Страница:
Переход от «Фантазера» к «Исполнителю» происходит далеко не у всех. Рассказы о психологических ловушках и ошибках трейдинга относятся именно к первой стадии, потому что, перейдя на следующий этап развития, человек уже не столь подвержен психологическим влияниям; у него выработался определенный иммунитет.
Давайте разберемся с каждым «человеческим фактором», влияющим на торговлю акциями. Очень важный аспект в психологии – человеческая позиция и ее изменение, то есть отношение к происходящему и к себе лично.
Позиции – это скрытые потребности и желания, влияющие на действия человека. Исследования показывают, что в течение жизни люди их меняют. Все многообразие позиций психологи делят на четыре категории: адаптивные позиции, самореализуемые позиции, позиции знаний и позиции самозащиты. Как видим, опять получается «квадрат».
Адаптивные позиции возникают, когда мы неосознанно развиваем те же жизненные направления, что и люди, с которыми мы себя идентифицируем; наш класс. Совершая сделки на фондовом рынке, мы находимся под влиянием своего окружения. Если аналитик, брокер или просто хороший друг говорит, что акции пойдут вверх, у нас начинает складываться аналогичное мнение. Не благодаря логическому основанию, а потому что действует адаптация. Когда рынок находится в огромном тренде, каждый попадает под воздействие поднимающихся цен и реакции друг от друга, что приводит к развитию совпадающих позиций. При этом по жизни, сталкиваясь с противоположной точкой зрения, мы сразу ее отвергаем, подчас смеясь над автором.
Такой моделью поведения человека наделила природа. Она усиливает социальную адаптацию (ведь человек – социальное животное). Проблема в том, что так люди попадают в ловушку общего сумасшествия на фондовом рынке. А это чревато.
Самореализуемые позиции. Большинство людей придерживаются мнения, что торговля на фондовом рынке – более модное занятие, чем сидение за игровыми автоматами. Если это и есть причина, по которой мы торгуем, то психологи могут назвать ее самореализуемой позицией: мы приходим на фондовый рынок, потому что хотим быть сопричастны. Самореализация предполагает индивидуальный подход. Однако выбор образа жизни во многом зависит от веяний моды, то есть и от адаптивных позиций.
Позиция знаний – это охват информации. Мир и рынок предлагают информацию в гораздо большем объеме, чем мы в состоянии переварить. Поэтому люди часто собирают все, что знают о конкретном вопросе, в одну простую позицию. Затем порции данных распределяются по управляемому количеству кластеров. Каждый из них обрабатывается как простая психологическая позиция. Например, «акции должны пойти вверх» или «акции должны пойти вниз». Мы ограждаем себя от необходимости изучать все «за» и «против»» с их внутренними конфликтами. Одновременно мы «иммунизируем» свои позиции, делая их непогрешимыми, привязывая к принятым нормам и источникам.
Жизненная позиция самозащиты самая неоднозначная функция позиций. Происходит из потребности человека в гармонии между тем, что он знает и во что верит, и тем, что он на самом деле говорит и делает. Представьте себе мелкого инвестора, покупающего акции на классическом «бычьем» рынке. Торговля акциями – социальный процесс, поэтому, скорее всего, он уже сказал своим друзьям, жене и брокеру, что акции пойдут вверх. Позиция этого инвестора в том, что рынок дает возможность быстрого обогащения. Представьте, что сразу после этого объявления акции начали падать. Наблюдая за процессом некоторое время, наш инвестор теряет надежду на краткосрочную прибыль. Так как гармония между сказанным им во всеуслышание и реальным положением вещей испарилась, приходится менять свою позицию: цель действий теперь – не краткосрочная прибыль, а долгосрочное инвестирование. Следующее, что должно произойти, – первые плохие новости в средствах информации, провоцирующие дальнейший конфликт между тем, что наш инвестор сказал самому себе, окружающим и совершил в действительности. Ему вновь приходится обращаться к позициям. Теперь в ход идут защитные механизмы, называемые «выборочной обработкой информации» и «выборочным восприятием». Выборочная обработка – это сдерживающий механизм, посредством которого инвестор не читает или просто не воспринимает негативные статьи в газетах, стараясь ориентироваться на позитивные публикации, соответствующие его взглядам. Психологические тесты говорят, что активный поиск поддерживающей собственное мнение информации – нормальное явление: наш мелкий инвестор часто обращается за поддержкой к людям, которые разделяют его мнение. Он ищет комфорта.
Выборочное восприятие сложнее. Если инвестор, несмотря ни на что, сопротивляется аргументам против осуществленных им действий, он неосознанно их искажает, чтобы они выглядели ошибочными, и стремится найти поддержку осуществленных покупок. Психологи называют такое поведение «ошибкой ассимиляции». В конечном итоге убытки могут оказаться столь огромными, а жена настолько взбешенной, что инвестор будет вынужден их принять. Перед тем как это произойдет, его жизненная позиция изменится в последний раз: он вообще здесь не для зарабатывания денег, а ради самой «игры». Получив убытки и закрыв позицию, инвестор смущенно пожмет плечами: «Все это – ловушка: сначала ты что-то выигрываешь, а потом проигрываешь».
Именно чувство самозащиты отвечает за то, что «мелкая рыбешка» быстро закрывает свои хорошие позиции, долго удерживая плохие. Это может показаться неразумным, но наш инвестор мечтает увидеть, как деньги из закрытых позиций перетекают к нему на счет. И даже не догадывается о проигрыше по текущим сделкам. Пока убыток не стал реальностью, он его не чувствует, потому и не выходит из торговли до момента, когда на это вынуждает «медвежий» и паникующий рынок. Это объясняет, почему оборот на «медвежьих» рынках обычно ниже, чем на «бычьих».
На начальном этапе своей инвестиционной деятельности человек попадает в разряд «Фантазеров». Согласно статистике их условно можно разделить на шесть групп.
«Слишком осторожный или параноидный инвестор», не доверяющий брокерам, системам или рынку. Говорит, что рынок обманет любую систему.
«Противоречивый инвестор» не может сделать передышку в торговой деятельности и выработать четкий торговый метод.
«Замаскированный инвестор» ищет самореализацию через инвестирование и профессионально рассчитывает каждую сделку. Он не поддерживает идею системной торговли, так как не закрывает позиции с убытком. Если текущая позиция является убыточной, становится пассивным инвестором, годами дожидаясь, когда его акция подрастет.
«Мстительный/потребляющий инвестор» полностью поглощен рынком. Получив убыточную сделку, сразу старается отыграться. Не поддерживает системную торговлю из-за того, что момент справедливости (отыгрыша) наступает не сразу по следующей сделке. Его это расстраивает.
«Суетливый инвестор» использует для входа в рынок первую попавшуюся идею. Не приемлет системную торговлю, так как много торговых идей приходится игнорировать.
«Подавленный инвестор» всегда не удовлетворен, независимо от выигрыша или проигрыша. Не верит, что на фондовом рынке можно заработать.
Интересно, что все симптомы звучат так, будто речь идет о разных психических расстройствах:
• Параноидное расстройство личности: мы чрезмерно озабочены, что можем оказаться обманутыми или сделаем ошибки.
• Мимическое раздвоение личности/пограничное раздвоение личности: мы постоянно взвешиваем свои решения и не можем расслабиться.
• Самовлюбленное раздвоение личности: мы чрезмерно озабочены успешностью во всем, что делаем.
• Замкнутое раздвоение личности: мы продолжаем возвращаться к тому, что произошло не так, как хотелось бы, чтобы отомстить/исправить положение.
• Навязчивый невроз: мы поглощены мельчайшими деталями.
• Депрессивное раздвоение личности: мы всегда разочарованы и озабочены, независимо от того, хорошо все или плохо.
Удивительно, но современная торговля акциями с ее армией новейших технологий и законов несильно отличается от той, с которой все начиналось. Учитывая странности рынка, трудно не увидеть, что психология – фактор успеха. Тот, кто сможет разобраться со своей психикой и привести ее в гармонию с применяемым торговым методом, получит все сливки с фондового рынка.
Если же нам так и не удастся перейти в разряд «Исполнителей» и четко следовать рекомендациям выбранной торговой системы, кратчайший путь к разорению будет таков:
• Специализироваться на маленьком количестве акций и все время торговать лишь на них.
• Получать информацию об акциях случайно, из слухов и советов от знакомых и газетчиков.
• В большей степени доверять информации, которую хочется слышать.
• Подгонять информацию, чтобы она подтверждала то, что уже совершено.
• Убеждаться, что получаете огромное количество обрывочной информации и никогда – важной. Вера в инсайд.
• Закрывать долгосрочные инвестиции через неделю, потому что они уже дали прибыль
…и сохранять краткосрочные инвестиции, если они приносят потери…
…переименовывая их в «долгосрочные инвестиции».
• Или вместо этого строить перевернутую пирамиду, пополняя запасы акций, чтобы «улучшить средние результаты» в нисходящем тренде. Неофициальная статистика гласит: «усреднение на падающем рынке сгубило больше евреев, чем Гитлер».
• Не устанавливать стоп-лосс ордера, когда рынок идет против вас, потому что вы живете надеждой о близком развороте.
• Полагаться больше на мнения других, чем на факты.
• Прятать убытки с помощью хеджирования, вместо того чтобы принимать их.
• Оценивать каждую сделку по отдельности.
• Забывать, что этот рынок – самый жестокий в мире.
Внимательно прочтите все эти правила, прежде чем попасть под очарование рынка, взгляните на себя и вспомните одну старую поговорку: «Если вы не знаете, кто вы есть на самом деле, фондовый рынок – слишком дорогое место, чтобы это узнать». Я бы перефразировал так: «Если вы не знаете, кто вы есть на самом деле, то вы – «Фантазер»».
Чтобы поскорее перебраться из неприятного положения «Фантазера» в более доходное в ранге «Исполнителя», предлагаю заняться разработкой своей системы принятия решений, а именно – торгового метода и системы управления капиталом.
Глава 1
Давайте разберемся с каждым «человеческим фактором», влияющим на торговлю акциями. Очень важный аспект в психологии – человеческая позиция и ее изменение, то есть отношение к происходящему и к себе лично.
Позиции – это скрытые потребности и желания, влияющие на действия человека. Исследования показывают, что в течение жизни люди их меняют. Все многообразие позиций психологи делят на четыре категории: адаптивные позиции, самореализуемые позиции, позиции знаний и позиции самозащиты. Как видим, опять получается «квадрат».
Адаптивные позиции возникают, когда мы неосознанно развиваем те же жизненные направления, что и люди, с которыми мы себя идентифицируем; наш класс. Совершая сделки на фондовом рынке, мы находимся под влиянием своего окружения. Если аналитик, брокер или просто хороший друг говорит, что акции пойдут вверх, у нас начинает складываться аналогичное мнение. Не благодаря логическому основанию, а потому что действует адаптация. Когда рынок находится в огромном тренде, каждый попадает под воздействие поднимающихся цен и реакции друг от друга, что приводит к развитию совпадающих позиций. При этом по жизни, сталкиваясь с противоположной точкой зрения, мы сразу ее отвергаем, подчас смеясь над автором.
Такой моделью поведения человека наделила природа. Она усиливает социальную адаптацию (ведь человек – социальное животное). Проблема в том, что так люди попадают в ловушку общего сумасшествия на фондовом рынке. А это чревато.
Самореализуемые позиции. Большинство людей придерживаются мнения, что торговля на фондовом рынке – более модное занятие, чем сидение за игровыми автоматами. Если это и есть причина, по которой мы торгуем, то психологи могут назвать ее самореализуемой позицией: мы приходим на фондовый рынок, потому что хотим быть сопричастны. Самореализация предполагает индивидуальный подход. Однако выбор образа жизни во многом зависит от веяний моды, то есть и от адаптивных позиций.
Позиция знаний – это охват информации. Мир и рынок предлагают информацию в гораздо большем объеме, чем мы в состоянии переварить. Поэтому люди часто собирают все, что знают о конкретном вопросе, в одну простую позицию. Затем порции данных распределяются по управляемому количеству кластеров. Каждый из них обрабатывается как простая психологическая позиция. Например, «акции должны пойти вверх» или «акции должны пойти вниз». Мы ограждаем себя от необходимости изучать все «за» и «против»» с их внутренними конфликтами. Одновременно мы «иммунизируем» свои позиции, делая их непогрешимыми, привязывая к принятым нормам и источникам.
Жизненная позиция самозащиты самая неоднозначная функция позиций. Происходит из потребности человека в гармонии между тем, что он знает и во что верит, и тем, что он на самом деле говорит и делает. Представьте себе мелкого инвестора, покупающего акции на классическом «бычьем» рынке. Торговля акциями – социальный процесс, поэтому, скорее всего, он уже сказал своим друзьям, жене и брокеру, что акции пойдут вверх. Позиция этого инвестора в том, что рынок дает возможность быстрого обогащения. Представьте, что сразу после этого объявления акции начали падать. Наблюдая за процессом некоторое время, наш инвестор теряет надежду на краткосрочную прибыль. Так как гармония между сказанным им во всеуслышание и реальным положением вещей испарилась, приходится менять свою позицию: цель действий теперь – не краткосрочная прибыль, а долгосрочное инвестирование. Следующее, что должно произойти, – первые плохие новости в средствах информации, провоцирующие дальнейший конфликт между тем, что наш инвестор сказал самому себе, окружающим и совершил в действительности. Ему вновь приходится обращаться к позициям. Теперь в ход идут защитные механизмы, называемые «выборочной обработкой информации» и «выборочным восприятием». Выборочная обработка – это сдерживающий механизм, посредством которого инвестор не читает или просто не воспринимает негативные статьи в газетах, стараясь ориентироваться на позитивные публикации, соответствующие его взглядам. Психологические тесты говорят, что активный поиск поддерживающей собственное мнение информации – нормальное явление: наш мелкий инвестор часто обращается за поддержкой к людям, которые разделяют его мнение. Он ищет комфорта.
Выборочное восприятие сложнее. Если инвестор, несмотря ни на что, сопротивляется аргументам против осуществленных им действий, он неосознанно их искажает, чтобы они выглядели ошибочными, и стремится найти поддержку осуществленных покупок. Психологи называют такое поведение «ошибкой ассимиляции». В конечном итоге убытки могут оказаться столь огромными, а жена настолько взбешенной, что инвестор будет вынужден их принять. Перед тем как это произойдет, его жизненная позиция изменится в последний раз: он вообще здесь не для зарабатывания денег, а ради самой «игры». Получив убытки и закрыв позицию, инвестор смущенно пожмет плечами: «Все это – ловушка: сначала ты что-то выигрываешь, а потом проигрываешь».
Именно чувство самозащиты отвечает за то, что «мелкая рыбешка» быстро закрывает свои хорошие позиции, долго удерживая плохие. Это может показаться неразумным, но наш инвестор мечтает увидеть, как деньги из закрытых позиций перетекают к нему на счет. И даже не догадывается о проигрыше по текущим сделкам. Пока убыток не стал реальностью, он его не чувствует, потому и не выходит из торговли до момента, когда на это вынуждает «медвежий» и паникующий рынок. Это объясняет, почему оборот на «медвежьих» рынках обычно ниже, чем на «бычьих».
На начальном этапе своей инвестиционной деятельности человек попадает в разряд «Фантазеров». Согласно статистике их условно можно разделить на шесть групп.
«Слишком осторожный или параноидный инвестор», не доверяющий брокерам, системам или рынку. Говорит, что рынок обманет любую систему.
«Противоречивый инвестор» не может сделать передышку в торговой деятельности и выработать четкий торговый метод.
«Замаскированный инвестор» ищет самореализацию через инвестирование и профессионально рассчитывает каждую сделку. Он не поддерживает идею системной торговли, так как не закрывает позиции с убытком. Если текущая позиция является убыточной, становится пассивным инвестором, годами дожидаясь, когда его акция подрастет.
«Мстительный/потребляющий инвестор» полностью поглощен рынком. Получив убыточную сделку, сразу старается отыграться. Не поддерживает системную торговлю из-за того, что момент справедливости (отыгрыша) наступает не сразу по следующей сделке. Его это расстраивает.
«Суетливый инвестор» использует для входа в рынок первую попавшуюся идею. Не приемлет системную торговлю, так как много торговых идей приходится игнорировать.
«Подавленный инвестор» всегда не удовлетворен, независимо от выигрыша или проигрыша. Не верит, что на фондовом рынке можно заработать.
Интересно, что все симптомы звучат так, будто речь идет о разных психических расстройствах:
• Параноидное расстройство личности: мы чрезмерно озабочены, что можем оказаться обманутыми или сделаем ошибки.
• Мимическое раздвоение личности/пограничное раздвоение личности: мы постоянно взвешиваем свои решения и не можем расслабиться.
• Самовлюбленное раздвоение личности: мы чрезмерно озабочены успешностью во всем, что делаем.
• Замкнутое раздвоение личности: мы продолжаем возвращаться к тому, что произошло не так, как хотелось бы, чтобы отомстить/исправить положение.
• Навязчивый невроз: мы поглощены мельчайшими деталями.
• Депрессивное раздвоение личности: мы всегда разочарованы и озабочены, независимо от того, хорошо все или плохо.
Удивительно, но современная торговля акциями с ее армией новейших технологий и законов несильно отличается от той, с которой все начиналось. Учитывая странности рынка, трудно не увидеть, что психология – фактор успеха. Тот, кто сможет разобраться со своей психикой и привести ее в гармонию с применяемым торговым методом, получит все сливки с фондового рынка.
Если же нам так и не удастся перейти в разряд «Исполнителей» и четко следовать рекомендациям выбранной торговой системы, кратчайший путь к разорению будет таков:
• Специализироваться на маленьком количестве акций и все время торговать лишь на них.
• Получать информацию об акциях случайно, из слухов и советов от знакомых и газетчиков.
• В большей степени доверять информации, которую хочется слышать.
• Подгонять информацию, чтобы она подтверждала то, что уже совершено.
• Убеждаться, что получаете огромное количество обрывочной информации и никогда – важной. Вера в инсайд.
• Закрывать долгосрочные инвестиции через неделю, потому что они уже дали прибыль
…и сохранять краткосрочные инвестиции, если они приносят потери…
…переименовывая их в «долгосрочные инвестиции».
• Или вместо этого строить перевернутую пирамиду, пополняя запасы акций, чтобы «улучшить средние результаты» в нисходящем тренде. Неофициальная статистика гласит: «усреднение на падающем рынке сгубило больше евреев, чем Гитлер».
• Не устанавливать стоп-лосс ордера, когда рынок идет против вас, потому что вы живете надеждой о близком развороте.
• Полагаться больше на мнения других, чем на факты.
• Прятать убытки с помощью хеджирования, вместо того чтобы принимать их.
• Оценивать каждую сделку по отдельности.
• Забывать, что этот рынок – самый жестокий в мире.
Внимательно прочтите все эти правила, прежде чем попасть под очарование рынка, взгляните на себя и вспомните одну старую поговорку: «Если вы не знаете, кто вы есть на самом деле, фондовый рынок – слишком дорогое место, чтобы это узнать». Я бы перефразировал так: «Если вы не знаете, кто вы есть на самом деле, то вы – «Фантазер»».
Чтобы поскорее перебраться из неприятного положения «Фантазера» в более доходное в ранге «Исполнителя», предлагаю заняться разработкой своей системы принятия решений, а именно – торгового метода и системы управления капиталом.
Глава 1
Разработка торговых систем
Разработка торговой системы – сложный процесс, состоящий из нескольких взаимосвязанных шагов. Сама процедура довольно проста, если трейдер аккуратно и скрупулезно выполняет каждое действие, понимая его значимость.
Простота торговой системы не означает ее неэффективность. В это сложно поверить начинающему инвестору, который считает, что для успеха нужно анализировать много параметров. Ему вторит один из постулатов кибернетики: «Аппарат анализа не может быть проще анализируемого процесса». Поэтому книжки по трейдингу не пишут математики. По их мнению, если процесс формирования цены проще расчета скользящей средней, то лишь при этом допущении скользящая средняя может приносить доход. И тут же добавляют: «Ну, вы сами понимаете, что процесс формирования цены намного сложнее». И инвесторы, получившие классическое образование, уверены: чтобы зарабатывать на фондовом рынке, необходимо анализировать массу параметров, простые приемы не работают. Поэтому первым делом инвестор подписывается на все возможные новостные рассылки и аналитические обзоры, обеспечивает доступ к рыночным котировкам, устанавливает на компьютер систему технического анализа графиков. После этого считает себя готовым бросить «интеллектуальный вызов» рынку. Но по прошествии длительного времени приходит понимание, что все это не помогает зарабатывать, а торговые системы, приносящие прибыль, не так сложны и не требуют огромных трудозатрат.
Прежде чем разобрать основные подходы к созданию торговых систем, определимся с терминологией. В нашем бизнесе очень много понятий; многие я буду использовать далее по тексту. Чтобы не запутаться, расшифрую основные из них. Итак:
Инвестор(ы) – это мы с вами. Любой человек, совершающий сделки с акциями, даже если владение активом длится несколько секунд. Многие авторы называют нас «игроками». Хотя будет правильнее именовать так людей, совершающих сделки с производными инструментами и деривативами, которые наше законодательство относит к сделкам пари (заключаются в игорных заведениях). Поэтому тех, кто торгует фьючерсами и опционами, называть игроками корректно. А мы чаще всего торгуем всем: акциями, облигациями, фьючерсами, опционами – и являемся инвесторами. По тексту будут встречаться все термины – и инвестор, и игрок, и трей-дейр (английский вариант названия торговца акциями).
Инвестиции, трейды, трейдинг, торговля наши позиции или сделки, совершаемые на рынке.
Активный или пассивный трейдинг стиль торговли, к которому относятся разные торговые системы. Я делю их условно по количеству сделок. К активному трейдингу относится стиль торговли, при котором инвестор заключает больше одной сделки в год. Если за год совершается только одна сделка (например, в начале года инвестор купил акции, а в конце – продал), речь идет о пассивном стиле. Еще раз отмечу, что разделение условное. Просто нужно понимать, что таким же образом будут делиться на две части и торговые системы. Нельзя «перекрасить» активно торгующую систему в пассивную по своему желанию. Системы «исторически» относятся к определенному стилю.
«Пять минут славы» – в жизни каждого трейдера бывает время, когда он начинает угадывать направление движения цены. Как и у системы, не имеющей положительного математического ожидания, наступает редкий момент гармонии с рынком. Такой период очень прибыльной торговли запоминается надолго и порой заставляет инвестора действовать по инерции, ничего не меняя, и ждать продолжения «чуда», даже если трейдинг дает отрицательные результаты. А счет тем временем близится к нулю. Более того, в данном состоянии инвестор глух к критике и скептически относится к любым торговым подходам, показывающим результат хуже, чем у него на пике славы.
«Пять минут славы» – самая коварная психологическая ловушка трейдинга. Она присуща статистическому ряду с отрицательным математическим ожиданием (Рис. 2).
Существует два подхода к созданию торговой системы. Первый использует логику и систематическую эмпирическую проверку – каждый следующий шаг должен быть осмыслен. Этот подход, который представлен и развит в данной книге, оптимален, так как уже в процессе разработки системы инвестор приобретает веру в ее работоспособность и результативность. Модели прибыльной торговли, рождающиеся в результате, обеспечивают необходимое на рынке преимущество. К тому же инвестор быстро адаптируется, а значит, раньше наступает период стабильного приращения капитала. Трейдер, торгующий по данной системе, обладает полным пониманием, почему и как она функционирует и является успешной.
Рис. 2
Глубокое понимание торговой модели имеет много преимуществ. Наиболее важные из них следующие:
• Гораздо легче совершенствовать систему с течением времени.
• Проще следовать данной системе в неизбежные периоды ее слабости.
Не зная теоретических основ модели, придерживаться ее и улучшать весьма проблематично.
Второй подход – это эмпирический поиск, без теоретического обоснования и объяснения, путем выбора из уже существующих торговых методик по принципу «нравится – не нравится». Он может приводить к прибыльным моделям торговли, но не дает понимания природы успеха.
Приведу простой пример. Трейдер увлечен программой, которая позволяет вычислять значения прибыли и риска любой системы. Инвестор вводит формулу, найденную в книге или в Интернете, которая поразила его воображение. Один или два из 30 переборов показывают предельную прибыльность в одном из исторических периодов при тестировании одного актива. Вроде, выглядит многообещающе. В понедельник инвестор начинает торговать по этой системе. Результаты реальной торговли оказываются плохими. Но он упорствует и продолжает торговать, пока не теряет половину своего капитала, и делает вывод, что торговая система «развалилась». Инвестор начинает искать какую-нибудь другую систему или формулу. Этот процесс может быть бесконечным и, вероятно, приведет к отказу от системной торговли.
Чтобы понять результаты торговой модели, на пути ее построения нужно сделать семь шагов.
Рис. 3
Все торговые системы лежат в рамках какой-либо рыночной теории. Не стоит смешивать в одном торговом методе приемы из разных теорий, так как в основе каждой лежит некая философия, идеология, объясняющая рыночные движения. Начав объединять подходы, мы столкнемся с противоречиями психологического плана, которые, действуя на разрыв нашей личностной целостности, не позволят уверенно работать в долгосрочной перспективе. А значит, мы не сможем планировать свои расходы на основании доходов от трейдинга. Лишь получать некоторые эмоции, как от игры в казино.
Рассмотрим некоторые рыночные теории и попробуем выстроить торговые методики в их рамках.
Рис. 4
Кривая спроса-предложения. В экономической теории принято откладывать независимую переменную (цену) по вертикали, а зависимую (спрос) – по горизонтали (Рис. 4).
Какой торговый метод мы можем создать на базе данной рыночной теории?
Торговля по балансу спроса и предложения. Для решений о покупке или продаже используются данные о текущем количестве предложений.
Схема торговли проста: если количество заявок на покупку либо общего спроса превышает число заявок на продажу либо общего предложения, нужно покупать. Закрытие позиции происходит, как только инвестор удовлетворен полученной прибылью. Для этого в торговой системе, например QUIK, создается «Таблица параметров», где помимо эмитентов выбираются параметры (Рис. 5):
• общий спрос;
• общее предложение;
• заявки на покупку;
• заявки на продажу.
Из приведенного ниже примера инвестор видит, что предложение на продажу акций РАО ЕЭС больше, чем спрос, и принимает решение открыть «шорт», то есть уйти в короткую продажу без покрытия. Как только он получит приемлемый для него доход, закроет короткую позицию, либо закрытие произойдет, когда спрос превысит предложение. Это может случиться и не в этот же день.
Рис. 5
Каким должен быть торговый метод, чтобы приносить стабильный доход? Главное – соответствие отображаемых в таблице параметров действительности. Речь идет не о сбое программного обеспечения, а о том, что система должна учитывать все заявки, даже еще не зарегистрированные в QUIKe, но присутствующие на рынке в виде намерения тех или иных инвесторов совершить сделку.
Итак, не все заявки и не весь объем покупок (продаж) на текущий момент времени отражены в торговой системе и видны в таблице параметров. Часто приходится видеть, как цены растут против подавляющего количества заявок на продажу. Получается, что такой подход к инвестированию не позволит получать стабильный доход. Возможно, будут «пять минут славы», скажем, в тихие предпраздничные дни, когда инвесторы выставили заявки и пошли отмечать, а система отразит полную и безоблачную ситуацию. Но, как правило, в эти дни количество заявок на покупку и продажу одинаково, и рынок стоит на месте, дрейфуя в горизонтальной плоскости и не давая преимуществ ни покупателям, ни продавцам.
В США по этой части немного проще, чем в Европе или в России. На NYSE торговля ведется через специалистов у каждой акции есть «смотрящий». Это человек, который сводит все заявки инвесторов в «Открытую книгу специалиста», где фиксируются цена и количество продаваемых и покупаемых акций. Всем желающим предоставляется платный доступ к собранным сведениям. Инвесторы довольны тем, что есть столь мощный источник дополнительной информации. Правда, он не страхует торговлю в долгосрочной перспективе. Безусловно, есть периоды, когда у инвесторов удачно складываются сделки благодаря данным, полученным из книги. Там хорошо видны цены, скопления крупных заявок на покупку и продажу. В итоге инвестор понимает, с какого уровня начнутся покупки, а с какого – продажи. Это «пять минут славы» данного метода, так как в любой момент на рынок выходит сам «специалист», чьи заявки не отражены в книге, и отбирает у инвесторов их кровные.
Поэтому я не рекомендую применять данную торговую методику всем, кто настроен извлекать доход на фондовой бирже в течение продолжительного периода времени. А для людей, которые пришли развлечься, это неплохая игрушка – торговля на разности спроса и предложения.
Слабая форма. Если рынок эффективен относительно прошлой информации, то есть если все исторические сведения учтены в ценах, рынок называется эффективным в слабой форме. Эта подгипотеза предполагает, что нельзя получить прибыль на основе прошлых показателей доходности или иных данных.
Средняя или полусильная форма. Если рыночные цены включают всю имеющуюся в наличии информацию, рынок является эффективным в полусильной форме. Помимо прошлых рыночных данных общедоступная информация также включает нерыночные сведения (политические и экономические новости, объявления о прибылях и дивидендах, аналитические доклады, коэффициенты и т. д.). Таким образом, решение о покупке ценных бумаг, основанное на новой информации, после того как она стала общедоступной, не принесет дохода: цена акций уже дает всю картину в полном объеме.
Сильная форма. Рынок, на котором вся информация, включая находящуюся в частном пользовании (инсайдерская информация), отражается в ценах, эффективен в сильной форме. Это означает, что ни одна группа инвесторов не может получить доход на основании любой информации, так как цены учли все имеющиеся данные, в том числе инсайдерские.
На слабо эффективном рынке инвесторы не могут получить доход, используя фундаментальные факторы. Не из-за того, что рынок их игнорирует, а потому что он, наоборот, очень быстро отражает колебания цены. Изменение фундаментальных показателей по тем или иным акциям приводит к мгновенному росту либо падению цены, в зависимости от характера изменений. Получив соответствующую информацию, инвесторы не успевают купить или продать акции так, чтобы потом закрыть позиции с прибылью, – движение цены оставило им слишком мало времени. Поэтому такие изменения инвесторы стараются прогнозировать заранее, анализируя деятельность предприятий, их положение в отрасли и другие фундаментальные показатели.
На эффективном рынке инвесторов ждет другая напасть: у них отнимают возможность зарабатывать на новостях. Цены так быстро учитывают все новости, что инвесторы просто не успевают заключить потенциально прибыльные сделки. Если посмотреть на графики фьючерсных контрактов и американские индексы, видно, с какой головокружительной скоростью взмывает вверх или падает цена, когда появляются новости по статистике (например, в 16:30 по московскому времени). На рынках с сильной формой эффективности облом ждет и инсайдеров. Правда, привести пример не получится, так как за использование инсайда сажают в тюрьму.
Простота торговой системы не означает ее неэффективность. В это сложно поверить начинающему инвестору, который считает, что для успеха нужно анализировать много параметров. Ему вторит один из постулатов кибернетики: «Аппарат анализа не может быть проще анализируемого процесса». Поэтому книжки по трейдингу не пишут математики. По их мнению, если процесс формирования цены проще расчета скользящей средней, то лишь при этом допущении скользящая средняя может приносить доход. И тут же добавляют: «Ну, вы сами понимаете, что процесс формирования цены намного сложнее». И инвесторы, получившие классическое образование, уверены: чтобы зарабатывать на фондовом рынке, необходимо анализировать массу параметров, простые приемы не работают. Поэтому первым делом инвестор подписывается на все возможные новостные рассылки и аналитические обзоры, обеспечивает доступ к рыночным котировкам, устанавливает на компьютер систему технического анализа графиков. После этого считает себя готовым бросить «интеллектуальный вызов» рынку. Но по прошествии длительного времени приходит понимание, что все это не помогает зарабатывать, а торговые системы, приносящие прибыль, не так сложны и не требуют огромных трудозатрат.
Прежде чем разобрать основные подходы к созданию торговых систем, определимся с терминологией. В нашем бизнесе очень много понятий; многие я буду использовать далее по тексту. Чтобы не запутаться, расшифрую основные из них. Итак:
Инвестор(ы) – это мы с вами. Любой человек, совершающий сделки с акциями, даже если владение активом длится несколько секунд. Многие авторы называют нас «игроками». Хотя будет правильнее именовать так людей, совершающих сделки с производными инструментами и деривативами, которые наше законодательство относит к сделкам пари (заключаются в игорных заведениях). Поэтому тех, кто торгует фьючерсами и опционами, называть игроками корректно. А мы чаще всего торгуем всем: акциями, облигациями, фьючерсами, опционами – и являемся инвесторами. По тексту будут встречаться все термины – и инвестор, и игрок, и трей-дейр (английский вариант названия торговца акциями).
Инвестиции, трейды, трейдинг, торговля наши позиции или сделки, совершаемые на рынке.
Активный или пассивный трейдинг стиль торговли, к которому относятся разные торговые системы. Я делю их условно по количеству сделок. К активному трейдингу относится стиль торговли, при котором инвестор заключает больше одной сделки в год. Если за год совершается только одна сделка (например, в начале года инвестор купил акции, а в конце – продал), речь идет о пассивном стиле. Еще раз отмечу, что разделение условное. Просто нужно понимать, что таким же образом будут делиться на две части и торговые системы. Нельзя «перекрасить» активно торгующую систему в пассивную по своему желанию. Системы «исторически» относятся к определенному стилю.
«Пять минут славы» – в жизни каждого трейдера бывает время, когда он начинает угадывать направление движения цены. Как и у системы, не имеющей положительного математического ожидания, наступает редкий момент гармонии с рынком. Такой период очень прибыльной торговли запоминается надолго и порой заставляет инвестора действовать по инерции, ничего не меняя, и ждать продолжения «чуда», даже если трейдинг дает отрицательные результаты. А счет тем временем близится к нулю. Более того, в данном состоянии инвестор глух к критике и скептически относится к любым торговым подходам, показывающим результат хуже, чем у него на пике славы.
«Пять минут славы» – самая коварная психологическая ловушка трейдинга. Она присуща статистическому ряду с отрицательным математическим ожиданием (Рис. 2).
Существует два подхода к созданию торговой системы. Первый использует логику и систематическую эмпирическую проверку – каждый следующий шаг должен быть осмыслен. Этот подход, который представлен и развит в данной книге, оптимален, так как уже в процессе разработки системы инвестор приобретает веру в ее работоспособность и результативность. Модели прибыльной торговли, рождающиеся в результате, обеспечивают необходимое на рынке преимущество. К тому же инвестор быстро адаптируется, а значит, раньше наступает период стабильного приращения капитала. Трейдер, торгующий по данной системе, обладает полным пониманием, почему и как она функционирует и является успешной.
Рис. 2
Глубокое понимание торговой модели имеет много преимуществ. Наиболее важные из них следующие:
• Гораздо легче совершенствовать систему с течением времени.
• Проще следовать данной системе в неизбежные периоды ее слабости.
Не зная теоретических основ модели, придерживаться ее и улучшать весьма проблематично.
Второй подход – это эмпирический поиск, без теоретического обоснования и объяснения, путем выбора из уже существующих торговых методик по принципу «нравится – не нравится». Он может приводить к прибыльным моделям торговли, но не дает понимания природы успеха.
Приведу простой пример. Трейдер увлечен программой, которая позволяет вычислять значения прибыли и риска любой системы. Инвестор вводит формулу, найденную в книге или в Интернете, которая поразила его воображение. Один или два из 30 переборов показывают предельную прибыльность в одном из исторических периодов при тестировании одного актива. Вроде, выглядит многообещающе. В понедельник инвестор начинает торговать по этой системе. Результаты реальной торговли оказываются плохими. Но он упорствует и продолжает торговать, пока не теряет половину своего капитала, и делает вывод, что торговая система «развалилась». Инвестор начинает искать какую-нибудь другую систему или формулу. Этот процесс может быть бесконечным и, вероятно, приведет к отказу от системной торговли.
Чтобы понять результаты торговой модели, на пути ее построения нужно сделать семь шагов.
Шаг 1. Идея
Торговая система начинается с идеи (Рис. 3). Правила, образующие стратегию, необходимо изложить последовательно. Стратегия может быть простой или сложной, на ваше усмотрение. В конечном счете это не имеет значения. Главное, чтобы она зарабатывала деньги.Рис. 3
Все торговые системы лежат в рамках какой-либо рыночной теории. Не стоит смешивать в одном торговом методе приемы из разных теорий, так как в основе каждой лежит некая философия, идеология, объясняющая рыночные движения. Начав объединять подходы, мы столкнемся с противоречиями психологического плана, которые, действуя на разрыв нашей личностной целостности, не позволят уверенно работать в долгосрочной перспективе. А значит, мы не сможем планировать свои расходы на основании доходов от трейдинга. Лишь получать некоторые эмоции, как от игры в казино.
Рассмотрим некоторые рыночные теории и попробуем выстроить торговые методики в их рамках.
Теория рыночного равновесия
Теория рыночного равновесия – одна из старейших. Существует два основных подхода к анализу установления равновесной цены: Л. Вальраса и А. Маршалла. По Л. Вальрасу главным является разница в объеме спроса и предложения: если есть избыток спроса, в результате конкуренции покупателей цена повышается до тех пор, пока не исчезает избыток, а в случае избытка предложения конкуренция продавцов приводит к исчезновению избытка. Подход А. Маршалла основывается на том, что продавцы прежде всего реагируют на разность между ценой спроса и ценой предложения. Чем сильнее разрыв, тем больше стимулов для роста предложения. Увеличение или уменьшение его объема сокращает разность и тем самым способствует достижению равновесия цен. Короткий период лучше характеризуется моделью Л. Вальраса, длительный – моделью А. Маршалла. Рынок стихийно, автоматически способствует формированию равновесных цен (А. Смит назвал этот процесс механизмом «невидимой руки»).Рис. 4
Кривая спроса-предложения. В экономической теории принято откладывать независимую переменную (цену) по вертикали, а зависимую (спрос) – по горизонтали (Рис. 4).
Какой торговый метод мы можем создать на базе данной рыночной теории?
Торговля по балансу спроса и предложения. Для решений о покупке или продаже используются данные о текущем количестве предложений.
Схема торговли проста: если количество заявок на покупку либо общего спроса превышает число заявок на продажу либо общего предложения, нужно покупать. Закрытие позиции происходит, как только инвестор удовлетворен полученной прибылью. Для этого в торговой системе, например QUIK, создается «Таблица параметров», где помимо эмитентов выбираются параметры (Рис. 5):
• общий спрос;
• общее предложение;
• заявки на покупку;
• заявки на продажу.
Из приведенного ниже примера инвестор видит, что предложение на продажу акций РАО ЕЭС больше, чем спрос, и принимает решение открыть «шорт», то есть уйти в короткую продажу без покрытия. Как только он получит приемлемый для него доход, закроет короткую позицию, либо закрытие произойдет, когда спрос превысит предложение. Это может случиться и не в этот же день.
Рис. 5
Каким должен быть торговый метод, чтобы приносить стабильный доход? Главное – соответствие отображаемых в таблице параметров действительности. Речь идет не о сбое программного обеспечения, а о том, что система должна учитывать все заявки, даже еще не зарегистрированные в QUIKe, но присутствующие на рынке в виде намерения тех или иных инвесторов совершить сделку.
Итак, не все заявки и не весь объем покупок (продаж) на текущий момент времени отражены в торговой системе и видны в таблице параметров. Часто приходится видеть, как цены растут против подавляющего количества заявок на продажу. Получается, что такой подход к инвестированию не позволит получать стабильный доход. Возможно, будут «пять минут славы», скажем, в тихие предпраздничные дни, когда инвесторы выставили заявки и пошли отмечать, а система отразит полную и безоблачную ситуацию. Но, как правило, в эти дни количество заявок на покупку и продажу одинаково, и рынок стоит на месте, дрейфуя в горизонтальной плоскости и не давая преимуществ ни покупателям, ни продавцам.
В США по этой части немного проще, чем в Европе или в России. На NYSE торговля ведется через специалистов у каждой акции есть «смотрящий». Это человек, который сводит все заявки инвесторов в «Открытую книгу специалиста», где фиксируются цена и количество продаваемых и покупаемых акций. Всем желающим предоставляется платный доступ к собранным сведениям. Инвесторы довольны тем, что есть столь мощный источник дополнительной информации. Правда, он не страхует торговлю в долгосрочной перспективе. Безусловно, есть периоды, когда у инвесторов удачно складываются сделки благодаря данным, полученным из книги. Там хорошо видны цены, скопления крупных заявок на покупку и продажу. В итоге инвестор понимает, с какого уровня начнутся покупки, а с какого – продажи. Это «пять минут славы» данного метода, так как в любой момент на рынок выходит сам «специалист», чьи заявки не отражены в книге, и отбирает у инвесторов их кровные.
Поэтому я не рекомендую применять данную торговую методику всем, кто настроен извлекать доход на фондовой бирже в течение продолжительного периода времени. А для людей, которые пришли развлечься, это неплохая игрушка – торговля на разности спроса и предложения.
Теория эффективного рынка
Представление о том, что рыночная цена всегда отражает истинную стоимость актива, называется гипотезой эффективного рынка. В статье «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work», которая увидела свет в мае 1970 года, Эген Фама разделил общую гипотезу на три подгипотезы в соответствии с типом отражаемой информации.Слабая форма. Если рынок эффективен относительно прошлой информации, то есть если все исторические сведения учтены в ценах, рынок называется эффективным в слабой форме. Эта подгипотеза предполагает, что нельзя получить прибыль на основе прошлых показателей доходности или иных данных.
Средняя или полусильная форма. Если рыночные цены включают всю имеющуюся в наличии информацию, рынок является эффективным в полусильной форме. Помимо прошлых рыночных данных общедоступная информация также включает нерыночные сведения (политические и экономические новости, объявления о прибылях и дивидендах, аналитические доклады, коэффициенты и т. д.). Таким образом, решение о покупке ценных бумаг, основанное на новой информации, после того как она стала общедоступной, не принесет дохода: цена акций уже дает всю картину в полном объеме.
Сильная форма. Рынок, на котором вся информация, включая находящуюся в частном пользовании (инсайдерская информация), отражается в ценах, эффективен в сильной форме. Это означает, что ни одна группа инвесторов не может получить доход на основании любой информации, так как цены учли все имеющиеся данные, в том числе инсайдерские.
Рыночная эффективность и инвестиционная политика.
Если рынок не обладает никакой эффективностью, его называют неэффективным. На таком рынке хорошо работают все торговые методы. Инвесторы, которые делают свои вложения на основе фундаментального анализа, не получают доход на слабо эффективном рынке. В 2001 году произошел весьма показательный случай. Аналитики повысили справедливую цену на акции «Газпрома» до 38 руб. И с этого момента «Газпром», стоящий 36 руб. колышком, пошел на 19 руб. за акцию. Однако со временем рынок стал набирать эффективность.На слабо эффективном рынке инвесторы не могут получить доход, используя фундаментальные факторы. Не из-за того, что рынок их игнорирует, а потому что он, наоборот, очень быстро отражает колебания цены. Изменение фундаментальных показателей по тем или иным акциям приводит к мгновенному росту либо падению цены, в зависимости от характера изменений. Получив соответствующую информацию, инвесторы не успевают купить или продать акции так, чтобы потом закрыть позиции с прибылью, – движение цены оставило им слишком мало времени. Поэтому такие изменения инвесторы стараются прогнозировать заранее, анализируя деятельность предприятий, их положение в отрасли и другие фундаментальные показатели.
На эффективном рынке инвесторов ждет другая напасть: у них отнимают возможность зарабатывать на новостях. Цены так быстро учитывают все новости, что инвесторы просто не успевают заключить потенциально прибыльные сделки. Если посмотреть на графики фьючерсных контрактов и американские индексы, видно, с какой головокружительной скоростью взмывает вверх или падает цена, когда появляются новости по статистике (например, в 16:30 по московскому времени). На рынках с сильной формой эффективности облом ждет и инсайдеров. Правда, привести пример не получится, так как за использование инсайда сажают в тюрьму.