом рынке Центробанком был предпринят ряд мер:
– ставка рефинансирования повышена с 21 % годовых до 28 %, а нормативы обязательных резервов коммерческих банков в иностранной валюте – в 1,5 раза;
– произведены крупномасштабные валютные интервенции;
– начато интенсивное привлечение средств на депозиты в ЦБ (до 3–4 трлн руб. в день);
– сделаны шаги по поддержанию спроса на государственные ценные бумаги. Центробанк и (под его давлением) Сбербанк начали скупку ГКО-ОФЗ, банки – первичные дилеры на рынке ГКО-ОФЗ были обязаны оперировать с большим количеством этих бумаг, улучшились условия предоставления ссуд под залог госбумаг;
– за нарушения сроков поставки госбумаг ЦБ прекратил сделки с рядом иностранных банков, а за невыполнение обязательств по поддержанию котировок гособлигаций некоторые крупные российские банки были лишены статуса первичного дилера на рынке ГКО-ОФЗ.
В результате валютных интервенций и скупки Центробанком госбумаг золотовалютные резервы сократились с 25 млрд долл. до 18 млрд.
57. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
Основным звеномв биржевой системе США является Нью-Йоркская фондовая биржа. Она ведет свою историю с 1792 г., когда 24 брокера подписали первое брокерское соглашение и тем самым создали первый организованный рынок ценных бумаг в Нью-Йорке.
Нью-Йоркская фондовая биржане является ни государственным учреждением, ни компанией.
С 1972 г. биржа – это некоммерческая корпорация, объединяющая более 1300 членов. Членами биржи могут быть только физические лица, но если член биржи – совладелец фирмы, то вся фирма является членом биржи. Места на бирже продаются лицам, отвечающим строго определенным формальным требованиям.
Примерно 1/ 3 мест на бирже арендована. В целом контингент членов биржи характеризуется стабильностью, что способствует высокому статусу биржи как одного из элитарных институтов США.
На бирже обращаются ценные бумаги, отвечающие ряду требований. Требования листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже считаются одними из самых жестких в мире:
– компания должна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн акций в обращении;
– рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн долл. США;
– прибыль компании до выплаты налогов за последний финансовый год должна составлять не менее 2,5 млн долл. США и за каждый из двух предшествующих – не менее 2 млн долл. США. Xарактерной чертой британской системы фондовых биржявляется ее высокая степень концентрации. В Великобритании функционируют 22 биржи.
Главной фондовой биржей Великобритании является Лондонская международная фондовая биржа.Удобное географическое положение Лондона (работа во время азиатского и американского рынков) также важно для сохранения его доминирующих позиций на еврорынке. Ее члены делятся на следующие группы.
Брокерско-дилерские фирмы,основная функция которых – исполнение поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет.
Маркет-мейкеры– члены биржи, котирующие определенные ценные бумаги в течение рабочего дня.
Денежные брокерыфондовой биржи, имеющие право предоставлять взаймы другим членам биржи денежные средства и ценные бумаги.
На данной бирже торговля осуществляется на четырех рынках:
– внутренних акций;
– иностранных акций;
– британских правительственных облигаций, а также внутренних и иностранных бумаг с фиксированным процентом;
– продажных опционов.
Главной фондовой биржей Германииявляется Франкфуртская фондовая биржа.Она является крупнейшей фондовой биржей континентальной Европы.
Главной японской фондовой биржейявляется Токийская фондовая биржа.На ней действуют два типа членов: действительные члены и члены «saitori». Действительные члены могут заключать следующие сделки с ценными бумагами:
– покупку и продажу ценных бумаг за свой счет;
– покупку и продажу ценных бумаг по поручению и за счет клиентов;
– консорциональные сделки в случае новых эмиссий ценных бумаг;
– размещение новых эмиссий с гарантией принятия непроданных ценных бумаг.
Члены «saitori» действуют как посредники между действительными членами, выполняя их поручения и не действуя за собственный счет. Их основная задача – определение курса ценных бумаг, причем каждый из этих членов работает с определенным видом ценных бумаг.
Нью-Йоркская фондовая биржане является ни государственным учреждением, ни компанией.
С 1972 г. биржа – это некоммерческая корпорация, объединяющая более 1300 членов. Членами биржи могут быть только физические лица, но если член биржи – совладелец фирмы, то вся фирма является членом биржи. Места на бирже продаются лицам, отвечающим строго определенным формальным требованиям.
Примерно 1/ 3 мест на бирже арендована. В целом контингент членов биржи характеризуется стабильностью, что способствует высокому статусу биржи как одного из элитарных институтов США.
На бирже обращаются ценные бумаги, отвечающие ряду требований. Требования листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже считаются одними из самых жестких в мире:
– компания должна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн акций в обращении;
– рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн долл. США;
– прибыль компании до выплаты налогов за последний финансовый год должна составлять не менее 2,5 млн долл. США и за каждый из двух предшествующих – не менее 2 млн долл. США. Xарактерной чертой британской системы фондовых биржявляется ее высокая степень концентрации. В Великобритании функционируют 22 биржи.
Главной фондовой биржей Великобритании является Лондонская международная фондовая биржа.Удобное географическое положение Лондона (работа во время азиатского и американского рынков) также важно для сохранения его доминирующих позиций на еврорынке. Ее члены делятся на следующие группы.
Брокерско-дилерские фирмы,основная функция которых – исполнение поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет.
Маркет-мейкеры– члены биржи, котирующие определенные ценные бумаги в течение рабочего дня.
Денежные брокерыфондовой биржи, имеющие право предоставлять взаймы другим членам биржи денежные средства и ценные бумаги.
На данной бирже торговля осуществляется на четырех рынках:
– внутренних акций;
– иностранных акций;
– британских правительственных облигаций, а также внутренних и иностранных бумаг с фиксированным процентом;
– продажных опционов.
Главной фондовой биржей Германииявляется Франкфуртская фондовая биржа.Она является крупнейшей фондовой биржей континентальной Европы.
Главной японской фондовой биржейявляется Токийская фондовая биржа.На ней действуют два типа членов: действительные члены и члены «saitori». Действительные члены могут заключать следующие сделки с ценными бумагами:
– покупку и продажу ценных бумаг за свой счет;
– покупку и продажу ценных бумаг по поручению и за счет клиентов;
– консорциональные сделки в случае новых эмиссий ценных бумаг;
– размещение новых эмиссий с гарантией принятия непроданных ценных бумаг.
Члены «saitori» действуют как посредники между действительными членами, выполняя их поручения и не действуя за собственный счет. Их основная задача – определение курса ценных бумаг, причем каждый из этих членов работает с определенным видом ценных бумаг.
58. ВИДЫ БИРЖ
Признаки классификации бирж:вид биржевого товара; принцип организации (роль государства); правовое положение (статус биржи); форма участия посетителей в биржевых торгах; номенклатура товаров, являющихся объектом биржевого торга; место и роль в мировой торговле; сфера деятельности; виды сделок; характер деятельности.
1. По виду биржевого товара:товарные биржи; товарно-сырьевые; валютные; фондовые; биржи труда.
Фондовые биржи заняты ценными бумагами. Появление фондовых бирж связано с появлением акционерных обществ.
Фондовая биржа представляет собой постоянно регулируемый рынок ценных бумаг.
Для организации и обслуживания иностранной валюты создаются специальные валютные биржи. Валютные биржи контролируются государством и ЦБ РФ.
2. По принципу организации:публично-правовые; частно-правовые.
Публично-правовая(государственная) биржа. В рФ биржи носят публично-правовой характер. Членом такой биржи может быть любой предприниматель, занесенный в торговый реестр и несущий определенный торговый оборот.
Частно-правовые биржи:Англия и США. Имеют более замкнутый характер, доступ только узкого круга лиц, которые входят в биржевую корпорацию.
3. По правовому статусу:созданные биржи регистрировались в основном как акционерные общества и товарищества с ограниченной ответственностью. Учредителей бирж привлекало то, что биржа в форме товарищества может быть зарегистрирована в местных органах власти.
4. По форме участия посетителей в торгах:открытые биржи; закрытые.
Закрытые биржи:постоянные покупатели, выполняющие роль биржевых посредников; наличие специализированной системы органов сбора и добир-жевой обработки заказов.
Современные зарубежные биржи в основном закрытые.
Открытые биржи:постоянные биржевые посредники; посетители; истооткрытые биржи (не обязательно пользоваться услугами посредниками); открытая биржа смешанного типа (с продавцами и покупателями работают биржевые посредники: брокеры(работают от имени и за счет клиента) и дилеры(работают от своего имени и сами несут расходы).
5. По номенклатуре товаров:универсальные биржи; специализированные.
6. По месту и роли биржи в мировой торговле:международные; национальные.
Международная биржа– особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий несколько гос-в, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. Международные биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые рынки. Могут участвовать представители деловых кругов разных стран.
Характерно:обеспечение свободного перевода прибыли, получ. по бирж. сделок; аключение спекулятивных (арбитражных) сделок (эта сделка дает возможности получения прибыли на разнице котировочных цен).
Международные биржи:товарные; фондовые; валютные.
Национальные биржи: учитывают особенности развития пр-ва, обращения, потребления, материальных ресурсов данной страны; валютный, налоговый, торговый режимы данного гос-ва препятствуют проведению арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм, не явл. резидентами страны.
По объекту продажи:биржи реального товара; фьючерсные биржи; опционные; смешанные.
1. По виду биржевого товара:товарные биржи; товарно-сырьевые; валютные; фондовые; биржи труда.
Фондовые биржи заняты ценными бумагами. Появление фондовых бирж связано с появлением акционерных обществ.
Фондовая биржа представляет собой постоянно регулируемый рынок ценных бумаг.
Для организации и обслуживания иностранной валюты создаются специальные валютные биржи. Валютные биржи контролируются государством и ЦБ РФ.
2. По принципу организации:публично-правовые; частно-правовые.
Публично-правовая(государственная) биржа. В рФ биржи носят публично-правовой характер. Членом такой биржи может быть любой предприниматель, занесенный в торговый реестр и несущий определенный торговый оборот.
Частно-правовые биржи:Англия и США. Имеют более замкнутый характер, доступ только узкого круга лиц, которые входят в биржевую корпорацию.
3. По правовому статусу:созданные биржи регистрировались в основном как акционерные общества и товарищества с ограниченной ответственностью. Учредителей бирж привлекало то, что биржа в форме товарищества может быть зарегистрирована в местных органах власти.
4. По форме участия посетителей в торгах:открытые биржи; закрытые.
Закрытые биржи:постоянные покупатели, выполняющие роль биржевых посредников; наличие специализированной системы органов сбора и добир-жевой обработки заказов.
Современные зарубежные биржи в основном закрытые.
Открытые биржи:постоянные биржевые посредники; посетители; истооткрытые биржи (не обязательно пользоваться услугами посредниками); открытая биржа смешанного типа (с продавцами и покупателями работают биржевые посредники: брокеры(работают от имени и за счет клиента) и дилеры(работают от своего имени и сами несут расходы).
5. По номенклатуре товаров:универсальные биржи; специализированные.
6. По месту и роли биржи в мировой торговле:международные; национальные.
Международная биржа– особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий несколько гос-в, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. Международные биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые рынки. Могут участвовать представители деловых кругов разных стран.
Характерно:обеспечение свободного перевода прибыли, получ. по бирж. сделок; аключение спекулятивных (арбитражных) сделок (эта сделка дает возможности получения прибыли на разнице котировочных цен).
Международные биржи:товарные; фондовые; валютные.
Национальные биржи: учитывают особенности развития пр-ва, обращения, потребления, материальных ресурсов данной страны; валютный, налоговый, торговый режимы данного гос-ва препятствуют проведению арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм, не явл. резидентами страны.
По объекту продажи:биржи реального товара; фьючерсные биржи; опционные; смешанные.
59. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Валютный рынок– это совокупность конверсионных операций по купле-продаже иностранной валюты как ценной бумаги на конкретных условиях (сумма, обменный курс, период) с датой валютирования, которые осуществляются между участниками валютного рынка.
В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations, сокращенно FOREXили FX.
Стоит отметить, что FOREX – это не рынок в обычном понимании. У него нет единого центра. Торговля на рынке FOREX производится посредством телефонной связи и через терминалы компьютерной сети.
В реальности валютный рынок, как, впрочем, и рынок ценных бумаг, никогда не находится в состоянии равновесия. Его состояние можно определить как постоянный поиск ускользающего равновесия.
Тот факт, что валютный рынок FOREX подвержен значительным колебаниям, вызывает у людей неоднозначную реакцию.
Для профессиональных трейдеров это потенциальный источник дохода, тогда как для финансовых менеджеров или инвестиционных фондов это скорее источник риска и неопределенности относительно будущих доходов.
Среди основных факторов, влияющих на обменные курсы валют, стоит отметить следующие:
– сбалансированность взаимных платежей;
– состояние экономики;
– прогнозы на основании технического анализа;
– политические и психологические факторы.
Все вышеперечисленные условия способны вызывать внезапные и подчас драматические повороты рынка, если в них что-либо неожиданно и существенно меняется. Иногда лишь ожидание экономических перемен может больше повлиять на изменения рынка, нежели сами события.
Рынок FOREX весьма привлекателен для инвесторов. В последние годы профессиональные инвесторы значительно повысили уровень своего участия на валютном рынке FOREX. Количество частных инвесторов также постоянно увеличивается.
Вкратце охарактеризуем особенности рынка:
– ликвидность.Рынок оперирует огромными денежными массами. При этом в качестве товара выступают сами деньги. Стоимость одной сделки многократно превышает аналогичные показатели на любом рынке ценных бумаг. (Эта особенность рынка наиболее привлекательна для инвесторов, так как предоставляет полную свободу в моментальном открытии или закрытии любой позиции.);
– доступность.Привлекательной является возможность торговать 24 ч в сутки на протяжении 5 рабочих дней. Участникам рынка FOREX нет необходимости ждать открытия рынка (как это происходит на других площадках), и, следовательно, имеется возможность вовремя отреагировать на любое развитие событий;
– гибкая система организации торговли;
– гибкая стратегия оплаты за сделку.На рынке FOREX традиционно нет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы – спрэда – между ценами спроса и предложения;
– однозначность котировок.Из-за высокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного объема может быть выполнена по единой рыночной цене. (Это позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей для фьючерсных и других фондовых инвестиций, где в одно время и по определенной цене может быть продано только ограниченное количество контрактов.)
В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations, сокращенно FOREXили FX.
Стоит отметить, что FOREX – это не рынок в обычном понимании. У него нет единого центра. Торговля на рынке FOREX производится посредством телефонной связи и через терминалы компьютерной сети.
В реальности валютный рынок, как, впрочем, и рынок ценных бумаг, никогда не находится в состоянии равновесия. Его состояние можно определить как постоянный поиск ускользающего равновесия.
Тот факт, что валютный рынок FOREX подвержен значительным колебаниям, вызывает у людей неоднозначную реакцию.
Для профессиональных трейдеров это потенциальный источник дохода, тогда как для финансовых менеджеров или инвестиционных фондов это скорее источник риска и неопределенности относительно будущих доходов.
Среди основных факторов, влияющих на обменные курсы валют, стоит отметить следующие:
– сбалансированность взаимных платежей;
– состояние экономики;
– прогнозы на основании технического анализа;
– политические и психологические факторы.
Все вышеперечисленные условия способны вызывать внезапные и подчас драматические повороты рынка, если в них что-либо неожиданно и существенно меняется. Иногда лишь ожидание экономических перемен может больше повлиять на изменения рынка, нежели сами события.
Рынок FOREX весьма привлекателен для инвесторов. В последние годы профессиональные инвесторы значительно повысили уровень своего участия на валютном рынке FOREX. Количество частных инвесторов также постоянно увеличивается.
Вкратце охарактеризуем особенности рынка:
– ликвидность.Рынок оперирует огромными денежными массами. При этом в качестве товара выступают сами деньги. Стоимость одной сделки многократно превышает аналогичные показатели на любом рынке ценных бумаг. (Эта особенность рынка наиболее привлекательна для инвесторов, так как предоставляет полную свободу в моментальном открытии или закрытии любой позиции.);
– доступность.Привлекательной является возможность торговать 24 ч в сутки на протяжении 5 рабочих дней. Участникам рынка FOREX нет необходимости ждать открытия рынка (как это происходит на других площадках), и, следовательно, имеется возможность вовремя отреагировать на любое развитие событий;
– гибкая система организации торговли;
– гибкая стратегия оплаты за сделку.На рынке FOREX традиционно нет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы – спрэда – между ценами спроса и предложения;
– однозначность котировок.Из-за высокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного объема может быть выполнена по единой рыночной цене. (Это позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей для фьючерсных и других фондовых инвестиций, где в одно время и по определенной цене может быть продано только ограниченное количество контрактов.)
60. РЕЖИМ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
На заре
становления мировой валютной системывалюты обменивались в соответствии с их металлическим содержанием, поэтому определить обменный курс было несложно. Для чеканки монет использовали разные металлы, однако в качестве меры определения валютных курсов служили золото или серебро.
На международном уровне золото было признано формой мировых и национальных денег в 1867 г., это означало введение системы фиксированных валютных курсов или системы золотого стандарта. Золотой стандарт означал, что каждая валюта содержала определенное количество золота, а так как курсы валют были основаны на золотом содержании, то речь шла о золотом паритете.
Система золотого стандарта в течение длительного времени обеспечивала стабильность большинства валют и способствовала развитию мировой экономики. Национальные валюты свободно обменивались по твердому курсу на золото, количество которого было ограничено. Если увеличивалось количество денег внутри страны, то начинался рост цен, что вызывало дефицит торгового баланса, отток золота из страны, а это вело к сокращению денег в обращении, падению цен и восстановлению равновесия.
Необходимость перехода на новую валютную систему возникла в связи с мировым валютным кризисом, вызванным Второй мировой войной.
Экономика США, в отличие от экономики других ведущих государств, была на подъеме. В достаточном количестве едой, одеждой, топливом снабдить всех: и победителей, и побежденных – могла только Америка.
Ослабленная европейская экономика была не в состоянии противостоять валютной экспансии США.
Принципы новой системы были закреплены на ва-лютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе, тогда же был создан Международный валютный фонд.Были определены три основных принципа новой валютной системы:
1) изначально был введен золотодевизный стандарт, в основе которого были две валюты – доллар США и английский фунт стерлингов, но впоследствии из-за ослабления фунта и укрепления доллара в реальности стандарт превратился в золотодолларовый;
2) для придания доллару статуса главной резервной валюты Казначейство США продолжало обмен долларов на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальному курсу 1934 г. – 35 долл. за тройскую унцию (тройская унция = 31,10348 гр);
3) отклонение от установленного паритета строго регламентировалось узким коридором (± 1 %). Обязанностью центральных банков являлось поддержание существующего коридора проведением валютных интервенций, девальвация валют свыше 10 % допускалась только с разрешения МВФ.
Таким образом, фактически эта система также оказалась системой фиксированных валютных курсов.
К 70-м гг. запасы золота перераспредилились в пользу Европы. В тот же период назрели проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота возросла на 50 %, а мировой экспорт – более чем в 2,5 раза.
Золота перестало хватать для поддержания золотого паритета доллара. В это же время начало снижаться доверие к доллару как к резервной валюте из-за огромного дефицита платежного баланса США, к тому же США с появлением новых финансовых центров в Западной Европе и Японии утратили свое абсолютное доминирование в мировых финансах.
На международном уровне золото было признано формой мировых и национальных денег в 1867 г., это означало введение системы фиксированных валютных курсов или системы золотого стандарта. Золотой стандарт означал, что каждая валюта содержала определенное количество золота, а так как курсы валют были основаны на золотом содержании, то речь шла о золотом паритете.
Система золотого стандарта в течение длительного времени обеспечивала стабильность большинства валют и способствовала развитию мировой экономики. Национальные валюты свободно обменивались по твердому курсу на золото, количество которого было ограничено. Если увеличивалось количество денег внутри страны, то начинался рост цен, что вызывало дефицит торгового баланса, отток золота из страны, а это вело к сокращению денег в обращении, падению цен и восстановлению равновесия.
Необходимость перехода на новую валютную систему возникла в связи с мировым валютным кризисом, вызванным Второй мировой войной.
Экономика США, в отличие от экономики других ведущих государств, была на подъеме. В достаточном количестве едой, одеждой, топливом снабдить всех: и победителей, и побежденных – могла только Америка.
Ослабленная европейская экономика была не в состоянии противостоять валютной экспансии США.
Принципы новой системы были закреплены на ва-лютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе, тогда же был создан Международный валютный фонд.Были определены три основных принципа новой валютной системы:
1) изначально был введен золотодевизный стандарт, в основе которого были две валюты – доллар США и английский фунт стерлингов, но впоследствии из-за ослабления фунта и укрепления доллара в реальности стандарт превратился в золотодолларовый;
2) для придания доллару статуса главной резервной валюты Казначейство США продолжало обмен долларов на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальному курсу 1934 г. – 35 долл. за тройскую унцию (тройская унция = 31,10348 гр);
3) отклонение от установленного паритета строго регламентировалось узким коридором (± 1 %). Обязанностью центральных банков являлось поддержание существующего коридора проведением валютных интервенций, девальвация валют свыше 10 % допускалась только с разрешения МВФ.
Таким образом, фактически эта система также оказалась системой фиксированных валютных курсов.
К 70-м гг. запасы золота перераспредилились в пользу Европы. В тот же период назрели проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота возросла на 50 %, а мировой экспорт – более чем в 2,5 раза.
Золота перестало хватать для поддержания золотого паритета доллара. В это же время начало снижаться доверие к доллару как к резервной валюте из-за огромного дефицита платежного баланса США, к тому же США с появлением новых финансовых центров в Западной Европе и Японии утратили свое абсолютное доминирование в мировых финансах.
61. РЕЖИМ СВОБОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Бреттон-Вудская валютная система окончательно прекратила свое существование 16 марта 1973 г., когда международная конференция в Париже подчинила курсы валют законам рынка. Устройство современной валютной системы было окончательно оговорено на конференции МВФ в январе 1976 г. в Кингстоне (Ямайка).
Основой новой системы стал свободный выборрежима валютного курса (плавающий, фиксированный, смешанный) и многовалютный стандарт.
Многовалютный стандарт предполагает возможность выбора формы международной ликвидности. По классификации МВФ страна может выбрать один из трех видов валютного курса:
– фиксированный;
– плавающий;
– смешанный.
Основной объем работы на рынке FOREX приходится на валюты, которые находятся в свободном плавании (floating rates), т. е. обменный курс определяется балансом спроса/предложения на данную валюту. Безусловно, плавание происходит под контролем Центрального банка, основной задачей которого является обеспечение стабильности национальной валюты.
Официально было разрешено «свободное плавание» валют, МВФ было предписано усилить контроль за состоянием мировой экономики, начали предприниматься шаги по уменьшению роли золота как мирового платежного средства.
Страны – члены МВФ отказались от установления официальной цены на золото и стали покупать и продавать его только по рыночной цене, были отменены обязательные расчеты в золоте с МВФ. Одна шестая доля взносов в МВФ стран-участниц в виде золота была возвращена этим странам и заменена на взнос в национальной валюте. Еще одна шестая часть была продана с аукциона, и средства поступили в специальный фонд помощи слаборазвитым странам.
Новая система организации мирового валютного рынка получила название Ямайской системы, или системы плавающих (иногда говорят – регулируемых) свободных валютных курсов.
Плавающие курсы привлекли профессиональных биржевиков, что еще более усилило курсовые колебания и сделало валютный рынок еще более привлекательным, поскольку чем больше волатильность, тем больше потенциальный доход. Так появились новые профессии – валютный спекулянт (трейдер) и валютный арбитражер.
Арбитраж подразделяется на две категории: пространственныйи временной.
Пространственный арбитраж предполагает проведение спекулятивных сделок в один момент времени с разными контрагентами.
Прибыль получается за счет разницы валютных курсов. Например, дилер одномоментно купил у лондонского банка фунты по курсу 1,7235 и продал дрезденскому банку по 1,7237.
Однако с появлением современных средств связи этот вид арбитража утрачивает свое значение. Временной арбитраж предполагает разрыв во времени совершения сделок по открытию и закрытию позиции по изменившемуся курсу. Данный вид арбитража в международной практике носит название трейдинга.
Таким образом, 8 января 1976 г. можно считать датой рождения современного мирового валютного рынка. Ввиду того что ограничения на изменения курсов валют были сняты, курс валюты стал высокодоходным финансовым инструментом, т. е. цена одной валюты по отношению к другой стала высокодоходным финансовым инструментом.
Основой новой системы стал свободный выборрежима валютного курса (плавающий, фиксированный, смешанный) и многовалютный стандарт.
Многовалютный стандарт предполагает возможность выбора формы международной ликвидности. По классификации МВФ страна может выбрать один из трех видов валютного курса:
– фиксированный;
– плавающий;
– смешанный.
Основной объем работы на рынке FOREX приходится на валюты, которые находятся в свободном плавании (floating rates), т. е. обменный курс определяется балансом спроса/предложения на данную валюту. Безусловно, плавание происходит под контролем Центрального банка, основной задачей которого является обеспечение стабильности национальной валюты.
Официально было разрешено «свободное плавание» валют, МВФ было предписано усилить контроль за состоянием мировой экономики, начали предприниматься шаги по уменьшению роли золота как мирового платежного средства.
Страны – члены МВФ отказались от установления официальной цены на золото и стали покупать и продавать его только по рыночной цене, были отменены обязательные расчеты в золоте с МВФ. Одна шестая доля взносов в МВФ стран-участниц в виде золота была возвращена этим странам и заменена на взнос в национальной валюте. Еще одна шестая часть была продана с аукциона, и средства поступили в специальный фонд помощи слаборазвитым странам.
Новая система организации мирового валютного рынка получила название Ямайской системы, или системы плавающих (иногда говорят – регулируемых) свободных валютных курсов.
Плавающие курсы привлекли профессиональных биржевиков, что еще более усилило курсовые колебания и сделало валютный рынок еще более привлекательным, поскольку чем больше волатильность, тем больше потенциальный доход. Так появились новые профессии – валютный спекулянт (трейдер) и валютный арбитражер.
Арбитраж подразделяется на две категории: пространственныйи временной.
Пространственный арбитраж предполагает проведение спекулятивных сделок в один момент времени с разными контрагентами.
Прибыль получается за счет разницы валютных курсов. Например, дилер одномоментно купил у лондонского банка фунты по курсу 1,7235 и продал дрезденскому банку по 1,7237.
Однако с появлением современных средств связи этот вид арбитража утрачивает свое значение. Временной арбитраж предполагает разрыв во времени совершения сделок по открытию и закрытию позиции по изменившемуся курсу. Данный вид арбитража в международной практике носит название трейдинга.
Таким образом, 8 января 1976 г. можно считать датой рождения современного мирового валютного рынка. Ввиду того что ограничения на изменения курсов валют были сняты, курс валюты стал высокодоходным финансовым инструментом, т. е. цена одной валюты по отношению к другой стала высокодоходным финансовым инструментом.